四中全会公报: 5个新亮点

今年的四中全会份量格外独特，为新的五年征程“打头阵”。一方面，这是在经历“极不寻常、极不平凡”的五年后，在面临“不确定难预料因素增多”的环境下，既往开来、进行新的部署和规划；另一方面，以“2035年基本实现社会主义现代化”为坚定目标，“十五五”进入承上启下的关键五年，经济的核心地位会愈发得突出。正是基于此，民生证券认为有五大信号值得重点关注：

第一，经济增长目标导向相对“十四五”更加明确。时隔十年，在五年规划中重提“以经济建设为中心”，经济增长目标导向相对“十四五”更加明确，这意味着“十五五”规划有望锚定当前潜在增速，为未来五年设定具体的预期性经济增速目标。

第二，“敢于斗争、善于斗争”，在国际和国内各方面掌握主动。早在二十大报告中，“敢于斗争、善于斗争”的重要性就被强调，只有这样才能在“深刻复杂”、“不确定难预料因素增多”的环境下，为经济建设和自身发展创造更加有利的条件，而这既针对外部的竞争对手，也针对前方改革中的一切障碍因素。

第三，“十五五”规划将新质生产力置于更核心的战略地位。全会突出新质生产力的“引领”定位，并且明确要求“抢占科技发展制高点”，旨在强化中国在全球高科技领域的引领作用，更聚焦于未来产业发展。比如全会将“航天强国”作为新增目标，正是中国在前沿新兴产业率先落子、制胜未来的关键一步。

第四，提振消费探索供需新思路。为此，全会提出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，将政策着力点置于改善消费环境和创新消费场景，旨在国货“潮品”、体育赛事、文娱旅游、银发经济等领域，培育一批富有活力的新消费增长点。

第五，确保“十四五”增长目标顺利收官是当前要务，四季度政策更偏渐进式宽松。与五年前不同的是，本次全会专门研判了当前的经济形势，并明确提出“坚决实现全年经济社会发展目标”。考虑到提振消费专项行动、地方化债等既定任务是公报的重点，且实现全年“5%左右”增长目标压力可控（四季度GDP仅需约4.5%），预计年内政策将以深化落实为主。更多增量工具可能留待明年部署，体现“承前启后”的务实思路。

风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。

注：本文来自民生证券2025年10月23日发布的证券研究报告《二十届四中全会点评：四中全会公报：5个新亮点》，分析师：陶川 SAC编号 S0100524060005，邵翔 SAC编号 S0100524080007，钟渝梅 SAC编号 S0100124080017