风机龙头们的喜与忧：为何增收不增利？

2025年上半年，中国风电整机行业交出了一份“冰火两重天”的成绩单。一边是市场需求持续释放，装机量、销量、营收齐创新高；另一边却是龙头企业集体陷入“增收不增利”的困境。

三一重能营收同比大涨62.75%，净利润却腰斩；明阳智能营收增长45.33%，净利润下滑近8%；即便是表现最稳健的金风科技，净利润7.26%的增速也难掩盈利压力。这种“卖得多却赚得少”的反差，成了上半年行业最突出的标签。

量利背离

2025年无疑是风电产业的“装机大年”。国家能源局数据显示，上半年全国风电累计装机容量达5.73亿千瓦，同比增长22.7%，新增并网容量更是飙至51.39GW，同比接近翻番；11家主流整机厂商累计中标规模94GW，同比增长32.7%，业内普遍预测全年新增装机将突破100GW大关，中国仍稳稳占据全球第一大风电市场地位。

需求井喷直接带动整机企业出货量飙升。明阳智能上半年对外销售机组容量达8.1GW，新增订单13.39GW；三一重能风机销量4.72GW，同比增长44%，创历史同期新高；金风科技外售风机收入同比增长71%，对应交付量超10GW。海外市场同样亮眼，三一重能半年新增海外订单超2GW，金风科技海外业务营收占比已接近三成，企业普遍处于“单子多、产能满”的忙碌状态。

但热闹的销售数据背后，是盈利端的普遍承压。三一重能上半年营收85.94亿元，归母净利润却仅2.10亿元，同比大降51.54%，综合毛利率跌至10.56%；明阳智能171.43亿元营收背后，净利润6.10亿元，主营业务毛利率12.12%，净利率不足4%；金风科技285.37亿元营收下，14.88亿元净利润的增长显得温和，其风机制造业务毛利率更是低至7.97%，利润更多依赖风电场运营等业务支撑。这种“量增利减”的背离，成了行业共同的烦恼。

三重症结

为何行业需求如此旺盛，企业却赚不到钱？核心症结首先在于低价订单的集中交付。过去几年风电行业“价格战”愈演愈烈，风机招标价从2021年的每千瓦3000-4000元，一路跌至2023年的1000-2000元，2024年部分陆上风机中标价甚至跌破1300元/千瓦。

而2025年上半年交付的，恰好是2024年价格低谷时中标的订单，低毛利直接拖累了整体盈利。三一重能就明确表示，这类低价订单是净利润大幅下滑的核心原因，明阳智能也提到，价格回升的收益尚未体现在财务数据中。

成本端的压力进一步压缩了利润空间。风机制造依赖钢材、稀土永磁材料、铜材、碳纤维等大宗原材料，过去一年部分原材料价格回升，叠加供应链紧张，推高了生产成本；同时，企业为争夺市场，在研发、生产和市场开拓上加大投入，尽管费用率基本稳定，但绝对费用总额上升，运输、安装等综合成本也持续承压。即便规模扩大带来部分成本摊薄，也难以完全抵消这些压力。

产品结构的不均衡则加剧了盈利矛盾。海上风机、大兆瓦机组等高端产品毛利率较高，但上半年交付比例有限；而陆上中小机组订单量大、价格低，直接拉低了整体盈利水平。金风科技风电场开发业务毛利率超过57%，但上半年该业务收入下滑，削弱了高利润贡献；反观海外业务，三一重能海外风机毛利率超20%，远高于国内水平，可多数企业海外布局仍不足，未能充分借力高毛利市场改善业绩。

新周期争霸

尽管上半年盈利承压，但行业拐点的信号已经显现。价格层面，2025年上半年国内风机中标均价较2024年同期回升约20%，部分陆上机组价格重回1600元/千瓦以上；竞争环境上，2024年10月12家风电整机企业联合签署《风电整机企业竞争行为自律公约》，恶性价格战得到遏制，招标价格逐步理性回归。企业层面也在加速调整，纷纷布局海上风电、大兆瓦机组及海外市场，三一重能二季度毛利率环比回升，就释放出业绩回稳的积极信号。

从长期看，风电行业的增长逻辑并未改变。“双碳”战略下，风电在能源转型中的地位愈发稳固，“十四五”期间我国年均新增风电装机将超130GW，东南亚、中亚等海外市场增量空间巨大，BNEF预测2025年全球风电新增装机将达143GW，同比增长17%。技术升级也将持续降本，大兆瓦机组、模块化设计、智能运维等技术普及，叠加规模效应，企业单位盈利能力有望逐步改善。

行业竞争正在从“拼价格”转向“拼价值”。龙头企业凭借品牌、技术和服务优势，将进一步拉开差距，而中小企业可能面临淘汰压力。随着下半年高价订单陆续交付，叠加成本优化和结构升级，行业有望逐步摆脱“量增利减”的困境，迈向“量价齐升”的新周期。

2025年上半年，风电整机业是“出货大年、利润小年”；而下半年及未来，能否抓住价格回暖与价值竞争的机遇，将决定行业能否真正迎来盈利修复的黄金期。