如何看待美国经济？

虽然2025年二季度美国GDP增速较高，但从细分项来看，美国经济增长放缓的迹象明显。年内美国就业市场、消费支出、企业投资、住宅投资都将继续面临偏紧的利率环境、贸易政策的冲击以及美国政策不确定性带来的压力。后续美国经济企稳或复苏需要更多的美国货币宽松政策。

▍当前美国居民实际收入增速、薪资增速在持续放缓，且通胀存在上行压力，从收入角度来看，未来美国消费支出面临压力。

美国居民实际可支配收入的同比增速已较2023年明显下降，实际个人总收入同比增速也呈现类似趋势。随着美国就业市场疲软、未来薪资增长动能减弱以及通胀上行风险，未来美国居民实际可支配收入增速预计将进一步放缓，短期美国消费支出将继续承压。

▍当前美国就业表现疲软，新增非农就业人数自2024年底以来呈现走弱趋势，预计这将减弱美国消费支出动能。

在特朗普关税、打击移民等政策影响下，美国劳动力市场整体走向疲软，美国就业增幅放缓、失业率有所上行，并且薪资增速也有所放缓。这一疲软的就业市场会使得美国家庭收入增长的支撑力度减弱，进而可能影响到美国消费支出的动能、消费者信心持续受到压制。由于美国就业增长疲弱的前景，消费增速的支撑将面临挑战，美国消费支出增速或在今年继续下滑。后续若美联储多次降息，美国就业市场有所回暖，届时消费支出或有所提振。

▍尽管美国企业目前在高利率环境下仍展现出一定的投资和经营韧性，但短期企业投资仍面临下行压力。

尽管美国企业杠杆率已回落至2015年的水平，但美国政治以及政策的不确定性依旧频繁冲击企业，导致其投资决策更加谨慎。2025年第二季度，特朗普关税政策对美国企业盈利的冲击进一步显现，经存货计价调整的企业利润同比降幅增加，这进一步削弱了企业的投资能力。虽然美国企业贷款标准偏松，美联储9月也已重启降息，但美国政策利率水平仍处于偏紧状态，美国企业利润受关税负面影响较大，因而后续若关税扰动持续，关税影响或进一步体现，美国企业投资压力或持续加大。后续美国企业投资回升趋势明确或需等待美联储将政策利率调整至接近中性水平。

▍当前美国房地产市场景气度因偏紧的利率环境承压，后续若美联储多次降息，其压力或将有所缓解。

当前，美国仍偏紧的利率环境致使美国房地产市场低景气度持续，根据Wind数据，2025年9月，全美住宅建筑商协会（NAHB）/富国银行住房市场指数进一步下滑至历史低位32。未来需更多的政策宽松来带动市场回暖，美国房地产市场回升预计需等待至2026年。然而，在短期内，由于利率水平仍偏紧，美国房地产市场仍将面临一定的压力，房价、销售规模可能继续受到抑制。

▍风险因素：

美国经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；地缘政治风险超预期等。

注：本文节选自中信证券研究部已于2025年10月14日发布的《债市启明系列20251014—如何看待美国经济？》报告，分析师：明明S1010517100001、王楠茜S1010524020002