连锁药店生意不好做 去年关店118家 漱玉平民二股东一心套现离场

海闻社观察 让二股东先跑。

当街上的连锁药店拥挤到比早餐店还多的时候，这个行业是不是难做已经不需要疑问了。

春江水冷，股东先知。5月27日，连锁药店上市公司漱玉平民就公布了股东秦光霞将减持3%公司股份的消息。一下子，许多投资者的心都冷了。

主要是，秦光霞这个人对漱玉平民来说比较特殊。她是董事长工作中最合拍的伙伴，也是公司举足轻重的第二大股东，同时也是公司的总裁。她持有漱玉平民高达7344万股股份，占总股本的18.25%。此次减持3%本已经不少，而既然已经有意进行减持，就有持续披露卖出计划的可能，这显然会为漱玉平民的股价平添压力。

图源：公司公告

毫无疑问，如今正是中国零售药店行业的至暗时刻。据中康CMH统计，全年超3.9万家零售药店关闭，闭店率高达5.7%，较2023年的3.8%显著攀升。就连六大上市连锁药店也集体放缓扩张步伐，大参林、老百姓、益丰药房等头部企业纷纷关闭低效门店。以益丰药房为例，2024年关闭1078家门店，其中多数为单店产出偏低的社区小店。

漱玉平民自然也没逃过行业的必然。2024年，公司新增门店1698家，同比减少9.73%，但关闭门店118家，直营门店日均店效与坪效分别下滑至5325元、45元/平方米。截至2024年末，其直营门店数量降至4438家，加盟店占比突破51%，但单店盈利质量未达预期。

财报显示，漱玉平民2024年营收95.70亿元，同比增长4.11%，但归母净利润亏损1.89亿元，同比暴跌241.90%，创上市以来首次年度亏损。毛利率持续下滑至27.27%，较同行均值低6个百分点，核心品类“四类药品”及保健品销售占比结构性下降，拖累利润空间。

激进扩张的代价逐渐显现。截至2024年9月末，公司资产负债率达75.28%，流动负债53.45亿元，现金短债比仅0.32，偿债压力高企。频繁并购带来的13.36亿元商誉更如“隐形炸弹”，占净资产比例超70%。

高费用、高负债、低盈利。这就是漱玉平民，也是整个连锁药店行业。

在这样的背景下，股东的减持自然进一步加剧了市场的担忧。

2024年11月，阿里健康通过集中竞价减持464万股，套现约1.22亿元，持股比例从8.47%降至6.72%。若以13.33元/股的入股成本计算，其投资浮亏近亿元。紧随其后，实控人李文杰的一致行动人漱玉锦云、漱玉通成合计减持804.73万股，套现约2.03亿元。

秦光霞此次减持的时机显然更敏感，毕竟漱玉平民正处于业绩低谷期，这个时候减持，投资者肯定要猜测是不是对公司未来没信心的。

要知道，漱玉平民的企业形象在去年刚刚受到了不小的损害，主要是由于合规问题。

2024年10月，哈尔滨市曝出涉案金额超亿元的医保骗保案，漱玉平民旗下宝丰大药房深业店牵涉其中。调查显示，该店通过上万张手写假处方套取医保基金，前店长承认“违规行为由公司授意”。此前，济南、淄博等地门店也多次因医保违规被查处。

这一事件不仅导致公司商誉减值约3000万元，更暴露内部风控漏洞。叠加行业监管趋严、门诊统筹政策挤压高毛利品类，漱玉平民的转型之路愈发艰难。

也正是去年，公司试图通过结构调整止血，但收效有限。

2024年全年，漱玉平民新开门店1698家，直营店542家，其余三分之二均为加盟店，辽宁省门店日均店效腰斩。山东、黑龙江等地新建物流中心导致运营费用激增，短期内成本无法摊薄，拖累净利润。

今年一月，漱玉平民还流出一份关于停发2024年“年工奖”的通知。据传，漱玉平民在其中表示，由于公司2024年经营业绩不佳等原因，经过评估和讨论，并与工会协商一致，我们不得不取消年工奖以减轻公司负担。但漱玉平民并未公开回应此事。

面对困境，漱玉平民还试图通过智慧医药战略突围，如推出智能推荐系统“玉荐”、布局O2O业务等。不过显然，行业智慧化的尝试往往很难有很好的盈利能力，毕竟企业都不是专业的信息行业玩家，甚至不少都依赖于第三方的参与开发，最终这些业务都是不太有壁垒的，大家都有就大家都没有。

当前，连锁药店已从拼数量转向拼质量。在2025年医药零售市场增速将维持较低水平的情况下，专业化服务与线上线下融合成关键。而高负债的漱玉平民受限于资本循环能力，显然很难受益于持续扩张得到的盈利反哺，反而容易深陷高企的成本旋涡。连锁药店行业的黄金时代已然终结，想要继续生存下去，漱玉平民面对的考验还远未结束。