力勤资源(2245.HK)：深耕镍产业链，在印尼产业升级中铸就增长动能

作为工业体系中的关键战略性金属，镍的长期需求增长态势已成为全球共识，但全球低品位红土镍矿的高效开发难题却成为行业共同瓶颈。与此同时，资源大国印尼正加速从“资源出口国”向“产业链枢纽”转型，谁能率先破解技术瓶颈并深度绑定这一转型浪潮，谁就能在镍产业重构中占据核心地位。

作为一家以“镍”为核心的企业，力勤资源正是其中的典型代表。嗅觉最灵敏的资本市场早早用真金白银表示了支持，近一年内公司股价涨幅超过130%，远远跑赢市场大盘。其背后正是“中国技术+印尼资源”的精准嫁接，以及全产业链生态协同的独特竞争力。

2025年上半年，公司实现营业收入人民币181.47亿元，同比增长66.8%，实现归属于母公司拥有人净利润人民币14.26亿元，同比增长143%。

透过数据表象，我们更应关注其如何通过技术创新破解资源约束、通过产业协同分享升级红利。

一、产业变局中的破局之道

全球镍产业正经历“供需博弈”与“技术迭代”的双重变局。

今年第二季度因美国加征钢铁衍生品关税抑制终端消费，四月镍价骤跌至近年新低11.5万元/吨，此后保持在12-13万元/吨区间波动。高成本产能与低效技术的淘汰，和高附加值产品的短缺并存。

为此，诺里尔斯克镍业公司、嘉能可等行业巨头纷纷发布公告，2025年上半年“减产”成为其主基调，诺里尔斯克镍业公司综合镍产量同比下降4%，嘉能可镍产量同比下降7%。

传统不锈钢领域受政策刺激逐步回暖，上半年全国粗钢产量同比增长5.17%；新能源领域则因电池高镍化趋势，对电池级镍产品需求保持刚性增长，上半年新能源汽车产销量同比均超40%，第二季度新能源乘用车销量首超燃油车。

在这样的变局中，力勤资源走出了差异化路径，即以技术突破重构成本曲线。其核心抓手是第三代HPAL湿法冶炼工艺——作为当前处理低品位红土镍矿最先进的技术之一，该工艺通过优化选矿流程、余酸循环及热能回收系统，实现了投产后两个月内快速达产的行业纪录。更关键的是，其镍钴综合回收率显著提升，使HPAL项目现金成本持续处于全球成本曲线左端，成为行业内成本最低的镍钴化合物生产项目之一。

这种技术优势在行业低迷期更显珍贵。当高成本产能因镍价低迷被迫出清时，力勤资源凭借低成本优势反而获得了提升市场份额的机会。2025年上半年，其湿法冶炼项目全线满产运营，HPL和ONC项目持续满负荷稳定运行，高效的产能转化能力成为业绩增长的坚实支撑。

二、印尼产业升级的深度参与者

在“一带一路”倡议推动“共商共建共享”的全球合作浪潮中，力勤资源在印尼的布局成为中印尼产业协同的典范。

作为全球镍储量最丰富的国家，印尼正加速从“资源出口国”向“产业链枢纽”转型，而力勤资源以“中国技术嫁接全球资源”的理念，深度融入这一进程，既契合印尼产业升级的内在需求，又响应了“一带一路”倡议中“产能合作、互利共赢”的核心要义。

印尼政府近年来明确提出从“资源出口”转向“深度加工”的产业升级战略，2024年印尼镍相关产品出口额飙升至339亿美元，创下历史新高，这进一步验证了印尼产业转型升级方向的正确性。

力勤资源的独特价值在于，它不是简单的产能移植者，而是依托“一带一路”政策指引，成为印尼产业链升级的“技术赋能者”与“生态共建者”。

力勤资源采用的“在地化协同”的合作模式。力勤资源与印尼合作方在奥比岛合作运营HPAL湿法冶炼及RKEF火法冶炼项目，由印尼合作伙伴旗下矿山提供专属镍矿供应，实现“矿冶一体化”布局；同时将中国成熟的工艺经验与印尼红土镍矿特性结合，通过设备定制化升级降低能耗与成本，使项目具备全球竞争力。

这种“技术输出+资源整合”的模式，既推动印尼镍产业链延伸，又通过本土化运营实现多维价值，进一步印证了“一带一路”互利共赢的合作逻辑。

湿法领域，三期六条产线规划总产能12万镍金属吨、1.425万钴金属吨，产品涵盖氢氧化镍钴、硫酸镍、硫酸钴、电积钴等，精准匹配新能源电池材料需求，帮助印尼实现镍资源从“初级出口”到“高附加值产品”的跃升。

火法领域，20条RKEF产线合计年产能28万金属吨镍铁，其中控股KPS项目一期四条产线已按计划投产，参股HJF项目稳定运行。预计2026年KPS项目全部十二条产线建成后将进一步提升公司在全球镍铁供应链中的地位。

值得一提的是，力勤资源在推动镍产业扩张的同时始终坚守绿色发展准则。

2025年上半年，印尼首座湿堆尾渣示范库在奥比产业园投用，为全球镍产业链绿色升级树立技术标杆。这不仅有助于其从尾渣中提取有价金属，解决生产带来的环保压力，还能从中拓展新的盈利增长点，符合印尼对“资源综合利用”的产业升级要求，又践行了“一带一路”绿色发展的倡议，为区域可持续发展提供了范本。

三、生态护城河的构建

优秀企业穿越周期的核心，是构建难以复制的生态护城河。力勤资源的生态优势体现在“资源-技术-市场”的全链条协同，这使其超越传统冶炼企业的定位，成为连接全球镍资源与终端需求的平台型企业。

资源端，其构建了“印尼+菲律宾”的双基地供应网络。在印尼锁定奥比岛专属矿源的同时，与菲律宾亚洲镍业、CTP等企业保持十年以上合作，通过全球化采购网络对冲区域供应波动，分别为镍产品制造板块和贸易业务的不断发展打下坚实基础。同时，内部配备专业的镍矿化验部门对全球镍矿品位、特性进行精准分析，确保采购的适配性，这种“精准选矿+稳定供应”能力为生产效率奠定基础。

生产端，“湿法+火法”的技术协同形成产品矩阵优势。湿法项目生产的电池级硫酸镍等产品直供全球主流前驱体/正极材料企业，并通过签订长单协议锁定远期需求；火法项目的镍铁则稳定供应头部不锈钢企业，两种技术路径分别对应新能源与传统工业两大市场，分散了单一领域的需求波动风险。

运营端，ESG理念的深度融入增强了长期粘性。力勤资源将社区共建与环境保护纳入奥比岛项目运营体系，通过基础设施配套建设与园区绿植，构建“经济-社会-环境”三位一体的可持续发展模式。这种负责任的运营姿态使其在下游客户ESG考核标准日益严格的背景下获得加分，有望成为更多企业的优选供应商。

可以看到，力勤资源的全链协同并非各环节的简单叠加，而是通过“资源适配技术、技术支撑产品、产品绑定市场”的闭环形成协同效应，让其在镍价波动、政策调整等外部冲击下，始终保持运营韧性，构建生态护城河的核心壁垒。

四、结语

力勤资源在港股市场的亮眼表现，绝非简单的周期红利或市场情绪驱动，而是其构建的生态护城河在产业变革中的必然结果。

从上游镍矿采购的全球化网络，到中游冶炼的“湿法+火法”双线协同，再到下游绑定新能源与不锈钢头部客户的长单模式，力勤资源已超越传统冶炼企业的定位，成为连接全球镍资源与终端需求的生态型平台。

当前镍价的短期波动，恰恰成为检验企业真实竞争力的试金石。在行业产能出清与需求升级的双重驱动下，力勤资源凭借成本优势抢占市场份额、依托技术创新拓展高附加值产品、绑定印尼产业升级分享增长红利的逻辑已然清晰。未来，随着其产业链布局深化，力勤资源在新能源高镍化与不锈钢消费复苏中的价值将持续释放，真正实现从“资源整合者”到“产业引领者”的跨越。