宠物护理龙头布局宠物食品长期掣肘于海外市场依依股份三季度增长不明显

海闻社观察 做一个海归。

和许多行业的不少企业忙着出海不同，由于行业特点不同，业务长期依赖海外的依依股份，反而希望加强国内品牌与市场的培育。

宠物卫生护理龙头依依股份的最新季报，显露增长乏力。10月27日披露的2025年三季报显示，公司前三季度营收13.06亿元，同比下降0.72%；归母净利润1.57亿元，同比微增3.82%。单第三季度业绩下滑更为明显，营收4.18亿元，同比下降16.98%。

这份看似平淡的财报背后，是依依股份长期依赖海外市场的结构性风险。面对国际贸易环境变化，公司正通过柬埔寨基地投产与收购国内资产双线突围，试图打破增长瓶颈。

图源：公司公告

增长乏力

依依股份交出的三季报，呈现出一幅增长动能减弱的图景。

从营收角度看，公司前三季度累计营收13.06亿元，同比微降0.72%。第三季度单季营收4.18亿元，同比下滑16.98%，显示出主营业务面临较大压力。

利润指标同样不容乐观。第三季度归母净利润0.54亿元，同比下降2.23%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降12.08%。这表明公司主营业务盈利能力出现下滑。

当然，环比数据中也透露出些许积极信号。第三季度营收环比增长3.67%，归母净利润环比增长13.27%。公司解释称，9月末受船运影响，部分发出产品未确认收入，实际经营状况环比改善比报表数据更为明显。

对于业绩下滑，依依股份归因于三方面因素：去年同期基数较高、客户采购周期回归正常、部分客户订单波动明显。其中，美国沃尔玛受政治因素影响减少从中国采购，对整体营收造成了一定冲击。

海外依赖困局

海外市场依赖度过高，一直是依依股份发展的潜在风险。作为宠物卫生护理用品出口龙头，公司产品以外销为主，2025年上半年外销收入占比超过80%。

公司在机构调研中坦言，贸易政策冲击是影响业绩的重要因素之一。今年以来，全球贸易摩擦加剧，部分客户加速供应链迁移，导致第三季度订单走弱。

值得注意的是，依依股份在宠物卫生护理产品出口领域占据领先地位。据券商研报数据，公司出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额比例接近40%，是不折不扣的行业龙头。

为应对单一市场风险，公司近年积极开拓新客户。2025年前三季度，公司在欧洲、日韩、南美等地区成功开拓约20家新客户，但这些新客户的贡献尚不足以完全弥补主要客户订单下滑带来的缺口。

出口靠不住，想要保住海外市场，就只有实现真正的出海。为应对国际贸易环境变化，依依股份正加速海外产能布局。

今年5月，公司首个海外生产基地在柬埔寨顺利投产，年产宠物垫达3亿片。这一举措被视为公司全球化战略的关键一步。

据介绍，柬埔寨生产基地在5-8月主要与美国小客户合作，随着大客户验厂及相关程序确认，现已有部分大客户的订单转到柬埔寨工厂生产。这意味着海外产能正逐步获得市场认可。随着柬埔寨新产能释放，结合客户逐步进入备货周期，公司的增长势能有望得到恢复。

国内品牌突围

在稳定海外业务的同时，依依股份正积极拓展国内市场，而收购高爷家成为其战略布局的关键一步。

2025年，10.26公司拟以发行股份加现金收购的方式，正式收购杭州高爷家100%股权。这家公司旗下的许翠花猫砂品牌和高爷家猫粮品牌，在国内市场表现亮眼。

数据显示，2025年“618”期间，许翠花猫砂跃居天猫猫砂品类销量TOP1品牌。在今年的“双11”开门红战报中，该品牌也表现亮眼，位居猫狗用品天猫品牌榜榜首。

依依股份表示，此次收购将实现“犬+猫”互补，补齐公司的宠物食品品类，同时借助高爷家在线上电商运营的成熟经验，提升公司线上运营能力。

尽管营收增长承压，但依依股份在盈利能力方面展现出一定的韧性。

2025年前三季度，公司毛利率达20.12%，同比提升0.55个百分点。单第三季度，毛利率为22.57%，同比上升1.90个百分点，环比上升3.46个百分点。

此外，公司现金流状况改善明显。2025年前三季度经营活动现金流净额同比增长249.45%至2.64亿元，主要系销售商品和提供劳务收到的现金增加所致。

和不少内需行业国内竞争激烈，寻求海外空白市场不同，由于国内现代养宠习惯培养较晚，消费能力有限，长期以来，宠物用品的消费都以海外发达国家为主，产业链上海外企业竞争格局也占优。依依股份选择拓展国内，不失为一种另辟蹊径的解法。

从宠物垫到猫砂猫粮，从海外代工到国内品牌，依依股份的转型之路刚刚起步。在宠物经济持续升温的背景下，这家细分领域龙头能否借助内外双循环打破增长瓶颈，市场正拭目以待。