红利策略有细分，看看哪种更适合你？-格隆汇

天生自带几分波动，如何在波动市场中寻找确定性收益？红利策略已越来越多获得投资者稳健配置的选择。当前市场ETF数量超千只，红利方向的策略也较多，如何找到适配自己的红利策略，今天我们来一一梳理下。

红利投资的策略分层：从简单到智能的逐步衍生

1、传统红利策略：追求绝对高股息率的“简单之美”

传统红利策略建立在最朴素的投资智慧基础上：高股息率代表更高的即期回报和潜在价值。通常使用过去12个月股息率（每股股息/当前股价）作为筛选标准，对符合条件的股票池按股息率从高到低排序，选取排名前10%或固定数量（如100只）构成指数。

传统红利策略往往会形成特定的行业集中。比如通常金融板块占比突出，特别是大型商业银行，由于监管要求（资本充足率管理）和盈利模式（稳定息差），常年保持高分红。另外周期性资源股如煤炭、钢铁等行业在盈利周期高峰时股息率突出，往往占比也较高。再然后像公用事业如电力、高速公路等现金流稳定行业也有一定程度占比。

传统红利策略的核心优势：策略透明度高，规则简单，易于理解和监控。另外在熊市中相对防御性强。但局限性体现在：可能选中基本面恶化、股息不可持续的公司；周期性错配：在经济下行期，周期股高股息可能迅速消失；完全排除高增长但低分红的企业。

2、Smart Beta红利：通过多因子模型，在追求股息收益的同时，主动管理风险并提升长期复合回报。

Smart Beta红利策略不再只看股息率的高低，而是关注股息的质量与可持续性。这种策略的核心优势在于多因子复合，将股息率与质量因子（如盈利能力、财务稳健）、低波动因子等相结合，从“求高”到“求优”，不止追求高股息，更追求高质量、可持续的股息。选股逻辑通常是先筛选出持续分红的股票，再从股息率、盈利稳定性、负债水平、股价波动性等多个维度进行综合评分与筛选。

这种策略的优势：（1）行业分布上更加均衡分散，避免过度集中在金融、能源等强周期板块，有更多机会纳入消费、医药、公用事业等行业的优质分红股。（2）行业配置更分散，减弱对单一经济周期的敏感性，组合表现更稳健。（3）通过低波因子增强防御性，质量因子捕捉稳健增长，力求在不同市场环境下（牛市、熊市、震荡市）都有相对更好的表现。核心优势在于通过财务质量因子，有效排除基本面恶化、股息不可持续的公司，显著降低投资风险。

如果说传统红利策略是提供了“一块稳定的基石”，那么Smart Beta红利策略则旨在打造“一根更抗震、更承重的支柱”。

有代表性的产品，比如红利低波ETF华夏（159547）。红利低波ETF华夏（159547）跟踪的指数为中证红利低波动指数。我们可以看到，自该指数2005.12.30成立以来，截止今日年化回报达17.57%，远远领先于沪深300指数7.86%的年化回报。通过对比近五年的回撤数据会发现，中证红利低波动指数回撤最大17.47%，也明显小于沪深300指数45.60%的最大回撤。所以这个品种非常适合作为权益部分的底仓配置。

数据来源：同花顺iFinD，截止2026.1.20

跨市场红利：跨市场配置，分散风险。

跨市场配置的核心优势：（1）估值差异套利逻辑。同一公司在不同市场存在显著估值差异（如A/H股价差），通过配置低估市场，获取更高股息率和潜在估值修复。以恒生红利ETF（159726）为例，同样的中国公司，港股股息率通常比A股高1-3个百分点。（2）经济周期分散逻辑。不同市场处于不同的经济周期阶段，A股可能受国内政策周期影响，港股更受全球流动性影响，跨市场配置平滑单一经济体的周期波动。（3）汇率维度收益逻辑。本币升值期，增加外币资产配置。本币贬值期，海外资产可提供自然对冲。

我们可以看到，恒生红利ETF（159726）自2021年11月11日成立以来，年化回报7.20%，同期沪深300指数年化-0.89%，超额收益也十分明显。