估值较4年前收缩24%，年内涨近20%的银行板块贵吗？

截至7月16日，银行板块年内涨幅15.20%，位居申万一级行业第三。厦门银行、浦发银行、兴业银行、青岛银行、民生银行、浙商银行涨超30%，农业银行、招商银行涨幅在20%左右。

不同于通信、人工智能相关指数的“越涨越卖”，资金反而加速布局银行板块，近一个月，中证银行ETF以66亿元的净申购规模强势登顶行业指数首位，场唯一横跨AH市场的银行AH优选ETF（517900）近一月同样吸金5.36亿元。

方正证券最新观点指出，在持续低利率环境中，当前银行板块行情某种意义上出现了“股息率＞利率”（d＞r）的持续推动力，即只要银行板块股息率高于无风险利率，则行情就可能继续延续。

【银行类ETF登顶近阶段申购榜】

从ETF资金流向数据来看，银行板块成为近阶段最受欢迎的行业。

据统计，近一个月，银行ETF以66.19亿元的净申购规模强势登顶，成为过去阶段最受资金青睐的指数标的，远超第二名科创芯片ETF45.64亿元的净申购，当前市值已达258亿元。

来源：wind，统计截至2025.7.16

此外，市场唯一横跨AH市场的银行AH优选ETF（517900）资金面同样强势，近三月净申购5.36亿元，份额增幅超130%，增速在银行类ETF中位居第一。

近一个月，中证银行指数延续年内的强势表现，继续上涨近5%，不同于通信、人工智能相关指数的“越涨越卖”，资金反而加速布局。对此，业内分析指出，银行板块的高股息、低估值特性持续吸引机构资金布局，叠加政策端对金融稳定的支持预期，银行类ETF的“吸金”表现或进一步强化市场对银行股的配置信心。

【年内涨近20%的银行板块，贵吗？】

从各行业年内涨幅来看，银行板块年内涨幅15.20%，位居申万一级行业第三。银行AH指数涨幅更为突出，年内涨20.61%。

从估值来看，银行AH指数最新市净率为0.76倍PB，仍处于整体破净状态。同时，相比2021年7月的1倍PB，估值仍然收缩24%，显示4年来的收益全部归因于盈利增长与分红，而非估值扩张。

方正证券最新观点指出，在持续低利率环境中，当前银行板块行情某种意义上出现了“股息率＞利率”（d＞r）的持续推动力，即只要银行板块股息率高于无风险利率，则行情就可能继续延续。虽然也有对银行板块高股息率可持续性的担忧，但考虑到中国银行信用风险低、近年来上市公司分红比例不断提高，前述“股息率＞利率”的事实特征预计未来仍会延续。

目前A股上市银行目前平均股息率3.7%，银行AH指数的发布方股息率仍在5%左右，显著高于1.65%左右的十年期国债利率。

【月度AH价格优选策略——助力捕捉银行业阿尔法】

资料显示，银行AH指数由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成，采用AH价格优选月度证券类别转换策略，目前共有42只成份券。截至最新，港股银行股14只，权重40%，A股银行股28只，权重60%。简而言之，银行AH在中证银行指数基础上，在AH市场中优选“更便宜”的标的。

自2017年12月6日指数发布以来至2025年7月11日，银行AH全收益指数累计涨101.7%，相对中证银行指数超额收益26%。

统计区间：2017.12.6-2025.7.4。

银行AH优选ETF（517900）已正式纳入融资融券标的，这意味着ETF本身质地较优。此外，纳入两融后，ETF玩法进一步升级——上涨阶段，投资者可以融资买入银行AH优选ETF放大收益；下跌阶段，融券并卖出该ETF，赚取做空收益。

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