美股“衰退”恐慌蔓延，主要市场中港股一枝独秀 | 财富周报

1、大类资产行情

2、美股调整风险加剧，港股延续高位震荡

美股投资者对经济的“滞涨”担忧开始转向“衰退”顾虑，特朗普政府有意减少政府在经济中的干预，控制政府支出，一些分析师认为特朗普政府会主动制造经济下行，用人为的技术性衰退来调整经济对财政支出的依赖。由此而来的市场恐慌逐步增加，是美股近期持续回调的重要因素。同时4月初之前的报税季也会负面影响美股的流动性，预计3月美股延续调整趋势，如果衰退恐慌加剧，纳指不排除有短期快速下落进入技术性熊市的风险。如果美股继续回调，高息股、防守板块是资金的避风港，但AI产业链上游部分股票的估值已经开始回落到合理区间，这些公司未来两年业绩确定性高，市场可能的恐慌抛售会带来科技板块的配置机会。

上周国内两会召开，2025年中国政府工作报告提出的今年主要经济目标基本全部符合市场预期。上周港股优于其它主要市场的表现，主要因为国内AI领域持续取得突破，推动港股风险情绪。上周阿里巴巴通义千问团队正式发布了其最新研究成果——QwQ-32B大语言模型。该模型拥有320亿参数规模，通过强化学习等技术，其性能能够与参数量高达6,710亿的DeepSeek-R1相媲美。此外，Monica.im发布国产通用型人工智能代理(AIAgent)产品Manus，引发市场广泛关注。中国近期相对受益于地缘政治环境的变化，中国资产也因为美元贬值增加了吸引力，预计港股近期保持高位震荡趋势，等待新的经济数据指示方向。

3、美国二月非农就业数据略低于预期；近期市场增加对经济衰退的预期

美国2月份季调后非农就业人口增加15.1万人，略低于市场预期的16万人，其中联邦政府就业人数减少了1万人。美国2月失业率升高0.1个百分点至4.1%，为2024年11月以来的最高水平，高于市场预期的4%；劳动参与率从前值62.6%走低至62.4%，市场预期为维持不变。此外，美国2月平均每小时工资年率为4%，低于预期的4.1%。整体而言，就业市场在经济不确定性加剧的情况下逐步降温。

美国2月ISM制造业PMI为50.3，低于预期的50.5；其中新订单指数48.6，较前值55.1大幅下降，为2024年10月以来首次收缩。而美国2月ISM服务业PMI为53.5，高于预期的52.6，保持较为强劲的势头。

亚特兰大联储GDPNow于3月6日预期2025年第一季度美国GDP增长-2.4%，虽较3月3日预期的-2.8%有所收窄，但较2月28日的-1.5%仍有明显下滑。CME对今年3月美联储降息概率维持不变的几率维持在9成以上。

4、今年GDP增速目标定为5%左右1-2月进出口总体放缓

2025年中国政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：GDP增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右；CPI涨幅2%左右，这是2004年以来物价控制目标首次低于3%；赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，为历史最高水平，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。

今年1-2月，中国货物贸易进出口总值6.54万亿元，同比下降1.2%。其中，出口3.88万亿元，规模创历史同期新高，同比增长3.4%，对东盟、欧盟、美国的出口增速均出现不同程度的放缓，对日出口增速提升；进口2.66万亿元，同比下降7.3%。剔除同期工作日减少等不可比因素影响后，进出口增长1.7%。

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