大明电子：营收净利攀升凸显高成长韧性 募资4亿元主要用于产能扩张

《金基研》 森海/作者 杨起超 时风/编审

在国内汽车产业稳健发展、电动化与智能化浪潮加速推进的背景下，汽车电子市场需求持续增长。同时，汽车零部件国产化的加速，为行业内优质本土企业带来良好发展机遇。作为汽车车身电子电器控制系统领域的头部供应商之一，大明电子股份有限公司（以下简称“大明电子”）抓住行业机遇，实现快速发展，拟登陆上交所主板市场。

深耕汽车电子领域三十余年，大明电子凭借深厚的技术积累、优质多元的客户资源、高效的管理体系以及前瞻性的产能布局，实现了营收与归母净利润的持续高增长，展现出强劲的成长韧性与行业竞争力。目前，大明电子在多个细分市场占据领先地位，成为“汽车电子隐形冠军”。此番上市，大明电子拟募资4亿元主要用于“重庆二期项目”，进一步扩张产能。

一、国内汽车产业稳健发展，近五年汽车电子市场规模CAGR达10.77%

多年来，大明电子专注于汽车电子零部件配套领域，是一家专业从事汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商。大明电子的业务发展与国内汽车整车行业的发展状况密切相关。

1.1、国内汽车产销量稳健增长，人均保有量与可支配收入凸显市场潜力

汽车产业是国民经济的支柱性产业之一。近年来，国内汽车产销量持续增长，汽车“出海”速度加快，带动汽车零部件需求规模大幅提升。

根据中汽协数据，2020-2024年，全国汽车产量分别为2,522.5万辆、2,608.2万辆、2,702.1万辆、3,016.1万辆、3,128.2万辆；销量分别为2,531.1万辆、2,627.5万辆、2,686.4万辆、3,009.4万辆、3,143.6万辆。

2025年上半年，国内汽车产销量分别完成1,562.10万辆、1,565.30万辆，较上年同期分别增长12.5%、11.4%。

长期来看，国内汽车市场整体增长趋势向好，且存在较大增长潜力。

一方面，与发达国家相比，国内人均汽车保有量明显偏低，居民对汽车的消费需求仍有很大的提升空间。截至2024年底，国内每千人汽车保有量已达250辆，而美国2018年每千人汽车保有量已达到780辆，澳大利亚、意大利、加拿大、日本等较为成熟的汽车市场每千人汽车保有量在600辆左右。

另一方面，居民可支配收入的持续增长为汽车消费市场的发展打下了坚实基础。根据国家统计局数据，2020-2024年，全国居民人均可支配收入分别为3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元、4.13万元，CAGR为6.44%。

随着国内居民收入不断提升、居民消费需求与消费结构的持续升级，国内汽车市场仍存在较大发展空间。

1.2、国内汽车电子市场规模快速增长，国产替代利好本土优质零部件企业

汽车产业的增长为汽车零部件行业的发展提供了广阔的空间。当前国内汽车市场的发展模式正经历由规模扩张向结构转型升级的转变。汽车电子作为汽车产业中重要的基础支撑，在政策支持、技术创新、环保要求升级和消费需求升级等多重因素推动下，行业整体呈现高速增长态势。

根据中商产业研究院数据，2020-2024年，国内汽车电子市场规模分别为8,085亿元、8,894亿元、9,783亿元、10,973亿元、12,174亿元，CAGR为10.77%。

同时，随着本土汽车电子产业技术的逐渐成熟，在国家产业政策引领下，一批具备头部汽车品牌配套能力的本土优质汽车电子企业，逐步突破国际汽车电子厂商的技术壁垒，进入国内外主流整车厂商的供应链体系。

一方面，面对日益激烈的行业竞争，整车厂商降本增效需求迫切，在产品质量相当的前提下，逐渐倾向于选择具备价格与本土服务优势的国内供应商进行合作。

另一方面，出于供应链安全等考量，整车厂商也日益重视并加强本土汽车电子供应体系建设，以提升供应链安全管理水平。

在上述背景下，汽车零部件的国产化趋势逐步形成，为优质本土企业进一步扩大市场份额提供了机遇。

综上，在汽车产业持续发展、人均汽车保有量偏低、居民可支配收入不断提升、汽车电子化及智能化趋势加速的多重驱动下，国内汽车及汽车电子市场展现出强劲的增长韧性与广阔的发展前景。同时，汽车电子零部件国产化进程的加速，为本土优质汽车电子厂商带来良好发展机遇。

二、营收净利快速增长凸显高成长韧性，客户资源优质且持续多元化

在国内汽车产业持续发展的背景下，大明电子作为国内汽车电子零部件细分领域的重要供应商，营收与净利润连续数年高速增长，展现出卓越的财务高成长韧性。凭借优异的盈利能力、稳健的现金流以及优质且持续多元化的客户结构，大明电子构筑了业绩持续增长的护城河。

2.1、营收及净利润持续高增长，ROE高于行业均值盈利能力突出

根据招股书数据，2022-2024年，大明电子的营业收入分别为17.13亿元、21.47亿元、27.27亿元，CAGR为26.16%；归母净利润分别为1.51亿元、2.05亿元、2.82亿元，CAGR达36.84%。

2025年1-6月，大明电子实现营业收入12.97亿元，实现归母净利润1.14亿元，业绩保持稳健增长。

同时，近年来大明电子的经营活动现金净流量呈上升趋势，业务“造血”能力优秀，为其持续经营、扩大再生产、回报股东和抵御风险打下坚实基础。

2022-2024年及2025年1-6月，大明电子经营活动产生的现金流量净额分别为0.59亿元、1.55亿元、1.47亿元、2.00亿元。大明电子经营活动现金流净额的增长，体现了其业绩增长的高质量和可持续性。

盈利能力方面，近年来大明电子的ROE均远超同行业可比公司平均水平。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，大明电子的ROE分别为30.82%、30.31%、30.54%、10.18%。同期，根据东方财富Choice数据，以大明电子招股书列示的3家同行业可比公司为样本，其ROE均值分别为11.37%、12.43%、13.16%、6.89%。

此外，持续提升的成本与费用控制能力，进一步强化了大明电子财务的高成长韧性。2022-2024年及2025年1-6月，大明电子的期间费用率分别为10.51%、9.67%、8.18%、8.16%。

2.2、优质多元客户构筑成长基石，新能源布局赋能持续发展

优质且多元的客户资源，有效增强了大明电子的盈利能力和抗风险能力，构成了其财务高成长韧性的重要基石。

经过多年经营，大明电子已与长安汽车、上汽集团、一汽集团、比亚迪、吉利汽车、长城汽车、赛力斯、江淮汽车、蔚来汽车、理想汽车等国内主要自主品牌整车厂商和长安马自达、上汽大众、上汽通用、东风日产、一汽丰田、长安福特、北京奔驰、捷豹路虎等合资整车厂商建立了稳定的合作关系；并已成功进入福特汽车、丰田汽车、斯堪尼亚等知名外资品牌供应链体系。

值得关注的是，根据中国汽车工业协会网站公示的2024年度国内汽车销量数据进行对比，国内销量排名前十的汽车集团均为大明电子合作多年的长期客户。其中，上汽集团、一汽集团、长安汽车、比亚迪均为大明电子前五大客户。

2022-2024年及2025年1-6月，大明电子前五大客户收入占比分别为65.42%、63.89%、58.24%、57.77%，客户集中度逐年下降。客户结构日益多元化，增强了大明电子财务高成长韧性。

近年来，大明电子积极布局新能源汽车领域，产品已经成熟应用于比亚迪仰望、王朝和海洋系列、上汽荣威、一汽红旗、AITO问界、深蓝、阿维塔、蔚来、小鹏、理想、零跑等品牌多款新能源车型。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，大明电子产品应用于新能源车的收入占比分别为20.81%、29.63%、41.47%、48.25%。

凭借快速高效的研发响应、综合系统的模具设计、全面稳定的生产制造、严谨细致的质量管控等能力，大明电子能够高效灵活地满足客户定制化需求，赢得了主要整车厂商及知名一级零部件供应商的广泛认可。

奖项方面，大明电子获得长安汽车研发贡献奖、协同贡献奖；长安马自达优秀合作供应商、优秀供应商、战略供应商、优秀开发供应商、优秀商务奖；上汽集团协同合作杰出奖、杰出开发供应商；一汽轿车质量精益奖、一汽奔腾研发协作奖、一汽红旗“精致工程·旗志奖”等一系列荣誉。

总体而言，大明电子的营业收入、归母净利润、经营活动现金流等核心指标稳步攀升，ROE持续远超可比公司均值，期间费用率逐年优化。同时，大明电子积累了优质的客户资源，且客户结构持续多元化。稳健的盈利质量、高效的运营管理、优质的客户资源，共同铸就了大明电子财务上的高成长韧性。

三、细分领域市占率攀升，以质量及成本为核心构建管理体系

经过多年的发展，大明电子已经形成相对完整的产品体系，逐渐发展成为集全产品系列、多应用领域于一体的汽车车身电子电器控制系统综合解决方案供应商。

3.1、五大产品体系齐头并进，细分领域市占率攀升铸就“隐形冠军”

目前，大明电子形成了驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统、座椅调节系统五大核心产品体系，成为国内少数具备汽车全车身电子电器控制系统研发和规模化生产能力的企业之一。

近年来，大明电子收入结构基本保持稳定，五大产品体系收入均呈增长趋势。其中，驾驶辅助系统、智能光电系统销售收入占比合计均超过48%，门窗控制系统收入占比持续上升。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，大明电子驾驶辅助系统收入分别为5.12亿元、6.69亿元、7.93亿元、3.66亿元；门窗控制系统收入分别为2.39亿元、4.28亿元、6.53亿元、3.18亿元；智能光电系统收入分别为4.08亿元、4.95亿元、5.54亿元、2.57亿元；座舱中控系统收入分别为3.07亿元、2.80亿元、3.47亿元、1.61亿元；座椅调节系统收入分别为1.30亿元、1.53亿元、2.40亿元、1.19亿元。

特别是在细分领域，大明电子的代表性产品市场占有率持续攀升，是“汽车电子细分领域隐形冠军”。

根据招股书测算，2025年1-6月，大明电子主驾车窗控制总成、前顶灯总成、组合控制总成这三类代表性产品的国内市场占有率分别为16.29%、13.57%、12.87%，在细分产品领域具有较强的市场竞争力。

3.2、聚焦质本打造高效管理体系，持续增强产品市场竞争力

在汽车电子领域，产品质量及价格是下游客户的核心关切。作为国内汽车电子零部件制造行业的先行企业，大明电子高度重视管理体系建设，以产品质量和成本管控为核心，不断改进、迭代、建立健全管理体系，形成了一套高效运作的管理体制和管理模式。

在生产经营过程中，大明电子紧抓质量管理（GQIP）和现场管理（GK）（以下简称“两G”），随着生产规模不断扩大、技术水平不断提高，持续丰富自身经验库和数据库（以下简称“两库”），并通过全员VAVE（价值分析与价值工程），将降本增效理念和措施落到实处。

在上述“两G”文化、“两库”文化和“全员VAVE”文化等管理理念的运行和指导下，大明电子将精细化的管理理念、完善的流程控制制度和先进的生产检测设备相结合，持续提升产品市场竞争力。

简言之，大明电子已形成五大产品体系齐头并进的业务格局，在多个细分市场占据领先地位，成为“汽车电子细分领域隐形冠军”。同时，大明电子通过聚焦产品质量与成本管控，打造了高效、精细、可持续的运营管理体系，为产品竞争力提升和长期发展打下了坚实基础。

四、以同步开发实现“Tier0.5”转型，核心技术收入占比超过94%

随着国内汽车产业的不断升级，整车厂商对零部件产品技术性能的要求越来越高。因此，汽车电子零部件厂商需要持续进行研发投入，以保持并提升产品的竞争力。

4.1、研发投入呈逐年增长趋势，向“Tier0.5”供应商转型

多年来，大明电子以技术创新作为成长发展的核心基石和保持核心竞争力的重要保证，在技术研发和产品创新方面逐年加大研发经费投入。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，大明电子的研发投入分别为9,879.69万元、11,388.20万元、11,913.77万元、5,639.60万元。

同时，大明电子拥有一批经验丰富的“跨学科、多领域”的研发团队。截止2025年6月30日，大明电子拥有研发人员433人，占员工总数的9.63%。

依托专业化的研发能力和同步响应能力，大明电子从“Tier1”向“Tier0.5”的供应商角色转型。即大明电子角色由整车厂商主导的一级零部件供应商，转型为能够提供自下而上的整体解决方案、实现全套车身电子电器系统集成融合，并与客户合作贯穿汽车研发、制造、销售、服务全生命周期的“Tier0.5”伙伴。

在汽车整车厂商的新品开发过程中，大明电子动态跟踪、紧密配合，能够根据整车厂商产品性能和装配要求进行同步开发，并不断按照其最新需求进行持续优化与改进，积极解决客户在研发、生产各个环节遇到的个性化问题，是国内少数具备向整车厂商提供正向技术输出的汽车零部件供应商。

4.2、14项核心技术贡献收入占比超94%，专利荣誉彰显“专精特新”硬实力

长期以来，大明电子围绕产线设计、模具开发、结构设计、制造工艺、算法开发和智能应用等方面持续开展研发创新，在此过程中形成了产线柔性一体化设计技术、嵌件注塑模具嵌件定位技术、组合优化结构设计技术、三色注塑成型技术、新能源车整车智能热管理控制算法、触摸感应控制系统技术等14项核心技术。

目前，大明电子的核心技术已广泛应用于其现有产品，实现了科研成果产业化。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，大明电子的核心技术产品收入分别为15.96亿元、20.25亿元、25.86亿元、12.22亿元，占主营业务收入的比例分别为94.77%、94.71%、95.12%、94.52%，显示出核心技术对主营业务的强力支撑作用。

截至2025年10月16日，大明电子及子公司共获得166项专利权，其中发明专利16项。

依托技术研发和产品创新优势，大明电子取得了多项荣誉及创新成果。大明电子及子公司获评国家级“专精特新小巨人”企业、“省级高新技术企业研究开发中心”、“省级企业研究院”、“浙江省企业技术中心”、“浙江省制造业单项冠军培育企业”、“重庆市优秀民营企业”、“重庆市工业设计中心”、“重庆博士后科研工作站”、“重庆市工业和信息化重点实验室”和“重庆市民营企业科技创新指数100强”等荣誉。

概而言之，大明电子通过持续加大的研发投入与专业化的技术团队，逐步由传统“Tier1”向更具协同整合能力的“Tier0.5”供应商转型。大明电子凭借14项核心技术推动产品创新，核心技术产品收入占比连续多年超过94%，凸显了技术对其业务的强支撑作用。同时，百余项专利技术及多项国家级、省市级荣誉资质，也充分展现了大明电子的技术实力。

五、主要产品产能利用率均高于90%，募资4亿元主要用于扩张产能

近年来，大明电子的客户数量持续增多，产品类型不断丰富，订单需求持续增长，主要产品的产销量呈增长趋势。大明电子现有的生产设备及场所已无法满足业务快速增长带来的产能需求，拟通过募集资金进一步扩建生产场地、购置先进生产和检测设备，突破产能瓶颈。

5.1、主要产品产销量呈增长趋势，2025年H1产能利用率均超90%

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，大明电子的驾驶辅助系统的销量分别为1,401.37万件、1,660.38万件、1,795.41万件、782.88万件；门窗控制系统的销量分别为1,167.45万件、1,763.52万件、2,625.54万件、1,335.38万件；智能光电系统的销量分别为958.86万件、1,118.18万件、1,333.54万件、682.61万件；座舱中控系统的销量分别为425.88万件、426.64万件、557.48万件、264.20万件；座椅调节系统的销量分别为549.52万件、640.12万件、1,033.29万件、514.84万件。

2025年上半年，大明电子驾驶辅助系统、门窗控制系统、智能光电系统、座舱中控系统、座椅调节系统的产能利用率分别为90.58%、91.42%、91.36%、92.22%、90.49%，表明其主要产线已接近满负荷运行。

此外，大明电子研发的多功能触摸室内顶灯总成、多功能座椅调节总成、新能源触摸式车窗控制总成、新能源车用智能方向盘、智能氛围灯等多个新产品已进入小批量试产阶段，预计相关产品将为其业绩带来进一步增长。

5.2、募资4亿元注入重庆二期项目，扩大产能增强规模优势

为满足下游客户的需求，抢占市场空间，大明电子需要新建厂房、增购设备、提高生产能力，丰富产品服务体系，提升运营效率及生产水平。

此番上市，大明电子拟募集资金4亿元，主要用于“大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目（二期）”的建设。大明电子计划新建生产车间及配套设施，优化生产布局，并引进高速注塑机、SMT贴片机、CNC加工中心、镜面火花机等先进设备，全面提升生产能力。该项目建成后，可实现年产1,263.7万套车身电子电器控制系统。

根据招股书披露，大明电子募投项目“大明电子（重庆）新建厂区项目（二期）”已于2023年开工建设，并于2024年下半年完成工程验收且达到预定可使用状态。

简言之，大明电子凭借在汽车电子领域的技术积累和市场拓展，主要产品产销量持续增长，产能利用率普遍超过90%，产能瓶颈日益凸显。在此背景下，大明电子拟募集资金4亿元注入“重庆二期项目”，扩张产能增强规模优势，助力业绩持续增长。

六、结语

综上所述，作为专注于汽车车身电子电器控制系统研发与制造的综合解决方案供应商，大明电子抓住行业规模扩张和国产替代的历史性机遇，实现了营业收入与净利润连续多年的快速增长。财务高成长韧性的背后，是大明电子优于同行业可比公司的盈利能力、持续提升的内部管理能力、优质且不断多元化的客户结构。

在产品端，大明电子五大产品业务齐头并进，细分领域产品市占率稳步提升，铸就“汽车电子隐形冠军”；在技术端，大明电子研发投入持续加码，核心技术收入贡献率稳定在94%以上，成功向“Tier0.5”整体方案供应商转型；在产能端，大明电子主要产线利用率接近饱和，4亿元募投项目落地重庆二期，将有效破解产能瓶颈，为未来增长注入强劲动力。