副业越折腾越亏钱 惠发食品的第二增长曲线到底在哪？

海闻社观察 多元化困境。

曾几何时，在速冻调理肉制品行业，“南安井北惠发”的说法流传甚广，勾勒出南北两大龙头并立的格局。

然而，时过境迁。近日，惠发食品发布业绩预告，预计2025年归母净利润将亏损6200万元至7500万元。这已是公司近五年来第四次录得年度亏损。

为扭转颓势，惠发食品在过去几年频频跨界，从供应链到预制菜，甚至一度涉足无糖茶饮。但遗憾的是，这些被寄予厚望的第二增长曲线非但未能挑起大梁，反而在激烈的市场竞争和内部协同的困境中，与主业一同深陷亏损泥潭。

图源：公司公告

折腾的副业

惠发食品的困境，首先源于其基本盘的动摇。

面对相对保守的内需环境，公司核心的速冻食品业务正面临巨大压力。2025年上半年，该板块营收同比下滑18.31%。细分来看，传统的丸类、油炸品、中式菜肴等主要品类收入全线下滑，其中中式菜肴收入跌幅超过21%。曾经贡献近九成收入的经销商和终端直销模式，销售额也分别下降了15.46%和54.35%。

业绩的波动与预警也引发了监管关注，因2024年业绩预告出现从预盈转为大幅预亏的重大更正，公司及相关负责人收到了山东证监局出具的警示函。

在主业增长乏力的情况下，惠发食品自2019年起开启多元化探索，试图培育新的增长点。然而，这些尝试大多陷入折腾越狠、亏损越深的怪圈。

首先是供应链业务，这算是公司的转型中相对成功的尝试。供应链业务收入从2019年的不足7000万元，增长至2024年的5.84亿元，占营收比重跃升至30.33%，甚至超过了传统的丸制品，成为公司第一大业务。

但光鲜的收入背后是极低的盈利能力。2024年，该业务的毛利率仅为7.41%，远低于食品制造行业的平均水平，不仅未能提振整体利润，反而拉低了公司的综合毛利率。

对于预制菜业务，公司在此领域投入颇多，已自主研发千余款预制菜品，旗下产品也曾入选相关百强榜单。但其收入规模始终未能突破，占营收比重长期低于10%。更严峻的是，在行业竞争白热化的2024年及2025年前三季度，该业务收入同比分别下滑了17.94% 和21.43%，呈现萎缩态势。

此外，2023年，惠发食品还出人意料地推出一款山楂果茶，跨界进入已是红海的饮料市场。行业专家当时就指出，该业务与主业在品类、渠道、场景上均差异显著，协同效应弱。结果印证了判断，该产品未能形成规模销售，如今在主流电商平台上已难觅其踪。

样样都做，样样不精？

频繁跨界却收效甚微，引发了外界对其战略聚焦的质疑。

有观点指出，惠发食品的新业务与主业协同效应较弱，分散了资金和精力。预制菜尚能与原有业务共享研发、生产资源；供应链业务在物流冷链上有所协同；而无糖茶则几乎完全脱离了公司的能力圈。这种多领域同步但不够深入的打法，很容易陷入事倍功半的境地。

公司的资源在摊薄，挑战在加深。为了应对竞争，公司持续投入大量资金开拓市场和渠道，导致销售和管理费用高企，这在其多次业绩预告中均被列为主要原因。当有限的资源无法集中形成合力，每个业务板块都可能面临营养不良的风险。

面对困局，惠发食品并未停止探索。在2025年，公司将目光投向了团餐和民族特色食品两大方向。

公司依托中央厨房与智慧餐饮模式，为全国超200家学校、企事业单位提供服务。同时，国际化布局明显加速，不仅与沙特企业对接，参与海外展会，还与甘肃临夏政府合作，共建面向中西亚的食品供应基地，推出河州味道系列产品。

公司也表示将坚持聚焦主业，加强成本控制并优化运营管理。但在消费整体疲软、行业低价竞争加剧的大环境下，通过节流和传统市场深耕来实现逆袭，难度不言而喻。

惠发食品的案例，折射出许多传统食品企业在增长瓶颈期的共同焦虑：是应该坚守并深耕自己熟悉的主业，还是应该勇敢跨界寻找全新的蓝海？

对于惠发食品而言，真正的第二增长曲线，或许并非一个遥远而陌生的新业务，而是基于其数十年积累的研发、生产和供应链能力，在聚焦的领域内进行深度融合与创新，重新构建起难以被复制的核心竞争力。

惠发食品的故事尚未定局。其最新描绘的团餐与民族特色食品蓝图，以及积极出海的姿态，展现出了新的思路。这些方向与其供应链基础有一定结合，但最终成效仍需市场检验。