从红利资产的回暖，验证40日收益差的有效性

进入7月，仅有的4个交易日红利资产全部飘红，中证红利ETF招商（515080）日K四连阳。

是老登归来还是AI扩散？是中报业绩为王？还是宽基“失血”效应终于止住了？

各种因素肯定都有。但有投资角度的来说，我们需要的不仅是原因挖掘，还有对红利布局节点的复盘把控。

一、中证红利40日收益差

在这轮中证红利指数跌破年线与触底反弹期间，一个叫“40日收益差”的指标，验证了其对红利布局参考的有效性。

在6月末中证红利指数持续回调期间，这个指标随之波动下探，并在6月30日当天下探至阶段性历史极值：-17.22%。

此后，中证红利指数成功触底回暖、开启上行，40日收益差也从17.22%迅速收窄至6.94%，直观呈现了什么叫均值回归——红利投资最朴素、最有效的纪律。

那么，到底什么是“40日收益差”呢？

用一句话说就是：红利在过去40个交易日里，跑输/跑赢全市场多少。

公式不复杂：

40日收益差=中证红利全收益40日收益率−万得全A40日收益率

（1）数值越低，说明红利跑输大盘越多，被市场“嫌弃”厉害，后续有“回归”预期，适宜低买。

（2）数值越高，说明红利跑赢大盘越多，阶段性跑得很欢，后续有“回调”可能性，适宜高卖。

这个指标的价值在于：它用量化的方式，捕捉红利被市场“阶段性抛弃”的时刻。而当这种“嫌弃”达到极致时（一般在40日收益差跌破-15%时），往往就是红利性价比最好的时候。

二、历史5年数据回测

根据最近5年的完整回测数据，这个指标的单调性极其清晰——阶段跑输越狠，后续反弹越强。

翻译一下就是：40日收益差越低，买入红利并持有一年的胜率和收益率反而越高。

背后的逻辑很简单——当红利被市场嫌弃到极致时，往往就是它最便宜的时候。而那些在嫌弃中默默积累的股息，最终会以价格修复的方式重新被定价。

通过过去5年的数据回测，核心发现有三个：

✅️胜率提升显著：从任意买入的94.99%胜率，提升至收益差≤−5%的99.32%和≤−10%的100.00%，40日收益差越低时买入的胜率越高。

✅️下行保护突出：任意买入的最差收益为−11.01%，而收益差≤−5%时最差仅为−0.13%，收益差≤−10%时最低收益为+3.04%。

从这点可以发现，这个指标最大的价值，不是帮你赚更多，而是帮你在对的时间入场，避免买在阶段性高点。

✅️深度低估机会稀缺：收益差≤−10%的交易日仅占5.3%，年均约13个交易日——这说明高确定性信号的窗口期极为珍贵，收益差＜15%的宝贵窗口更是转瞬即逝。

总结来说，收益差负值扩大，本质上反映的是红利风格短期被市场抛弃。这通常发生在成长/科技/赛道股暴涨、资金从稳健价值板块流出追逐弹性的时期。但也正是这种“风格背离”创造了红利策略最佳的逆向布局窗口。

三、这次发生了什么？

2026年上半年，A股风格分化到了极致。科创创业50指数上半年涨了59.31%，就连沪深300都涨了7.55%。但中证红利跌了8.75%，一个在天上，一个在水下。

进入6月，中证红利可是在年线下方一路下探，持续跑输大盘。知道6月30日，40日收益差指标下探至-17.22%——创下了近两年最低记录。

这是一个什么级别的信号？

过去五年里，40日收益差低于-15%且距今超一年的仅有27个交易日，真正的“小概率事件”。数据显示，这些交易日集中在2024年10月至11月，收益差最低值是-24.4%。

而回测数据显示，在这些低于-15%的区间买入中证红利指数，平均持有1年收益高达22.4%，最高收益甚至近30%（最低收益也有12.22%）。

因此，在这个黄金坑区间，大幅资金持续涌入红利资产。截至7月6日，中证红利ETF招商（515080）连续15个交易日净流入超21亿元，最新规模突破125亿元新高。

而在6月30日之后，7月初的短短4个交易日，40日收益差从极端低位快速修复了超过10个百分点。与此同时，中证红利指数触底反弹，录得四连阳，红利资产回暖。

这不是第一次，也不会是最后一次。

当前这个指标-6.94%仍处于历史偏低位置，红利资产的性价比依然可观。但很显然，最极端的“黄金坑”已在6月底出现并快速修复，短期内极有可能不会再出现。

四、后面怎么办？

红利投资这件事，考验的从来不是判断力。上半年科技股涨的时候，拿着红利的人确实很难熬。当双创指数涨60%，而红利在-9%的水下——换谁都会怀疑自己。

但红利资产的本质从来不是“涨得最快”，而是“拿得住、分红稳”。40日收益差这个指标，本质上是在帮我们回答一个问题：当市场都在嫌弃红利“不行了”的时候，是不是反而应该多看一眼？

那么，后续这个指标怎么用？

��日常关注：收益差＜0%，说明红利在跑输，值得留意；

��核心信号：收益差≤-5%，历史胜率98%以上，可适度加大配置；

��重仓信号：收益差≤-10%，历史100%胜率，年均仅13个交易日，是真正的“开枪”机会

投资这件事，很多时候比拼的不是谁看得更准，而是谁能在正确的方向上，坚持得更久。

红利慢，但红利稳。而慢和稳，本身就是一种力量。

来源：橙色光标