大股东联想坚决减持 三季度扣非净利润腰斩 拉卡拉被时代抛弃了？

海闻社观察 二维码杀死银行卡。

曾几何时，遍布各个卖家的缴费终端是拉卡拉最直观的线下入口。如今，这些设备正在被更轻巧、低成本的二维码立牌替代。支付方式的颠覆性变革，不仅重塑了消费者的习惯，也将昔日的支付第一股推向了转型的艰难关口。

拉卡拉近日披露的三季报显示，公司前三季度扣非净利润暴跌53.32%，而就在业绩发布前后，公司重要股东却纷纷减持离场。如果传统收单业务不再景气，卡拉卡又能否在行业变革中找到新的生存之道？

图源：公司公告

资本撤离

拉卡拉的主要股东们正在有序退出。根据公司2025年7月初发布的公告，持股比例超过四分之一的大股东联想控股计划减持不超过公司总股本3%的股份。这一计划在随后的三季度得到迅速执行。

减持完成后，联想控股的持股比例已下降至23.54%。具体来看，其通过集中竞价和大宗交易两种方式分别减持了约788万股和1576万股，合计套现约5.45亿元。

作为创始人孙陶然弟弟的孙浩然，在5月份也宣布计划减持其持有的全部1927万股股份，这一比例约占公司总股本的2.45%。到9月份，孙浩然已完成清仓，彻底退出上市公司股东名单。

盈利困境

拉卡拉2025年三季报呈现出公司经营状况的多重挑战。

财务数据显示，公司前三季度实现营业收入40.7亿元，较去年同期下降7.33%；归属于上市公司股东的净利润为3.39亿元，同比下降33.9%；更能反映主营业务盈利能力的扣非净利润指标仅为2.41亿元，同比下滑超过五成。

对于业绩下滑，公司解释为受到银行卡支付业务整体承压的影响。具体到业务板块，数字支付业务收入在前三季度同比下降7.63%。

同时，公司的盈利质量也出现明显下滑。三季报显示毛利率为27.09%，较去年同期下降13.15个百分点；净利率为8.36%，同比下降28.42个百分点。

费用控制方面，公司也同样面临压力。前三季度三费总额达5.6亿元，占营业收入比重为13.75%，较上年同期上升14.38%。

拉卡拉的业绩下滑，根源在于其核心业务，银行卡收单市场的结构性变化。

2025年前三季度，拉卡拉境内综合收单及跨境支付交易总额接近3万亿元。细分数据显示，扫码支付交易金额为1.04万亿元，实现3.5%的同比增长；而传统的银行卡交易金额为1.88万亿元，同比下降13.72%。

银行卡交易的下滑幅度明显超过了扫码交易的增长，这揭示了拉卡拉面临的根本性困境：传统支付方式的市场份额正在快速萎缩，而新兴支付方式的增长尚不足以弥补这一缺口。

拉卡拉业务结构单一的问题在过往财报中已有体现。2024年财报显示，公司支付业务收入占总营收比例高达89.7%，而备受关注的科技服务收入仅为2.8亿元。

这一数据印证了市场对其业务转型进度的质疑，尽管公司频频提及向科技服务转型的战略，但实质上仍高度依赖传统支付业务。

新业务尚未成气候

面对传统业务增长放缓，拉卡拉将跨境支付和SaaS服务作为新的增长点。

2025年前三季度，公司跨境支付业务表现亮眼，交易金额达602亿元，同比增长77.56%。同期，跨境支付服务的商户规模也实现了71.91%的同比增长。

2025年6月，公司完成对餐饮SaaS企业天财商龙的战略投资并实现财务报表合并，这一举措带动三季度科技服务整体收入同比增长108.75%。

然而仔细分析可发现，这些新兴业务规模仍然有限，难以支撑公司整体业绩。尽管跨境支付增速显著，但602亿元的交易规模在拉卡拉总交易额中占比不到3%。

拉卡拉还在积极推动“支付+SaaS+AI”战略布局，推出了AI钱包产品。截至9月底，AI钱包注册用户数接近800万，月活跃用户为150万。

但这些创新业务需要时间培育，而资本市场留给拉卡拉的转型窗口期可能并不宽裕。

在业绩下滑和股东减持的双重压力下，拉卡拉推进赴港上市的计划显得尤为紧迫。

2025年10月17日，拉卡拉正式向香港联交所递交了H股上市申请。根据招股书，公司计划募集约50亿港元资金，其中40%将用于加速牌照布局及扩张海外市场。

拉卡拉选择此时冲刺港股，与其日益紧张的资金状况不无关系。截至2025年6月末，公司持有的现金及等价物为6.93亿元，但流动负债净额达4.33亿元，现金流状况面临压力。

更为严峻的是，合规风险始终是悬在拉卡拉头上的达摩克利斯之剑。公开信息显示，2022至2024年间，拉卡拉因客户尽职调查及交易管理不足等问题累计被罚超1600万元。

用户端的投诉问题也加剧了市场对其服务质量的担忧。黑猫投诉平台显示，拉卡拉商家主页下相关投诉量累计达到97103条。

截至10月28日收盘，拉卡拉股价报收不到24.3元/股。这一价格较2025年6月稳定币概念热潮时的32.39元高位，已下跌近三成。

支付行业的竞争格局已发生根本性转变，拉卡拉创始团队在2005年创立公司时，恐怕难以预见POS机会被二维码逼到如此境地。

即便拉卡拉能够成功登陆港股市场，如果无法从根本上解决业务结构单一、创新能力不足、合规风控薄弱等核心问题，双重上市的制度优势终将难以扭转企业被边缘化的趋势。