明年哪些行业有望景气加速？哪些困境反转？

随着年末市场提前抢跑定价下一年景气，景气预期变得更加重要，而当期景气对股价的影响减弱。复盘自2016年以来的年末行情（11-12月），从后验视角来看，各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强的正相关，而与当期的业绩增速相关性较弱、甚至呈现负相关。从这个角度来看，投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前进行布局，核心是寻找下一年强者恒强或者困境反转的方向。

根据一致预期，明年高景气或困境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的科技成长行业集中在AI中下游、军工、医药、汽车、部分新能源产业链等：

• 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速：包括AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务），其中风电设备、地面兵装、IT服务本轮涨幅偏低。

• 明年高景气：包括电子（元件、光学光电子）、AI中下游（游戏、软件开发）、汽车（乘用车、商用车）、军工（航海航天装备、军工电子）、自动化设备、光伏设备。

• 明年预期净利润同比增速10%-30%，且景气边际向好（景气加速/困境反转）：包括医药（化学制药、医疗器械、生物制品）、AI中下游（数字媒体、计算机设备）、机械设备（工程机械、专用设备、通用设备）、新能源（电网设备、电机）等。

根据一致预期，明年高景气或困境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的顺周期行业集中在钢铁、化工、建材、新消费&服务消费、农业等：

• 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速：包括航空机场、建材（玻璃玻纤、塑料、非金属材料）、金属新材料、农业（种植业、养殖业）等。

• 明年高景气：包括能源金属、化学纤维、橡胶、零售、休闲食品等。

• 明年预期净利润同比增速10%-30%，且景气边际向好（景气加速/困境反转）：包括新消费（饮料乳品、饰品、文娱用品、化妆品、个护用品、小家电）、服务消费（教育、酒店餐饮、旅游景区）、农业（饲料）、化工（化学原料、化学制品）、特钢、装修建材等。

风险提示

经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。

注：本文来自兴业证券2025年11月2日发布的《两条思路布局年末行情——A股策略展望》，分析师 ：张启尧 S0190521080005；胡思雨 S0190521110003；张倩婷 S0190521110002；程鲁尧 S0190521120004；张勋  S0190520070004；吴峰  S0190510120002