国盛证券：资金如期宽松

主要观点

跨季后，资金价格回落。本周R001收于1.33%（前值1.53%），DR001收于1.32%（前值1.39%）。R007收于1.49%（前值1.61%），DR007收于1.42%（前值1.44%）。DR007与7天OMO利差收于2.29bp。6M国股银票转贴利率收于0.69%（前值0.87%）。

央行公开市场回笼资金。本周央行逆回购投放11370亿元，逆回购到期26633亿元，逆回购净回笼15263亿元。此外，本周投放了11000亿MLF，本周总计净投放-4263亿元，跨季后央行回收流动性。

存单和国债收益率涨跌互现。存单到期收益率来看，本周3M收益率上行4.60bp收于1.56%，6M收益率下行0.21bp收于1.62%，1Y收益率下行0.25bps收于1.66%。本周1年存单与R007利差走阔12.43bp至17.75bp。1年国债收益率上行0.88bp至1.37%，10年国债收益率下行1.45bp至1.85%，30年国债收益率上行3.68bp至2.28%。

存单净融资转正，平均发行期限缩短。本周存单净融资968亿元，净融资转正，股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.63%、1.79%、1.73%。发行结构来看，本周加权平均发行期限5.1M（前值6.3M），3M存单发行1389.3亿元，6M期限发行146.2亿元，1Y期限发行379.5亿元。

下周政府债券净发行转负，净缴款有所增加。本周国债净发行1844亿元，地方债净发行-246亿元，政府债券合计净发行1598亿元，净缴款合计-214亿元。下周预计国债净发行-384亿元，地方债净发行-307亿元，政府债净融资-691亿元，净缴款合计1056亿元。

本周银行间杠杆率小幅上升。本周质押式回购交易量日均7.53万亿元（前值4.28万亿元），银行间市场杠杆率日均112.72%（前值109.57%）。

风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

正文

一、资金面

二、同业存单

三、机构行为

风险提示赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

注：本文节选自国盛证券研究所于2025年10月11日发布的研报《资金如期宽松——流动性和机构行为跟踪》，分析师：杨业伟 S0680520050001 ；王春呓 S0680524110001