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10月6日，81岁的投资界传奇彼得·林奇罕见现身，在一场播客对话中，他向新一代投资者重申了其穿越牛熊的永恒智慧。
特别是他还对当下的市场热点，如人工智能浪潮，可能带来的对就业岗位的影响等，给出了他自己独特的思考视角。
随着老一辈知名投资人陆续过世，彼得·林奇是在世的极少数被认为能与巴菲特并肩的投资大师，
特别是他出身于公募基金界，他的投资思考和方法很值得国内投资界借鉴。
彼得·林奇认为，投资的基石在于回归基本面，深度理解你所持有的公司；
而组合管理的艺术，则是“浇灌鲜花，而非杂草”；
不要因为一朵花已经开得很美，就急着把它剪下来！
一家公司的股价已经上涨了10倍，并不意味着它不能再涨80倍。
在投资理念上，他始终坚持“了解你所持有的”是应对市场波动的基石。
他鼓励个人投资者发挥自身优势，通过勤奋研究和日常观察来发现投资机会，
并形象地将其投资哲学总结为“翻动更多的石头”，即研究越深入，发现被错误定价股票的概率就越大。
林奇重申他一贯的观点，普通人完全有机会在投资上取得成功。
钢铁行业的从业者，比他更早知道行业景气度的变化；医院的医生比分析师更了解哪种新医疗设备更好用。
人们在自己的工作领域拥有巨大的信息优势，不要被华尔街的所谓“专家”吓到。
当然这一切是建立在你了解你所持有的资产基础上，
如果你不了解公司业务，无法在一分钟内向11岁孩子解释清楚持股的理由，那就应该去买基金。
最后，对于美国前景，林奇持乐观态度。
他认为现代经济拥有众多缓冲机制，如SEC监管、失业保险等，使得再次发生1929年级别“大萧条”的可能性极低。
他坚信美国的创新和企业家精神将继续驱动经济与就业增长，自动化等技术进步从长期看将是积极的推动力。
投资报精译了彼得·林奇对话的精彩内容如下：
投资的基石
了解你所持有的东西
主持人：你曾经说过“在股市中赚钱的真正关键是不要被吓跑”，为什么说这是股票盈利的核心法则？
彼得·林奇：比这句话更重要的是我的另一个观点：了解你所拥有的（Know what you own）。
这是所有投资中最重要的一条教训。
如果你不了解自己持有的公司，那么当股价从10美元跌到8美元时，你唯一能做的就是恐慌性卖出。
我曾接到过芭芭拉·史翠珊的电话，
当时我正和妻子及另外两对夫妇度假，秘书说：“芭芭拉·史翠珊打了三次电话，她很想和你谈谈。”
我说：“当然可以，我有时间。”
于是我回了电话，她告诉我“我持有这么多股票，每天凌晨五点就起来看行情。
根本睡不着。我该怎么办？”
我问她：“请告诉我你持有的五家公司，并说说它们是做什么的。”
但她完全没概念。
这么有才华的人居然不知道自己持股公司的业务性质，要是股价暴跌50%，该怎么办？
如果你不了解你所持有的东西，你注定会失败。
主持人：听你这么说确实令人惊叹，人们花在研究要买的冰箱上的时间，比研究要投资毕生积蓄的股票还要多。
彼得·林奇：人们会花数小时研究如何省下50美元机票钱，把每个细节都掐得死死的，
可转头却把一万美元砸进在公交车上听来的荒唐股票里，根本不知道自己在做什么。
在我入行前，有人发明了“炒股”这个糟糕的词汇。
有时它是名词，有时又是动词。
但这是个危险的动词，“炒作”绝非正道。
你该买的是优质企业，有些公司值得长期持有，但必须清楚它们的业务本质。
在一分钟内向11岁孩子
能解释清楚持股的理由
主持人：因此，了解你投资的公司，当其他人感到恐惧时，你更有可能坚持持有它们。
彼得·林奇：在纽交所，股票的平均波动范围——每年最高价与最低价的平均差值可达100%。
如果某股开盘价20美元，盘中涨至28美元，下跌时又会跌至14美元，最终收于20美元。
这意味着一天内就存在100%的波动空间。
这就是股票的常态。
你买的大多数股票，很可能都会下跌，偶尔也有上涨的可能。
如果公司故事足够吸引人，比如Watskco（全球最大空调经销商）或克莱斯勒，你可能会买入。
但如果你不了解公司业务，比如当股价下跌时，常有人问我：
“这股已经从50美元跌到1美元，我还能亏多少？”
我会反问：
“如果有人在50美元时投入1万美元，你在1美元时投入5万美元，股价归零时谁的损失更大？”
股票会归零吗？
我经历过。
当然我不是在它归零时买入的，但股票确实会下跌。
如果你不了解公司业务，无法在一分钟内向11岁孩子解释清楚持股的理由——
他们业务稳健，资产负债表漂亮没问题，这就是我持有的理由。
如果你做不到，就应该去买基金。
我曾告诉过学生们一个建议：
选定10只股票，持续观察一两年，并阐述买入理由。
列出所有依据，然后观察实际走势，我们践行这个方法。
我们的基金经理们不坐等分析师报告，而是亲自调研企业，通过电话与公司沟通。
每位基金经理的首要职责是担任分析师。
抛售盈利股而持有亏损股
就像剪掉鲜花却给杂草浇水
主持人：这是你最著名的格言之一，因为被沃伦·巴菲特转述而广为人知。
你说过：“抛售盈利股而持有亏损股，就像剪掉鲜花却给杂草浇水。” 这句话堪称经典。
彼得·林奇：这确实是一段有趣的回忆。
我不知道电话是怎么接到的，但确实有通电话打来，我女儿安妮说有个叫沃伦·巴菲特的人找我。
我接起了电话，
他说：“我是奥马哈的沃伦·巴菲特，
我的年报两周后就要发布，我能引用你的那句话吗？”
我问他，“想引用什么？”
他说的就是这句“把盈利的股票抛掉，把亏损的股票攥在手里，就像给杂草浇水，把鲜花剪掉”的比喻。
我当然同意了。
他还开玩笑地邀约说，如果我去了奥马哈而不去见他，我的名声在内布拉斯加州就会毁了。
我们从那时起建立起联系，还一起打过桥牌。
巴菲特在投资上是最厉害的，你根本想不到他后来会买进苹果——那是在iPod的故事发生8年后——结果赚了五倍。
一家公司的股价已经上涨了10倍，并不意味着它不能再涨80倍。
沃尔玛就是绝佳的例子。
在它上市10年后，已经涨了10倍，当时很多人认为机会已经错过了。
但那时的它，业务仅仅覆盖了美国18%的地区。
随后，它走向了19%、20%、23%……最终在之后又上涨了80倍。
不要因为一朵花已经开得很美，就急着把它剪下来。
主持人：在投资领域是否存在这样的情况：你曾经坚信某些投资理念，但现在却不再认同？
还是说你至今仍基本坚持着70年代和80年代的投资理念？
彼得·林奇：亚马逊、好市多、沃尔玛的成功如出一辙。
先不管那些科技公司或甲骨文。
这些企业才是普通投资者真正的福星，而富达基金在这些公司都重仓布局。
我们仅凭公开信息就能做到研究大量企业，发现某些公司正在扭亏为盈。
比如当市场看衰黄金时，我们就买入了黄金股。
但是，现在和以前又有个大的不同之处，
15年前有8000家上市公司，如今只剩三、四千家。
所以，那些潜在的十倍股——我超爱这个说法——
有时你持有的优质股票，你预期股价能涨到30美元，它现在才3美元，
但是，这家公司会被私募股权基金看中，结果私募基金直接以6美元全盘收购了整个公司，这让人很痛苦。
个人还未介入AI
主持人：我想问你关于现在股市的问题。特别是过去三年持续的人工智能热潮——无疑是推动盈利增长、收入增长以及股市热潮的最强劲动力。
您如何看待这一现象？目前您个人资金在多大程度上参与了人工智能股票的投资？
彼得·林奇：我自己一个AI股票都没有，
而且说实话，直到大约8个月前我还不会念“英伟达”这个名字，
但是有人非常懂科技。
我是最不懂科技的的人，我妻子是学机械的，我女儿是学机械的，而我对电脑一窍不通，所以我只用一本黄色便签纸和一部电话。
主持人：你是否认为投资者对这些概念的追逐已经过头了？
彼得·林奇：我完全不知道，我没有任何头绪。
我有很多喜欢的股票，但不在那个类别里。
主持人：那么我们来谈谈你现在的投资组合。你目前喜欢哪些股票？
彼得·林奇：富达不再允许我这么谈了。事实上，他们不允许任何员工这么做。
我记得我上电视时，说过可口可乐是一家多么出色的公司。
但根据他们现在的情况，我认为10年后股价会和现在差不多。
股价已经反映了未来10年的增长。
冷门股策略仍然有效
主持人：你在书中谈到不要追逐热门股票的必要性。你说过你最喜欢的情况是，一家公司陷入困境，但仍然有挽救的可能，却没人愿意碰它。
你用过的一个著名例子是废弃物管理公司，这种选择冷门股的策略对投资者仍然有效吗？
彼得·林奇：根据我的观点，如果有10个人研究它，9个会说这比预期的要好。
比如废物管理公司，没人想和垃圾打交道，但它却是一门极好的生意。
我喜欢寻找那些基本面正在从“糟糕”转变为“没那么糟”的公司。
当市场普遍认知到某类股票的价值时，会发现这些股票往往被错误地估值。
我们有很多优秀的竞争对手，他们做着和我们一样的工作，有时却忽略某些股票类别。
比如有的公司曾每股亏损6美元，后来情况好转——行业尚未复苏，但他们采取了一些措施，每股亏损已缩减至2美元。
我认为那相当于每股4美元的盈利。
随后，当他们最终据亏为盈，从亏损2美元转为盈利2美元，股价已翻了四倍。
为何在恶劣环境下，当亏损从6美元缩减至2美元时，投资者视而不见？
机会往往隐藏在无人问津的角落，而不是聚光灯下。
季报不重要
用更长周期来观察
主持人：在过去的一周，美国证券交易委员会表示将研究特朗普总统提出的一项建议，即放宽上市公司的季度报告要求，允许公司每半年报告一次收益，就像英国那样。
你对此有什么看法，从投资者角度出发——这项政策意味着什么？我们该为此欢欣鼓舞还是忧心忡忡？
彼得·林奇：我没怎么关注过这个问题，但我认为三个月的时间跨度是有点太短。
当用这个周期来衡量时，如果前一年业绩可能特别强劲，你就会面对一个很高的基数。
因此，采用更长的周期来观察公司真实状况确实有其合理性，仅看三个月是不够的。
主持人：我想问你关于疫情期间出现的“迷因股”现象。
虽然有某些鲁莽的成分，但其副产品是促使2500万至3000万人开设了人生首个证券账户，其中多数是30岁以下的年轻人。
而上一代人对股票的接受速度非常缓慢。因此我认为其中存在积极意义。你是否认同这种观点？
彼得·林奇：1982年的市场底部是777点，不是7000点。
从1982年以来，我们经历了史无前例的牛市，期间虽有10次或12次下跌，或许更多。
但现在人们已经不习惯这种波动。
我认识的每一代人成长时都被告诫：大崩盘即将到来。
二战以来我们经历了11次经济衰退，却从未遭遇过真正的重创。
回想大萧条时期，我们根本谈不上什么安全保障，
30%的人失业，食物短缺，农业环境恶劣。那段岁月极其艰难，人们饱受煎熬。
我读过相关报道，情况相当惨烈。
人们退休后年事渐高，只能搬去与子女同住，迫使整个家庭缩减开支。
当时我们甚至没有失业救济制度，我们没有美国证券交易委员会，SEC根本不存在。
如今太多事物都更完善了，而当时的联储对这些都漠不关心。
不会重演
“大萧条”危机
主持人：你认为我们的经济和市场已经发展到足以避免所谓“大萧条”重演的程度了吗？
彼得·林奇：我们经历过11次考验，11次衰退，但GDP跌幅从未超过5%到6%。
现在有很多缓冲机制，
63%的美国人拥有自己的房子，要知道，在1920年代并非如此，
如今人们持有个人退休账户（IRA），如果投资于富达基金，就不会恐慌抛售；民众对储蓄也格外谨慎。
《退伍军人权利法案》允许人们只需支付5%的首付就能买房，造就了大批有产者。
在美国，大多数财富都体现在房产上。
而这在1920年代是不现实的。
人们租着房子，房租不断上涨。
而现在有很多缓冲机制，发挥了不可思议的积极作用。
我们经历过无数考验，多次面临崩盘危机，遭遇过糟糕的总统、失职的国会、无能的经济学家，却始终挺了过来。
这套体系相当可靠。
普通人完全有机会
在投资上取得成功
主持人：最后一个问题。作为数十年来倡导自主投资理念的领军人物，您对在座各位有什么赠言？
彼得·林奇：我想说，你们是一个特别的群体。
你们努力工作，勤勤恳恳，做事谨慎，行事稳重，买了股票并且致力于去了解自己所拥有的资产。
这在大多数人中是看不到的。
我们这代人成长时，要是供职于电话公司、公用事业公司或者燃气公司之类的地方，都有养老金保障，根本不用操心。
现在你们有一个IRA（个人退休账户），公司还会匹配资金。你必须决定如何规划这笔钱。
普通人完全有机会在投资上取得成功。
钢铁行业的从业者，比我更早知道行业景气度的变化；
医院的医生比分析师更了解哪种新医疗设备更好用。
你们在自己的领域拥有巨大的信息优势。
不要被华尔街的所谓“专家”吓到。
巴菲特有个很精彩的比喻：
华尔街是唯一一个人们坐着劳斯莱斯，去向坐地铁的人寻求建议的地方。
我还想讲讲关于人们对AI可能带来失业的恐惧。
这让我想到一个典型例子，
1984年，AT&T被拆分时，它雇佣了100万员工，
当时我们有1亿个就业岗位，也就是每100个美国人中就有1人供职于AT&T，相当于当时美国总就业人口的1%。
40年后的今天，经历了手机、短信和移动互联网的爆炸式增长，
如果把威瑞森（Verizon）、T-Mobile和AT&T的员工数加起来，
整个电信行业的员工数是40万人，从100万降至40万。
但与此同时，美国的总就业人口从1亿增长到了1.53亿。
这是个伟大的国家，我们充满创造力。
结论是：美国创造，中国复制，欧洲立法。
某些岗位是将会消失——
比如驾驶卡车、拖挂车从制造厂运货到分销中心的司机，
他们走的是高速公路而非穿过比肯山，当晚就能返回，这类工作理应实现自动化。
我认为20年内，我们将失去50万个工作岗位。
但安全状况会得到改善，成本也会降低，
自动化程度一直以来在急剧提高，过去50年自动化发展令人惊叹，新的就业机会不断被创造出来，
所有的增长都来自新创企业，以及员工规模在100-200人以下的公司；
美国500强企业的员工总数反而低于50年前。
这个国家的伟大之处在于企业家精神，所有增长都源于创业者创立新事业。
这正是我们国家强大的根基。
