雅江水电工程启幕！民爆双雄，共赴爆破盛宴

来源：新华网

其中，#民爆板块 尤为亮眼。鉴于雅鲁藏布江特殊的地理环境，该工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式。而这背后，是对#炸药 的巨大需求。

企业来看，西藏国资委旗下的 $高争民爆(SZ002827)$ 、以及背靠中国能建的 $易普力(SZ002096)$ ，都成了这场“爆破盛宴”中的焦点，就看谁能接住这泼天的富贵。

一、 坐拥天时地利，把握前沿机遇

高争民爆和易普力都有一定的背景实力。高争民爆控股股东是西藏建工建材集团有限公司，实控人是西藏自治区人民政府国有资产监督管理委员会。

易普力原为中国能建旗下核心民爆资产，后被拆分出来与#南岭民爆（原湖南国资委控股）重组实现借壳上市。易普力现实控人为国务院国资委，湖南省国资委为第二大股东。

来源：国金证券-易普力

业务上，高争民爆和易普力均主营民爆产品和爆破服务。其中，#民爆产品 包括工业炸药、工业雷管、工业导爆管及工业导爆索等。#爆破服务 主要是爆破设计与施工、矿山基建剥离、爆破开采、矿物分装和运输等民爆全链条服务。

来源：同花顺iFinD-营业总收入

不过在规模上，二者差距明显。

易普力自2023年重大资产重组完成后，已成为我国民爆行业头部上市公司和国内从事现场混装炸药生产和爆破一体化服务规模最大的专业化公司之一。业务覆盖全国约20个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局保持稳定，2024年实现总营收85.46亿。

而高争民爆生于西藏，也主要长于西藏。2024年高争民爆实现总营收16.92亿，其中西藏自治区占76.28%。

本土依赖，本是高争民爆的劣势。然而，在雅江水电站开工的大背景下，这反而成了高争民爆独一无二的优势。

在二级市场上，易普力目前市值约180亿，而与之营收相差数倍的高争民爆，市值也已接近140亿（截至2025年7月28日），市场期待可见一斑。

只是，高争民爆虽然占据天时地利乃至人和，但对民爆企业而言，市场需求和业绩兑现，还不能简单的划等号。

二、许可产能规模，划定生产上限

民爆行业有一定的特殊性，从生产到终端爆破作业全流程均受到有关部门监管。如从事#民用爆炸物品 生产的企业，在取得《民用爆炸物品生产许可证》后，方可按照核定的品种和产量进行生产。

说白了这也是一门牌照生意，能上桌的都是有牌照的，但还要受规模限制。

目前西藏地区主要有易普力、高争民爆、 $广东宏大(SZ002683)$ 及#保利联合（002037）这几家企业具备工业炸药许可产能，产能分别为2.5万吨、2.2万吨、1.5万吨、1.2万吨（据7月28日最新消息，保利联合在互动问答平台表示，在西藏已布局2.1万吨工业炸药产能）。

透过这组数据不难看出，易普力和高争民爆在西藏地区举足轻重。其中易普力虽然面向全国，但在西藏的产能布局亦不逊色，甚至略高于高争民爆。

理论上，易普力和高争民爆都将成为雅江水电工程的重要参与者。只不过，许可产能也限制了企业在当地的生产上限。

不仅如此，据高争民爆2024年年报表示，其2.2万吨炸药产能中，1.2万吨胶状乳化炸药的产能利用率已达100%，1万吨混装工业炸药产能利用率为66.58%。可见就现状而言，高争民爆并没有多少可以继续释放的产能空间。

来源：高争民爆2024年年报

至于易普力，虽不知西藏地区的具体情况，但2024年其工业炸药整体产能利用率也已达到90.72%。

倘若企业无法突破许可产能的规模限制，无论雅江电站带来多少增量需求，只怕也是有心无力。

三、强化跨省转移，突破产能瓶颈

总的来说，雅江水电工程的体量之庞大令人瞩目，对民爆物品也存在巨量需求。而在西藏爆破赛道占据重要地位的高争民爆和易普力，无疑跻身了首批受益阵营。

不过，要把握这一重大市场机遇，产能瓶颈是必须突破的关键制约。

然而，在西藏本土进行产能扩张面临诸多挑战。一方面，监管层面的产能许可,就是绕不过去的第一道屏障；另一方面，即便不考虑许可问题，西藏特殊的地形条件也会延长产线选址与建设周期。另外，若为匹配雅江项目需求新建产线，项目结束后的产能消化问题亦需提前考量。

目前来看，利用外部产能或成为更为切实的选择。尤其是民爆物品本就存在结构性过剩和区域市场需求不平衡的问题。在产能过剩地区，内卷式恶性竞争现象一定程度存在。用过剩产能弥补增量缺口，无疑利于整个行业的发展。

高争民爆也在年报中明确，将通过市场化方式解决产能制约问题。只不过，倘若用外购替代生产，那么高争民爆令人追捧的本土优势，恐怕要大打折扣。

来源：高争民爆2024年年报

比起高争民爆，易普力本就在全国范围内拥有可观的产能基础。同时，易普力还在积极推进投资并购，2025年3月，通过收购河南松光民爆51%股权，继续新增产能6万吨。目前，易普力在全国范围内的工业炸药许可产能已达58.15万吨。

从这个角度来看，易普力背后产能支撑更具优势。但仍需注意，爆破产品危险系数高，如果要跨省转移，不仅会推高运输成本，而且对运输服务要求严苛，这也是不容忽视的现实挑战。

不过不管怎么说，这场爆破盛宴，都是一次前所未有的机遇，对西藏本土企业如此，对整个行业亦如此。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。