《香港上市纪行》：一部中国企业跨境资本运作的实践指南

2025年以来，中国内地企业再掀赴港上市热潮，使港股IPO市场在时隔四年后重新登顶年内全球募资额第一。

　今年以来，中国香港新股集资额超过760亿港元，较去年同期增加超过七倍，且已接近去年全年新股集资总额的九成。截至5月21日，港交所总共新上市23家公司，其中不乏改写港股历史的重磅存在。特别是随着宁德时代上市，港交所IPO募资规模重新成为世界第一。

国务院特殊津贴专家、财政部中国财政科学研究院博士生导师、中原证券原董事长菅明军与欧峰昊合著的《香港上市纪行》，以中原证券（港股简称“中州证券”）赴港上市为主线，不仅记录了一家地方券商的国际化突围，更折射出中国企业在全球化资本运作中的智慧与韧性。这本书的价值，正在于它超越了一般企业传记的范畴，成为一部兼具战略思考和实操细节的资本运作指南。

《香港上市纪行》以中原证券赴港上市为主线，通过清晰的章节架构，系统性地呈现了一家中国企业在资本市场中的完整历程。这本书通过严谨的章节划分，将复杂的资本运作过程分解为可学习、可复制的知识模块。让我们循着章节脉络，深入解读这部资本运作的教科书。

一、开篇缘起：从财政官员到券商掌舵人——一位“跨界者”自我突破

开篇章节追溯了作者在财政系统的职业经历，为理解后续的资本运作决策埋下伏笔。这一部分看似个人化的职业叙事，实则揭示了中原证券独特的"财政基因"。书中详细描述了作者从财政部到地方财政厅的工作经历，特别是参与地方财源建设的经验，这种基因使得中原证券在后续发展中，始终保持着对政策红利的敏锐嗅觉，也解释了为何能在资本市场转折点上做出前瞻性判断。

本书还记录了作者重返中原证券后的改革历程，核心在于投行业务的从零突破。书中生动再现了当时投行部门仅有17人、5名保荐人的困境，以及如何通过义煤集团上市项目实现破局。书中详细披露了三个关键策略：全员投入重点项目、高管亲自带队攻坚、借壳上市的创新路径。特别是对"如何说服第一个大客户"的对话还原，为读者提供了真实的商务谈判样本。这些细节使得专业投行知识变得具象可感。

二、战略抉择：为何是香港？

这一章完整呈现了从A股到港股的战略转向过程，堪称全书最具启发性的部分。书中不仅分析了香港上市的利弊，更珍贵的是披露了决策背后的思维框架：用70%的确定性对抗30%的不确定性。作者引用军事理论中"七成把握即可行动"的原则，展现了企业家的决断力。同时，对港交所不同上市标准的比较分析，则体现了专业决策的严谨性。

对于上市历程的实战历程，详细记录了上市申请被退回的挫折与最终成功的细节。从被港交所退件的"至暗时刻"，到社保基金作为基石投资者的关键突破，每一个节点都配有具体数据和时间线，都是难得的实战教材。

作为一本工具书，《香港上市纪行》对企业家了解香港资本市场，以及负责企业上市的相关工作人员，堪称“宝藏”：

流程拆解：从A1申请表被港交所退回的教训（因财务数据未更新），到聆讯问答的应对技巧，细节之处尽显经验价值。

中介机构管理：书中直言不讳地批评某香港中介机构工作失误，强调“用競標制约束中介，将承销费与募资结果挂钩”的管控策略。

投资者关系：中原证券借鉴汇丰银行模式，坚持高比例分红。在中原证券上市后，旋即调整分红政策。在2014年年报发布会上，菅明军宣布将拿出87.7%的可分配利润回馈投资者。这一系列举措最终赢得市场认可，让中州证券的股价在半年内从2.16港元飙升至7.47港元，书写了港股"新股升幅王"的传奇。

三、终章：两地上市的协同效应

在书中终章，作者展现了港股上市后的战略布局，特别是"H+A"双平台运作的协同效应。

中原证券通过避开A股排队，利用港股快速融资，再反哺本土市场。2017年其回A股募资28亿元人民币，形成双资本平台，从“资金饥渴”到“资本反哺”。

在上市后，中原证券直投子公司增资至5亿元，打造“五位一體”产业链。同时，公司2014年的股權和債權融資項目有20多個，整体為河南省企業募集資金超過230億元。

同时，公司通过H股上市引入外资股东，公司民企及外资持股比例达51.7%，实现了“国有控制力”与“市场灵活性”的平衡，成为混合所有制改革的样本。

四、香港IPO潮起，一本可操作的企业资本市场实战攻略

《香港上市纪行》的章节设计本身就是一种方法论示范。从历史根基到业务突破，从战略转折到战术执行，最后到长远布局，构成一个完整的企业成长闭环。这种章节编排，也恰似一场精心设计的资本运作课程，由浅入深，由理论到实践。

通过这五章的递进式阅读，我们看到的不仅是一个上市案例，更是一种企业思维方式：如何将财政思维转化为资本思维，如何在国际规则与本土实际间寻找平衡点，如何将危机转化为机遇。书中每一章融入作者的"反思小結"，犹如商业案例教学中的"教师点评"，将经验升华为方法论。

这本书的价值，不仅在于它记录的历史，更在于它提供的思考框架——这正是它超越一般企业传记的关键所在。

对于计划赴港上市的企业家，本书是“路线图”；对于金融从业者，它是“案例库”；而对于普通读者，它更是一部见证中国资本市场波澜壮阔三十年的“纪录片”。正如香港《大公报》原社长姜在忠在序言中所言，这本书为企业打开了一扇眺望香江资本市场的专业之窗。而这扇窗的背后，正是一个关于勇气、智慧与坚守的资本故事。