新国都（300130）深度： AIGC与支付出海

【申万宏源计算机】新国都（300130）深度： AIGC与支付出海（Fintech系列深度之二十）

#公司跨境支付与海外本地收单进展在第三方支付公司中领先

公司已经取得稀缺的卢森堡PI牌照，是近三年来唯一获得该支付牌照的A股上市公司，收单产品商户渠道已经覆盖法国、德国、波兰、西班牙、卢森堡等国。

跨境支付方面，已支持10+全球主流币种的收款业务以及全球150+币种的收单业务，并成功开通美国、加拿大、英国、欧盟、新加坡、香港及东南亚等地区的本地收款账户，同时持续建设非洲、拉美、中东等地区的支付服务能力。

#公司海外、国内均进行AIGC布局

公司海外AIGC布局已产生正收益。公司海外参股公司Duality Intelligence Limited，持股比例为35%。该公司已经在海外市场推出多款AI应用。2023年，公司从参股AI公司取得投资收益约3364万元，推测该AI公司2023年净利润近1亿元。

国内子公司设合资公司，已发布AI数字员工产品。2023年，子公司新国都智能与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，组建人工智能研究团队，开展通用智能体技术研发，发展多模态AI产品。2024年已正式发布首款AI “数字员工”产品，已初步在数字营销及短视频电商、品牌代运营、MCN等行业实现商业化落地。

#国内收单行业出清，利好头部流水与费率

2023年为收单行业拐点，行业在强监管下出清，费率止跌回升。当前仍有一定上行空间，根据银联商务、拉卡拉当前公示的费率推测，扫码、刷卡终端费率长期有望达到1%（当前扫码约0.38%，刷卡约0.6%）。

公司收单业务综合排名行业靠前，有望享受行业出清红利。

#首次覆盖，给予“买入”评级

预计2025-2027年新国都实现收入34、36、38亿元，实现归母净利润7.4、8.7、9.2亿元 。

参考可比公司平均估值，可给予新国都2025年32xPE，对应市值约237亿元，相较当前市值仍有45%以上上升空间。

#风险提示

国内收单流水不及预期；国内收单费率提升阻碍大于预期；海外AIGC参股公司利润表现不及预期；海外跨境支付布局推进不及预期。