在十一长假期间，再创年内新高，恒生指数突破27000点，之前我们多次提到的恒生科技指数表现更加亮眼，自9月以来最高涨超20%。

恒生科技指数的强势，其实逻辑不难理解，一是美股的AI进程不断加速，美国科技公司都在加速投入，上半年已经见到了成效，而拥有最大用户基数的科技公司，其实就是最强的AI应用股，目前港股也在逐渐反应这逻辑。二是此前恒生科技指数的走势与恒生指数的差距太大，在全球科技牛的背景下，恒生科技指数追平涨幅差只是第一步，第二步是科技股拉开差距，有充分的条件表现的更加好。

所以，在阿里云的表现超预期后，AI的逻辑在不断强化，AI是人类生产力的大杠杆，中美都在演绎这样的逻辑。那么，在全球股市一致性的大行情下，恒生科技指数的长期机会还是很明显的，值得长期关注恒生科技指数ETF（513180）。

全球AI浪潮下的恒生科技

在我们国庆期间，美股的表现非常热闹，先是OpenAI推出Sora 2视频模型火爆全球，再是OpenAI入股AMD签署4GW的订单，美国的AI进展是一天一个样，每天都在越好的路上。

在一个多月前，火爆全球的AI应用还是Google的Nano banana制图模型，而现在OpenAI抢回风头，美股的AI竞争十分激烈，可以说是你追我赶。港股方面，主要还是以阿里来扛大旗推进AI发展，包括自主可控的芯片自研作为副逻辑，虽然港股的进展慢一拍，但好处是大趋势是确定的，估值也不贵，AI大方向的胜率足够高。

值得注意的是，最近市场逐渐反应过来，现在可能不会有什么小公司做出一个AI应用杀出重围，一是因为做好AI需要花费很多的金钱和人力，小公司没有这样的实力；二是市面上的AI应用并不少，但缺少应用场景，例如像谷歌Gemini大模型推出Nano banana，或是OpenAI推出Sora 2，一下就是几亿的用户在使用。

所以，在AI时代下，大型科技公司的头部优势会越来越明显，大公司有足够多的钱来买GPU建数据中心，也有足够大的用户基数来推进AI应用，再不济AI也是个保底的生产力杠杆工具，现在美股交易的是这逻辑，而这也适用于港股。可以想想，腾讯系和阿里系的用户基数有多么大。

或许大家还不能够详细理解到AI的帮助，黄仁勋在最新的采访上提到两点：

1.AI改变了人类过去的做事方式，简单来说电机取代了劳动力和体力劳动，而现在科技公司拥有AI和超级数据中心，GPU生产出来的tokens将增强人类的能力。

举个简单的例子，我用10万美元请一名员工，并用一套价值1万美元的AI来增强这名员工，这套AI使得这个员工的生产力放大了2-3倍，甚至是更多，那科技公司毫无疑问地会去使用。现在NVDA每个员工身上都这样做，比如我们每个工程师设计师都在这样做，因此我们工作的速度加快，芯片制造的也更好，公司发展的更快。因此我们招更多的员工，再用更多的AI来放大杠杆，为公司创造更高的收入，这为什么不呢？

2.为什么科技公司都在买更多的GPU？

黄仁勋提到，目前面向消费者的内容很大程度上是由推荐系统所做的，未来也会完全由GPU来生成内容，更加精准的将广告推流给用户，例如像Meta、aws、google、字节跳动的运营都需要GPU。

大概意思是指，我们当下看到的广告，过往主要是有人在系统后台所勾选“广告内容”标签推送的，这大概会选择3-5个标签，但这广告推流的并不精准，那就意味着广告主的投入回报率不高，那广告主赚不到钱，可能就不会再投更多的广告。

但如果是由GPU来做内容推荐的话，广告的推送，搜索引擎的推荐，包括像tiktok的算法，这都需要GPU来运作，这就能更加精准的将内容/广告推送给用户。那商家投入的广告回报率提升了，自然会投入更多的钱，那科技公司就能赚到更多的广告收入和佣金。

3.那么，了解到上面两个逻辑后，现在回到港股的讨论里，目前腾讯和阿里都符合这两个条件，一是AI能作为公司的生产力杠杆，员工能借助AI放大生产效率；二是腾讯的广告推流会越来越精准，阿里也同样，例如淘宝的搜索引擎，个性化的内容推荐等。

所以说，虽然明面上好像没有一个超级的AI应用公司出现，但其实最受益AI进步的公司是这些科技巨头，中美公司来说都一样。

更何况，从估值上看，目前港股的科技股还是不贵的。

根据小程序“红色火箭”的数据统计，目前恒生科技指数的市盈率为24.7倍，PE百分位为38.7%，估值水平比过去5年61%的时间要低。另外，抓热点可用红色火箭，红色火箭看这些估值分位数非常方便，不像其他软件看起来很复杂，大家感兴趣也可参照看看。

总的来说，顺着当下全球股市对AI发展的一致性认可，这是长达未来5年的成长叙事，现在或许还是配置恒生科技指数ETF（513180）的好机会。

另外，今天港股创新药因为季度初的调仓，以及个别小作文的干扰有调整，但创新药长期看好的逻辑并未发生改变，恒生医药ETF（159892）也值得关注。