利差创极端记录，红利资产站上“罕见性价比”窗口

6月29日午后，三大指数集体翻红，中证红利ETF招商（515080）午后横盘窄幅震荡，截至发稿微涨0.21%。成份股方面，能源与资源股表现活跃，其中，中粮糖业涨超7%，晋控煤业涨超4%，西部矿业、藏格矿业涨超3%，上峰材料、兖矿能源等多个能源股涨幅居前。资金面上，该ETF近期持续获得资金青睐，目前已连续9个交易日实现净流入，累计流入金额超过15亿元，最新规模超113亿元，反映出市场对高股息策略的关注度正在持续升温。

值得关注的是，红利资产相对于国债的性价比，已触及近十年罕见的极端区间。

据Wind数据测算，截至当前，中证红利指数股息率约为5.48%，而中国10年期国债收益率已降至1.73%附近。两者相减，风险溢价（利差）高达3.74%。这一水平在历史上的位置如何？92.82%的分位点！这意味着比过去十年中超过九成的时间都更具性价比，当前已处于统计上的“极端尾部区间”。

简单说，在过去十年里，出现比现在更好的“股息vs国债”性价比的时间，加起来不到7%。分析指出，这背后是“一升一降”的双重作用：一方面股价调整被动抬升了股息率，另一方面利率中枢持续下移，让5.48%的静态股息回报显得尤为珍贵，为中长期资金提供了极厚的安全垫。

从历史数据回测看，这个位置介入的“胜率”如何？

从近十年历史数据回测来看，当中证红利指数股息率为5.5%时，买入并持有满一年的正收益概率高达九成（含股息），平均回报约为10%（含股息）。当前股息率约5.48%，恰好落在这个历史胜率和赔率都比较理想的区间。

资料显示，中证红利ETF招商（515080）跟踪的中证红利指数，选取沪深两市中现金股息率较高、分红连续性达三年及以上、具有一定规模及流动性的100只股票，采用股息率加权方式，是投资者布局高股息、低估值、稳现金流标的的一站式配置工具。