美联储：新主席的政策轨迹

随着沃什正式被提名为新任主席，这场牵动市场许久的美联储人事任免大戏也终于落下“帷幕”。与之呼应的是，资本市场尤其是贵金属也同步上演了一出“过山车行情”。盘中在沃什提名预期的发酵下，市场抢跑其上任概率快速飙升，其温和降息+缩表的政策理念一度扭转此前流动性宽松预期，引发市场“巨震”，前期加速上涨的金银等贵金属快速跳水，美元则应声反弹。

而这一切或许只是沃什在影响市场预期上的开始，往后看，虽然鲍威尔5月才正式卸任，但沃什的政策取向与公开表态，无疑将是后续一段时间左右资本市场预期的重要变量。

沃什的货币政策立场究竟如何？从历史履职轨迹来看，沃什的货币政策倾向其实带有一定的“鹰派”色彩。这一点从其过往履职美联储期间的政策表态与投票倾向中便可清晰印证。第一届理事任职期间，其多次强调通胀管控的核心优先级，对宽松货币政策的潜在副作用保持高度警惕，反对过度放水带来的市场扭曲与通胀风险。他的政策取向也较为“鹰”派，这一行事风格似乎与特朗普的“大幅降息”以及“绝对忠诚”的诉求相悖。

人无法两次踏入同一条河，时过境迁沃什肯定也有些成长和变化。他此次的“半路突围”，核心正是源于其政策立场的适时转变。在本次美联储主席提名竞选中，沃什明确表达了对降息的支持态度，直言当前利率水平“应该更低”，这一表态精准契合特朗普政府的政策诉求，也在一定程度上打消了特朗普团队对其“鹰”派底色的顾虑。沃什同时强调美联储与财政部需各司其职，分别负责利率调控和财政账户，摒弃过往边界模糊的状态，双方应达成新协议解决债务利息高企问题，这也与特朗普政府降低债务成本的诉求一致。

不过，即便释放降息信号，相较于其他候选者，沃什在货币政策立场上仍更稳重温和。一方面，相较于哈塞特的激进降息主张，沃什对通胀风险的持续关注，决定了其即便推动降息，短期节奏与力度也会受到管控；另一方面，其释放的降息信号并非无条件落地，而是将缩表推进作为配合，以对冲降息的宽松效应，兼顾流动性调节与通胀管控，避免单一宽松举措引发的市场风险与通胀反弹压力。

那么，沃什的任命对资产端可能产生什么影响？随着其提名热度攀升，市场已提前定价其谨慎宽松的政策立场，今日美元、美债利率同步反弹，贵金属价格回调，正是这一预期的直接体现。但依赖前期沃什的只言片语形成的一致预期难言固若金汤，具体方向还得等他与市场的更多沟通，一致预期是存在逆转的可能的，市场也会一直保留测试新主席独立性的习惯。

因此其任命虽然对资产形成短期扰动，但不改中长期趋势，更像是对前期涨幅过快的资产适度“降降温”。美元方面，短期其偏温和的降息基调叠加缩表预期，可能支撑美元阶段性反弹，但中长期来看，降息周期落地叠加美元信用下行，贬值仍是主线逻辑。贵金属短期受政策收紧预期压制面临调整压力，而在地缘摩擦持续、美元信用隐忧未消、美国债务问题未获实质性解决的背景下，其中长期配置价值保持不变。美股可能面临流动性预期带来的估值压制，前期受益于宽松预期、流动性支撑的小盘、科技板块等面临短期调整压力。

且往后看，沃什提名美联储主席，也将对美联储的政策走向与内部格局带来多重新变化：

一方面，沃什的提名势必牵引后续市场对降息预期的走向。若米兰1月底卸任，沃什即可进入美联储，与鲍威尔形成制衡；若米兰留任，其则需等待鲍威尔5月辞去理事职务后履职，在此之前仅能通过公开讲话引导市场预期。

随着后续沃什的履职，将进一步直接改写美联储理事的投票格局，鸽派阵营迎来关键一票，4票鸽派票数将进一步左右货币政策决议的投票倾向，为降息落地筑牢内部支撑，也让政策天平向宽松端小幅倾斜。

民生证券预计，在鲍威尔卸任前，美联储大概率维持暂缓降息的决策，在白宫政治干预下坚守独立性。而随着5月后新任主席就职，叠加中期选举进程推进，美联储或重启降息周期，基准情形下，预计年内仍有2次左右降息空间。

另一方面，沃什上任后大概率推动美联储内部的机制改革，但估计是渐进式的，而非大刀阔斧式的。此前，沃什多次批评美联储过往政策决策存在滞后性（前瞻性指引没有作用）、美联储脱离基本职责，货币政策工具的使用与市场实际需求衔接不足等，认为僵化的决策机制易导致政策对经济变化的应对失准，这也成为其主张推动内部改革的核心动因，让政策制定更贴合当下经济基本面，同时强化政策传导的精准性。

当然，对于市场高度关心的美联储独立性问题，也将成为后续关注的核心。沃什上任后如何平衡行政诉求与美联储的政策独立性，能否在降息落地的同时坚守通胀管控的核心目标，避免政策过度受外部干扰，也将直接影响市场对美联储政策公信力的判断。

风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓；白宫对美联储的干预持续升级，导致资产波动加大。

注：本文来自民生证券于2026年1月30日发布的《美联储：新主席的政策轨迹》，分析师：林彦  S0590525110007；武朔 S0590125110064