北新建材24年年报简析

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每年3-4月份是年报、一季报的集中披露期，我最近也欠了不少的作业，今天开始慢慢的补。今天先简单聊一下北新建材。北新建材24年营收258.21亿，同比增长15.14%，归母净利润36.47亿，同比增长3.49%。这个业绩表现应该是低于大部分人的预期。毕竟在去年2月份开始并表嘉宝莉，至少能带来一部分惊喜吧。实际嘉宝莉并表之后，叠加北新建材之前的涂料业务，24年的净利润是2.52亿左右，相比之前的业绩对赌承诺还存在0.6亿左右的缺口，这就只能从股份转让款里面直接扣除了。从具体的业务板块来看，石膏板24年营收131.07亿，同比下降4.79%。但从销量上来看，24年销量是21.71亿平米，相比23年也仅是降低了0.05%。再从毛利率来看，24年石膏板的毛利率38.51%，比23年提高了0.02%。那能说的通的逻辑就是石膏板行业内部竞争激烈，北新建材也参与了打价格战。龙骨这部分营收基本没什么变化，毛利率提高了0.28%。石膏板业务向来是北新建材的大本营，但这两年石膏板的产能在大幅增加，北新建材的日子也比之前要难过一些。但碍于其前期的产能、规模、品牌等优势，在竞争中相对来说还是要好不少。石膏板这一块儿，还需要继续观察，如果不能劝退新进入者，那么苦日子还得再熬一熬了。防水建材24年全年营收46.31亿，同比增长18.65%，其中防水卷材是33.21亿，同比增长19.23%，24年的毛利率是17.07%，同比下降1.65%。东方雨虹24年的防水卷材毛利率是22.79%，同比下滑4.22%；科顺24年的防水卷材毛利率是19.23%，同比增长1.06%；凯伦24年的防水卷材毛利率是22.02%，同比下降1.52%；单纯从这个角度来看，防水市场貌似还在打价格战，要不然头部前4家防水企业，3家的毛利率都在下滑。从营收规模来看，目前北新属于老三的位置，在东方雨虹和科顺的后面，未来北新建材貌似拿下行业第二的位置还有比较大的可能，若同时后续能把防水部分的毛利率提上来，那就不错了。当然，北新建材本身布局防水板块相对较晚，但有石膏板板块之前在渠道、品牌的铺垫，未来营收和毛利率的提高还是可以小小的期待一下。对于涂料板块，24年2月份并表了嘉宝莉，导致24年这一块的营收是41.41亿，23年的时候涂料的营收不到10个亿。毛利率提高了2.72%，24年全年在涂料上的毛利率是31.94%。相比之下，涂料这一块儿虽然没有石膏板赚钱，但相比防水的业务还是要多赚钱很多。去年12月份的时候，北新建材又收购了51.42%股权的大桥油漆，目的是补充在华东地区的涂料业务规模。不知道大桥油漆在最后又能给北新建材带来多少的利润贡献。......纵观北新建材的2024年年报，销售费用和管理费用大增，多了8个亿，这里年有嘉宝莉并表导致的相关费用增加，但嘉宝莉在涂料的贡献是30多个亿，不可能直接搞出去8个亿的销售费用和管理费用。那最大的原因就是石膏板、防水以及涂料竞争激烈，打价格战。就看后面能不能把这部分的费用降下来。这部分的费用一旦降下来，那么北新建材的利润就会好不少。但面对行业的竞争，北新建材也不可能瞪眼干看着。应收账款是24.31亿，同比增长16.89%。其中1年期内的应收账款是15.36亿。从2020年至2024年期间，北新建材每年的应收账款总体都是保持在20亿左右，但随着业务的扩张，应收账款势必会出现一定幅度增长。原本我还比较担心未来北新盲目扩张，应收账款不断加大又该如何？不过北新建材在24年年报提及“加强应收账款管控”。不过，关于应收账款这一块儿还是要继续保持关注。去年北新建材境外的营收是2.2亿，24年则达到了4.2亿，增长速度比较迅猛，奈何目前的规模较小，对北新建材目前的现有业绩很难贡献很大。总体来说，北新建材基本面依旧稳如老狗，负债率不高，现金流还不凑合，有业务继续扩张预期。但还是要面临石膏板、防水、涂料等行业竞争的加剧。在这种情况下，想要快速提升利润，有难度。当前，石膏板产能利用率为66.52%，龙骨产能利用率为76.13%，防水卷材产能利用率为49.89%，涂料产能利用率为51.88%。目前总体的产能利用率也不高。或许，从激烈的竞争中杀出来，出清一部分同行业的其他企业，产能利用率才能进一步的提高吧。......

北新建材25年一季度营收62.46亿，同比增长5.09%；归母净利润为8.42亿，同比增长2.46%。

在去年一季度高基数的基础上有这样的业绩，还算不错了。

但我还是要吐槽一下北新建材的分红，太抠搜了，目前分红率只有40%，股息不到3%。

石膏板本身的业务就能带来不断地现金流，目前除了会花之前积攒的钱来并购，其他的地方没啥需要花大钱的地方，账上几十个亿的现金，多拿出来10个亿分红，不好吗？貌似同样是中国建材控股的企业玻纤龙头中国巨石的分红也很吝啬...13倍PE出头的北新建材，现在倒是也不贵。