英伟达Q2业绩超预期，但关键业务逊色、H20在华销售为零！

地球上最重要的财报发布！

8月27日美东时间盘后，英伟达公布截至2025年7月27日的2026财年第二季度财报。财报显示，英伟达的季度营收和利润均超出预期，但由于最关键的数据中心业务连续两个季度收入略低于预期，英伟达股价在盘后交易中一度大跌逾5%。

Q2营收467.43亿美元，同比增56%

财报显示，截至2025年7月27日的半年，英伟达营收为908亿美元，较上年同期的560.84亿美元增长61.9%。净利润为452亿美元，较上年同期的314.8亿美元增长43.58%。

截至2025年7月27日的第二季度营收为467.43亿美元，较上年同期的300亿美元同比增56%，较上一季度的440.62亿美元增长6%。净利润为264.22亿美元，同比增长59%，环比增长41%。

第二季度，未向中国销售任何H20芯片。英伟达受益于此前释放的1.8亿美元H20库存，这得益于此前向中国境外客户无限制销售约6.5亿美元的H20芯片。

本季度，GAAP和非GAAP毛利率分别为72.4%和72.7%。若不计入1.8亿美元释放，本季度非GAAP毛利率应为 72.3%。

本季度，GAAP和非GAAP稀释每股收益分别为1.08美元和1.05美元。若不计1.8亿美元释放及相关税费影响，本季度非GAAP稀释每股收益为1.04美元。

英伟达CEO黄仁勋表示：“作为全世界翘首以待的AI平台，Blackwell实现了非凡的代际飞跃——lackwell Ultra 的产量正在全速提升，市场需求也异常旺盛。英伟达NVLink机架级计算具有革命性，它的到来恰逢推理AI模型推动训练和推理性能数量级提升的时代。AI竞赛已拉开帷幕，Blackwell正是这场竞赛中的核心平台。”

数据中心业务不及预期

从细分业务表现来看：

数据中心：二季度营收411亿美元同比增56%，延续高增长，但略低于预期412.47亿美元，前季73%。其中，Blackwell平台营收贡献显著，环比增长17%，占数据中心计算收入（Compute，包括GPU芯片收入为338亿美元）的近70%。

游戏与AI PC：二季度营收43亿美元，同比增长49%超预期38.15亿美元，创纪录。Blackwell架构的GeForce RTX 5060上市后爬坡迅速，DLSS 4已覆盖175+款游戏与应用。

专业可视化：二季度营收6.01亿美元同比增长32%超预期。推出RTX PRO 4000 SFF与RTX PRO 2000 Blackwell等新品，生态加深与西门子合作。

汽车与机器人：二季度营收5.86亿美元同比增长69%略低于预期。Drive全栈平台进入全面量产；Jetson AGX Thor面向工业与服务机器人落地。

预计第三财季营收将达540亿美元

英伟达还对下一季度的业绩作出指引，预计2026财年第三财季的销售额将达到540亿美元，上下浮动2%，没有包括H20在中国的销售额，中位数低于市场预期的531亿美元。

这一业绩展望超出分析师此前预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，40名分析师平均预期英伟达第三财季营收将达527.6亿美元。

预计GAAP和非GAAP毛利率分别为73.3%和73.5%，上下浮动50个基点。公司预计今年年底的非GAAP毛利率将保持在70%左右。

预计GAAP和非GAAP运营费用分别约为59亿美元和42亿美元。预计2026财年全年运营费用增长率将达到30%以上。

此外，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）表示，如果地缘政治环境允许，英伟达本财季的H20芯片出货收入可能在20亿至50亿美元之间。

黄仁勋也在电话会上强调，中国市场今年可能为公司带来价值500亿美元的商机，他一直与美国政府讨论如何获得范围更大的中国市场准入资格，因为“让美国公司在AI竞赛中保持领先至关重要”。他补充道：“我们将Blackwell芯片引入中国市场的机会拥有现实的可能性。”

分析师点评

高盛在最新报告中表示，英伟达最新公布的季度业绩和下一季度指引虽然稳健且基本符合华尔街预期，但可能仍难以满足市场此前高涨的期待，或导致其股价在短期内面临下行压力。高盛分析师认为，市场已经很大程度上消化了其新一代Blackwell架构芯片带来的增长潜力。

Aptus Capital Advisors股票主管David Wagner称，“股价的负面反应有些过度，公司指引的季度营收仍在500亿美元规模以上，并且同比增速超过50%，这在当前估值下依然非常惊人。”

Blue Chip Daily Trend Report首席技术策略师Larry Tentarelli认为，“短期股价因业绩未大幅超预期而承压，但从长期看，英伟达仍是AI主题的标杆。AI交易是过去30个月牛市的最大驱动力，我们预计这一趋势将继续。”