美国就业市场走弱对美联储降息意味着什么？

8月美国非农数据超预期走弱，美国失业金等数据显示，近期美国就业市场已显现出走弱迹象，当前美国就业招聘需求也趋于减弱,市场对于美国就业市场担忧加剧。当前多项数据均显示出美国就业市场的状态为招聘需求走弱导致就业市场疲软，我们认为9月降息将为大概率事件。

▍8月美国非农数据超预期走弱，市场对于美国就业市场担忧加剧。

美国2025年8月季调后非农就业人数增加2.2万人，远低于预期的7.5万人。需注意7月的非农就业人数从7.3万人上修至7.9万人，6月非农就业人数从1.4万人下修至-1.3万人，两个月总计共下修2.1万人。失业率录得4.3%，与预期一致，高于前值4.2%。当前新增非农就业人数三个月均值为2.93万人，高于此前5-7月的三个月均值（2.83万人）。

▍美国较多行业就业数据明显走弱。

8月美国非农就业人数总计新增2.2万人，远低于过去12个月的平均增幅12.63万人。细分来看，非农就业人数增长主要由教育和保健服务（+4.6万人）、休闲和酒店业（+2.8万人）和其他服务业（+1.2万人）推动。但其他较多行业非农就业在8月均出现了负增长，例如采矿业、建筑业、制造业、批发业、信息业、专业和商业服务行业、政府部门等。

▍美国失业金等数据显示，近期美国就业市场已显现出走弱迹象。

自今年二季度以来，美国当周初次申请失业金的人数逐步走高，表明企业裁员幅度有所扩大。与此同时，美国二季度持续领取失业金的人数也呈现上升趋势，这表明近期美国就业市场正在走弱。此外，自2023年以来，美国永久性失业人数呈现缓慢上升趋势。8月失业人数为738.4万，较7月增加14.8万人。在失业人口中，8月暂时性失业人数小幅减少5.4万人，但永久性失业人数小幅增加3.8万人。失业金与失业人数数据均表明近期美国就业市场出现了走弱。

▍从就业扩散指数来看，美国就业市场的扩张势头相对疲弱。

该指标在去年下半年曾呈现阶段性改善趋势，但在美联储暂停降息后其改善态势未能延续。当前整体私人部门1个月就业扩散指数仍处于收缩区间，反映出当前美国更多行业在减少就业，并且，3个月就业扩散指数也处于较低水平，就业扩散指数数据暗示了当前美国非农就业增长仍在承压。

▍从就业市场供需相关数据来看，当前美国就业招聘需求也趋于减弱。

9月初披露的7月美国职位空缺数下降，美国职位空缺数与失业人数的比率下行，叠加美国失业人数持续时间（平均水平）也在呈现上行趋势，也反映出当前美国劳动力市场需求在走弱。未来美国就业需求进一步降温预计会导致失业人数增加、失业率上升。

▍当前美国就业市场已经出现明显的恶化信号，导致美联储9月降息存在必要性。

8月新增非农就业人数进一步走低实质上是美国就业持续弱势的反映，当前新增非农就业人数三个月均值仍然在3万人左右，显著低于10万人。并且当前多项数据均显示出美国就业市场的状态为招聘需求走弱导致就业市场疲软，我们认为9月降息将为大概率事件。 

▍风险因素：

美国经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；地缘政治风险超预期等。

注：本文节选自中信证券研究部已于2025年9月8日发布的《债市启明系列20250908—美国就业市场走弱对美联储降息意味着什么？》报告，作者：明明 S1010517100001  周成华 S1010519100001  王楠茜 S1010524020002