今世缘上半年营收净利双降，高端化遇阻与省外突围的双重变奏

8月25日，江苏白酒龙头今世缘酒业股份有限公司披露2025年半年度报告，在白酒行业深度调整期交出一份喜忧参半的成绩单。上半年实现营业收入69.50亿元，同比下降4.84%；归属于上市公司股东的净利润22.29亿元，同比减少9.46%。这份成绩单不仅折射出白酒消费市场的结构性变化，更暴露出区域酒企在高端化转型与全国化扩张中的复杂博弈。

当第二季度营收同比下滑29.70%至18.51亿元，净利润缩水37.03%至5.85亿元时，市场不禁要问：这家曾以"省外突破"为战略支点的酒企，能否在行业寒冬中开辟新航道？

高端产品失速：六成营收支柱遭遇结构性挑战

作为今世缘核心利润来源的高端产品（特A+类），上半年实现营收43.11亿元，虽然仍占据总营收的62%，但同比7.37%的降幅成为拖累整体业绩的关键因素。这一数据背后，折射出江苏白酒市场高端化进程的深层困境。

今世缘核心市场在江苏省内，其高端产品主要依赖政务接待、商务宴请等场景。但随着政府厉行节约政策持续深化，2025年江苏省内高端白酒开瓶率同比下降23%，直接导致特A+类产品动销放缓。

渠道库存积压形成恶性循环。财报显示，今世缘合同负债从2024年同期的15.89亿元骤降至5.99亿元，降幅达62.35%。表面看是季节性因素，实则暴露经销商打款意愿下降。此外，徽酒巨头古井贡酒则凭借年份原浆系列在苏南市场渗透。今世缘虽然推出国缘V3升级版应对，但新品上市前三个月在苏州、无锡等地的动销率仅达预期的65%。

尽管中低端产品（特A类及以下）营收占比提升至37%，但25.89亿元的营收规模较去年同期仅增长1.23%，远不足以弥补高端产品的缺口。更严峻的是，该品类毛利率较特A+类产品低12-15个百分点，导致整体利润结构恶化。

省内外冰火两重天：江苏大本营失守与省外突围的艰难平衡

在区域市场版图中，今世缘呈现出"省内失速、省外微增"的分化态势。江苏省内市场贡献63.21亿元营收，占比高达90.95%，但同比5.06%的降幅暴露出大本营的防守压力；省外市场虽然实现营收6.28亿元、同比增长4.84%，但不足10%的体量仍难担大任。

作为占据全国白酒消费总量12%的江苏市场，今世缘正面临本土竞品与外来品牌的双重夹击。在南京、苏州等核心城市，洋河股份通过"百日攻坚"行动强化终端陈列，挤压今世缘的货架空间；而在苏北市场，安徽口子窖凭借兼香型差异化定位，在徐州、连云港等地瓜分份额。

更值得警惕的是，江苏省内300元以下价格带正在被外来品牌重塑。山西汾酒的玻汾系列、泸州老窖的头曲系列在乡镇市场铺货率大幅提升，今世缘的淡雅国缘系列虽然价格带重叠，但终端动销率较竞品低20个百分点。

在省外市场，今世缘通过"聚焦10个重点省份"战略取得微弱进展。上半年在浙江、山东等地的经销商数量增加15%，但平均单店销售额同比下降8%。财报数据显示，省外市场毛利率较省内低5个百分点，主要受限于物流成本和渠道建设投入。

值得注意的是，今世缘在省外推广的"国缘V9清雅酱香"虽然定价1299元/瓶，试图切入高端酱酒赛道，但市场反馈冷淡。

面对业绩压力，今世缘在费用管控上展现出一定韧性。上半年销售费用10.30亿元、同比增长4.72%，管理费用2.11亿元、增幅收窄至2.22%。但细看费用结构，广告促销费占比提升至58%，显示企业在市场推广上的焦虑。

为缓解经销商压力，今世缘推出"数字化控盘分利"系统，通过扫码溯源技术实时监控终端库存。但该系统在苏南地区推广时遭遇阻力，部分经销商担心数据透明化影响自身利润空间。这种技术升级与渠道利益的博弈，考验着企业的改革智慧。

当前白酒行业正经历深度调整，中国酒业协会数据显示，2025年上半年规模以上白酒企业产量同比下降12%，而库存同比增长28%。在这样的背景下，今世缘选择坚守"高端不动摇、中低端补量"的策略，但效果尚未显现。

站在2025年下半年的起点，今世缘管理层提出"全年完成120亿营收"的目标，但前六个月仅完成58%。要实现这个目标，第二季度需要达成50.5亿元营收，这在消费复苏疲软的预期下堪称艰巨。

这家从江苏涟水走出的白酒企业，曾凭借"国缘"系列在高端市场占据一席之地，如今却不得不在品质升级与市场下沉间寻找平衡点。当行业进入"存量博弈"时代，今世缘的突围之道或许在于：在省内通过精细化运营守住基本盘，在省外以差异化产品构建新增长极，同时借助数字化手段重构厂商关系。这场关乎生存的转型战役，终将决定其能否从"区域名牌"进化为"全国性品牌"。