关税缓和引发震荡，避险资产面临重估

5月13日亚市收盘，国际现货黄金价格报3253.11美元/盎司，日内微涨0.20%。技术面呈现显著分化：日线图上，金价在3200美元整数关口形成“双顶颈线”争夺战，周一暴跌后触及3207.39美元低点，随后反弹至3250美元附近。分析指出，若失守3200美元支撑位，金价可能开启200美元级别的回调空间，目标直指4月前高3167美元；若守住该关口，则有望维持高位震荡格局。

核心事件驱动分析

1. 中美关税协议冲击避险逻辑
   中美联合声明宣布，美国将中国商品关税从145%降至30%，中国对美商品关税从125%降至10%，为期90天。这一超预期进展直接削弱黄金的避险属性：美元指数单日飙升1.37%至101.81，创四个月新高；10年期美债收益率升至4.474%，实际利率上行压力增大；全球股市集体飙涨，标普500指数涨超3%，风险偏好回升导致黄金ETF持仓增速放缓。
2. 地缘政治“黑天鹅”潜流
   市场虽聚焦贸易缓和，但潜在风险点暗涌：印度对巴基斯坦核威慑警告升级，南亚局势紧张；俄乌和谈仍存不确定性，能源危机阴云未散；历史规律显示，贸易战缓和后3-6个月内地缘冲突概率提升。高盛警告称，3200美元下方存在强劲实物买盘支撑，印度婚季需求即将启动，或为金价提供隐性支撑。
3. 货币政策与通胀博弈美联储5月维持利率不变概率达97.2%，高利率环境短期压制金价；4月CPI数据成为关键变量：若核心CPI同比超3.6%，降息预期将进一步消退；若回落至3.5%以下，可能引发风险资产反弹，间接利空黄金；全球央行购金潮持续，中国央行一季度增持12.8吨至2292吨，创历史新高，世界黄金协会数据显示一季度全球央行净购金244吨。

市场情绪与资金流向

• COMEX黄金库存减少1.15吨至1216.68吨，SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至939.09吨，显示机构投资者在暴跌后逢低吸纳；
• 投机资金转向：CFTC数据显示，黄金净多头持仓连续两周下降，但白银多头增仓明显，反映市场对工业属性更强的贵金属偏好上升；
• 加密货币分流效应：比特币突破95000美元关口，部分避险资金流向数字资产，但传统机构仍视黄金为“终极避风港”。

后市展望
短期来看，金价将围绕3200-3250美元区间震荡，需重点六一：

1. 今晚美国CPI数据：若通胀超预期反弹，可能引发美元指数二次冲高，加剧黄金抛售；
2. 中美谈判后续进展：90天关税观察期内的任何反复都将放大市场波动；
3. 技术面突破信号：若周线收于3200美元下方，将确认中期调整趋势。

长期而言，全球央行“去美元化”进程、债务货币化风险及地缘政治不确定性仍构成黄金的坚实支撑。高盛维持年底3600美元目标价，但建议投资者利用回调机会逐步建仓，重点关注实物黄金、黄金ETF及矿业股龙头的配置价值。在“旧秩序瓦解”与“新规则重构”的宏观变局中，黄金的避险属性或将被重新定义。