比黄金还要好，业绩持续狂飙，不确定时代里的确定性龙头，关键还在低位！

“这是价值事务所的第1847篇原创文章”

01价值事务所需求向好

今年受关税影响，大部分行业的不确定性其实是在增加的。就算是受益于对冲出口的消费板块，如果经济还是有超预期下滑，也很难独善其身。不多的几个确定性受益行业中，就有所长一直坚定看好的芯片设备行业。

目前除了A股陆续在出年报、一季报，外围市场产业链龙头企业也到了业绩发布季。此前发业绩的ASML和DNS这两家公司，管理层不约而同地提高了25年中国市场的收入预期，这也印证了国内设备行业的景气度，仍然处在比较理想的状态，我们来看一下他们都是怎么说的。

ASML此前预计25年收入中中国市场占比略高于20%，一季报以后将指引调高到略超25%。

管理层表示中国市场需求仍然强劲，尤其是成熟制程需求尤为突出。当下中国成熟制程芯片需求旺盛，既满足国内消费所需，又支撑对外出口，故而该需求极具韧性，甚至较三、六个月前的预期更为可观。

DNS四季度中国区的收入暴涨+82%，占总收入比重达到47%，同比+9pct，环比+7pct，并且DNS预计一季度中国区的投资仍将比较强劲，虽然DNS在中国的销售绝对值和销售占比在一季度会有所下降。

本文来自《所长会客厅》4月24日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……02价值事务所抢占份额

国内芯片设备需求增长，所长认为一方面是因为新能源车、家电、手机等电子产品消费补贴，拉动了上游芯片行业，另一方面也是国内政策的有意为之。

去年12月23日，当时仍然还在任上的拜登发起了对中国成熟制程的301调查，这是美国针对中国科技产业的又一次打压。

之后不久中国就宣布施行反制，反过来调查拜登政府通过芯片法案对于美国芯片企业的补贴行为。

之后特朗普正式上台，对中国发动关税战，并屡次威胁对中国芯片加征关税。

中国虽然在先进制程方面仍然被美国卡脖子，但在成熟制程设备的国产化方面已经达到较高水平，只要再继续努力，实现全面国产化并不是特别难的事情。

成熟制程的全面国产化对于我们的科技安全也具有重要的意义。不是说先进制程重要，成熟制程就不重要了，事实上成熟制程占据全部芯片产量的70%-80%，我们日常使用大部分的芯片都是成熟制程产品。

通过国家意志大力发展成熟制程芯片，不仅可以完全解决自身的安全问题，还可以反过来打压美国的芯片产业。美国作为芯片大国，拥有格芯这个全球排名第三的代工厂，Intel、TI、ADI这些芯片巨头也都在美国拥有自己的工厂，其中大部分也都是成熟制程的产品。

中国大力发展成熟制程，形成规模优势，并且利用中国的工程师成本优势不断在工艺上改进、降本，假以时日不难在成熟制程上形成垄断优势，到时候虽然不能说卡美国的脖子，让美国这些芯片企业非常难受甚至一蹶不振也不是不可能，这样对于中美贸易、科技战也是非常有价值的贡献。

所以从这个角度讲，中国继续加大在成熟制程上的投入，甚至超前投资形成产能储备，是完全合理的竞争策略。

成熟制程只需要DUV光刻机，但成熟的商用DUV目前也还只有ASML能够大批量提供。因此我们加大ASML的DUV订单，就是整个行业投资加大的先行指标，其他配套的各类设备也会源源不断进入采购流程。

从整个行业来说，所长预计未来3-5年都能维持20%-30%以上的收入增速，利润增速还会更高。

结合接下来陆续发布的年报、一季报，所长会继续跟踪整个行业的进展，所长觉得代工行业除了龙头中芯国际，第二梯队的华虹公司、晶合集成，其他企业也会在这一波行业的增长中受益，大家也可以一并关注

03价值事务所澜起科技

澜起科技昨天晚上公布了一季报。之前已经提前出过预告，业绩上并没有超预期的地方，之前会客厅有文章详细分析过，这里不再重复，补充一些财务方面的细节和产品方面的进展情况。

1、订单和预付款

截至4月22日，公司预计在二季度交付的互连芯片在手订单金额已经超过人民币12.9亿元，这意味着二季度互连芯片收入增速至少能够达到54.9%，环比增速超过13.3%。

互连芯片在澜起整体收入中的占比超过90%，即使津逮服务二季度不产生收入，二季度整体收入同比增速也将超过40%。

从资产负债表中的预付款科目也可以看到澜起在一季度末的预定量非常之好，2.66亿的预付款创了新高，是22年三季度前高的接近一倍。

2、内存接口芯片

24年DDR5内存接口芯片快速上量，快速更新换代。DDR5接口芯片出货量已经超过DDR4，DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代，四季度DDR5第三子代内存接口芯片开始规模出货，DDR5第五代RCD芯片已成功向客户送样，预计2025年DDR5内存接口芯片需求及渗透率较2024年大幅提升。

3、MRCD/MDB产品

MRCD/MDB是用于配套下一代内存MRDIMM的内存接口芯片。

经过升级以后的MRDIMM内存模组能够大幅提高整个系统的吞吐带宽和并发能力。以最新的Xeon6+Nvidia4090+MRDIMM配置的服务器为例，跑满血的DeepSeek性能能够提高2.5倍。

澜起科技是全球领先的MRCD/MDB芯片厂商，第一子代产品主要用于规模试用，24年贡献收入超过7,000万元。公司目前已经推出第二子代产品并已经向全球主要内存厂商送样。

4、CXL产品

CXL产品是基于CXL3.0协议的内存池化技术。

浪潮信息推出元脑服务器CXL内存池化方案，在AI推理场景下该方案可将内存容量和带宽提升一倍以上，大幅提升GPU利用率，缩短推理时间，释放GPU算力。从表现来看，AI推理GPU利用率+72%、向量数据库应用吞吐量+24%、内存数据库数据吞吐量+92%。

阿里巴巴智能集团副总裁李飞飞在阿里云PolarDB开发者大会上也提到，阿里云正在研发CPU+GPU异构资源池的优化技术方案，其中就用到了CXL内存池化。

澜起同样是CXL产品的全球领先者。2025年1月，公司研发的CXL MXC芯片成功通过了CXL 2.0合规性测试，列入CXL联盟公布的首批 CXL 2.0 合规供应商清单，同期入选的内存厂商三星电子和SK 海力士的受测产品均采用了澜起科技的 MXC 芯片。

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现在会客厅已有超过500位同学，有十几年的老投资者，也有专业会计师事务所的审计，还有私募的投资总监，可谓是人才济济。所长期待打造这样一个优秀的平台，让我们一起进行思维碰撞，在财务自由的道路上，一起携手同行。

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