超级妖股，狂涨4倍的液冷新锐，关键市值依然超级小

这是新能源正前方的第1186篇原创文章

最近发现了一个挺有意思的次新股，研究了一番给大家。

从走势上看无疑是非常亮眼的，短短一年狂涨了四五倍，光是8月份就狂涨了65%，之所以表现如此亮眼，主要是蹭上了液冷的概念。

毫无疑问AI是今年最核心的主线，这里面AI硬件又是核心中的核心，可以说从4月份后就一直占据着舞台C位，板块的赚钱效应之强，让人叹为观止，关键依然还没有看到结束的迹象，而液冷作为英伟达新的AI服务器新采用的散热方案，引来了资金的爆炒，成为AI硬件最新的热点所在。

虽说市场对于液冷的市场空间有多大争议挺大的，但不管怎么说，相比传统风冷，液冷技术不仅提高了散热能力，还能降低能耗、减少噪音，并支持更高的系统密度，在AI服务器继续高增、以易中天为代表的AI硬件业绩持续兑现的逻辑之下，市场对于液冷板块的追捧也就非常合理了。

 01 华光新材是做什么的？

公司是做钎焊材料的，估计很多人都没有听过这个东西吧，其实也没有那么罕见，所谓钎焊就是一种焊接方式，主要用一种熔点比要焊接的物件（也可以是陶瓷等材料）低的材料（即钎料）一起加热，因为焊接材料熔点比较低，所以先融化了，而要连接的物件熔点高不会融化，这样完成了物件的焊接。

华光新材就是做钎料的，反正就是专门用于连接物件用的，而且主要是金属与金属或者金属与陶瓷等连接难度比较大、又对连接强度要求很高的领域，可以简单粗暴理解为“工业胶水”。

钎料在行业中一般分为硬钎料和软钎料，前者是指熔点高于450℃ 的钎料，包含铜基、银基、铝基、镍基等；后者指熔点低于450℃ 的钎料，包含锡基、铟基、锌基等。硬钎料中又分为高温硬钎料和中温硬钎料，高温硬钎料主要用于高温环境下工件的钎焊，多应用于航空、航天等行业，应用领域较为有限，市场空间比较小，主要是部分科研院所在研发生产。

华光新材主要做的是中温硬钎料，包括铜基钎料和银钎料等，也是中温钎料行业龙头，在硬钎料领域市占率为14.19%（2018年的数据），在整个钎料行业的市占率为2.68%(2018)。

钎料其实就是一种“工业胶水”，用途非常广，凡是对连接的牢靠度有很高要求，而且工作环境比较恶劣，尤其是对散热有要求的场景都是需要的，这就决定了暖通行业是最主要的应用场景，无论是各种热交换器，还是压缩机、蒸发皿等，事实也是如此，暖通行业就是目前公司营收的主要来源。

当然了，不仅仅是暖通行业，包括电子电器、航空航天、汽车、医疗器械等很多领域都需要，属于典型的小行业大市场，也是竞争格局比较分散的行业。

 02 华光新材的液冷“新机遇”

从钎料的典型应用场景就可以看出来，对散热有要求的连接场景是最典型的应用范畴，所以AI服务器开始由风冷转向液冷后对于钎料的需求就上来了。

液冷板是直接接触芯片（如GPU、CPU）并吸收其热量的核心部件，内部有精密复杂的流道让冷却液流过带走热量。钎焊技术则用于连接液冷板的各个部件，确保其结构强度足以承受内部液体压力、保证密封性以防止泄漏，并保障高效的热传导。

根据相关测算，钎焊材料（耗材）的成本约占液冷板总成本的 12% - 15%，在整个液冷系统总价值量中约占 4% - 5% ，虽然占整个AI服务器的成本不会高，小于1%，但受益于AI服务器逐步切向液冷方向则是无疑的。

事实也是如此，根据此前机构的调研，华光新材的铜基钎料产品已经进入英伟达（NVIDIA）的AI服务器供应链，主要用于GB200等机型的液冷板焊接。且公司的2025年中报显示，上半年来自液冷服务器相关业务收入约2900万元，占总营收的2.4%，而且从交流来看，来自液冷相关的需求6月份已经开始加速放量，下半年会继续放量。

 03 华光新材2025年中报简析

2025年上半年公司实现营收12.06亿元，同比增长39.03%；净利润1.23亿元，同比增长174.02% ；扣非净利润0.44亿元，同比增长1.08% 。具体到Q2，实现营收6.20亿元，同比增长22.29%；实现归母净利润0.28亿元，同比下滑25.46%。

很多人觉得这一份中报不及预期，包括中报出来后第二天一度大跌超过10个点，但客观讲，中报并没有那么差，道Q1的净利润表现如此亮眼是因为有拆迁收益确认增加了8800多万，如果剔除掉这部分收益，扣非净利润其实只有1881万，Q2扣非净利润2500多万，其实还是环比增长的，只是同比确实下滑了一些。

下滑主要有几个原因，研发费用增加了一些，另外公司在加大产能的开拓，管理费用也增长了一些，加上公司产品定价采取的是“原材料成本+加工费”的定价模式，基本原材料的成本一般取下订单前的一个月的价格，而公司的原材料主要是银和铜这样的贵金素，公司也会提前订购，这样中间就存在价格差。

理论上，银、铜价格一路上涨对公司是好事情，如果是先大涨后大跌，则公司会承受原材料价格波动带来的压力。

今年总体上银价格一直在上涨，这对公司是有利的，但铜则经历了一季度先大涨、后面一季度末大跌、然后又逐步起来的价格走势，是否就是因为这样对公司Q2的利润产生了影响，还有待公司业绩交流会上确认。

不过考虑到公司目前的营收和利润体量都比较小，即使净利润的同比有所差别，绝对值金额其实也不大，很容易受各种各样的因素影响，其实也不用太过多关注。

对于华光新材这样的公司而言，核心看点主要还是作为行业龙头能否持续享受市场集中度提升的好处，另外就是在市场最关注的液冷和机器人领域能否尽快放量出来。

中报确认了液冷已经有实实在在的订单，来自液冷的订单近3000万，市场认为它的中报不符合预期，Q1的时候有机构去做调研就有消息了，液冷的订单占比2.4%，但中报出来还是2.4%，虽然Q2的营收还在增加，但也说明液冷订单并没有超过其他业务，市场有些失望。

不过根据跟公司的确认，虽然中报里液冷订单的营收占比还是2.4%，相比Q1没有提升，但6月份已经开始有所放量了，而且下半年会明显放量，这块业务还是有看头的，相比其他很多纯粹炒作但没有实实在在业务的公司，公司至少已经有订单了，而且后续订单放量也是确定性的。

此外，公司的钎焊及连接材料可应用于人形机器人部分精密组件的连接，公司在这方面的业务突破同样具有一定的想象空间。

如果说作为题材公司看待，其实这份中报并没有那么差，反而还是值得期待的，其实从质地而言也不算差，只是近期涨得有点猛，业绩的增速赶不上这个二级市场走势而已。

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