食品饮料行业2025年中期策略:换季消费及成长

大众品首选新消费、高成长,白酒周期寻底,配置价值凸显。

投资建议:结构分化,重视成长。大众品首选新消费、高成长,白酒周期寻底,配置价值凸显。1)白酒建议增持:动销较好标的山西汾酒、贵州茅台、今世缘,以及相对稳健标的:五粮液、迎驾贡酒、泸州老窖、古井贡酒,港股珍酒李渡等; 2)零食及食品添加剂成长性较强, 建议增持: 三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品、西麦食品,港股卫龙美味,以及食品添加剂成长品类百龙创园; 3)饮料结构性景气持续,建议增持:东鹏饮料、承德露露、李子园,港股农夫山泉、统一企业中国、康师傅控股、华润饮料;4)啤酒旺季将至、 环比改善,建议增持:燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、百润股份,港股华润啤酒;5)调味品餐供、乳品竞争格局优化可期,建议增持: 海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、安井食品、伊利股份、新乳业。

白酒:分化加剧,更加理性。25Q2产业景气度仍在寻底,头部公司淡季韧性凸显。与2012-14年的行业调整期相比,本轮周期需求和预期的调整烈度相对较小、但调整周期明显拉长。上一轮白酒行业调整呈V型,行业出清速度快;本轮调整更像U型,调整幅度相对较小,目前仍在筑底阶段。我们认为短期股价走势已基本反应市场悲观预期,伴随政策预期回暖白酒板块有望迎来一轮估值修复。啤酒&饮料:啤酒有望修复,饮料结构繁荣。啤酒旺季将至、经营环比改善,燕京啤酒业绩持续释放,青岛啤酒头部优势凸显; 饮料仍处于单品势能释放阶段,东鹏主业稳健,第二成长曲线凸显,成长性延续。

大众品:表现分化,结构性增长。新消费趋势延续,首选高成长。我们认为休闲食品结构性红利明显,魔芋制品打开第二成长曲线,头部企业成长性凸显;调味品、乳制品收入边际改善,竞争格局优化可期。

风险提示:经济复苏不及预期;市场竞争加剧;成本上涨;出现食品安全问题。

注:本文来自国泰海通证券发布的《换季消费及成长》,报告分析师:訾猛、颜慧菁、徐洋、姚世佳、李耀、程碧升、张宇轩、陈力宇、李美仪、庞瑜泽、张嘉颖

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