金价上涨空间有限，原油基金更值得潜伏？

眼下，金价处于历史高位，有些人觉得上涨空间有限，持续下跌之后的原油，反而更值得潜伏。那么，市场上的原油基金有什么区别，哪只更具反弹潜力呢？

在大多数人眼里，股票、债券、黄金、原油，都是交易型工具，谁涨得好就更愿意追捧谁。但是，对于成熟投资者来说，它们也是大类资产配置工具，股票和债券能平衡“增长与防御”需求，黄金和原油具有“双重通胀对冲”作用。在不同经济周期环境下，还能够降低投资组合的波动性，避免单一资产大幅波动造成冲击。

从交易角度看，黄金和原油，不仅是重要的国家战略资源，还是大宗商品市场两大核心资产。长期走势既存在关联性，各自也有独特的阶段性表现。

国际上，两者均以美元为计价，当美元贬值时，以美元计价的商品价格通常同步上涨；当原油价格明显上涨时，由于推高了生产成本，从而加剧通胀压力，黄金作为抗通胀资产反而收益；当经济处于扩张期，石油需求增加推动油价上涨，金价表现反而相对平缓。当经济处于衰退期，石油需求下降导致油价下跌，黄金避险属性凸显反而上涨。

回顾近些年全球经济环境，经济衰退特征更明显，还发生了多起黑天鹅事件，金价和油价表现截然不同。

Wind统计显示，2022.6.1-2025.4.30区间，中信证券COMEX黄金期货上涨53.94%，中信证券WTI原油期货下跌36.81%。从下图还能看出，金价一路震荡向上，油价整体震荡下行，且后者年化波动率（33.39%）远高于前者（15.1%）。

从回撤幅度来看，2022年3月份，WTI原油期货最高涨至130.50美元/桶，今年4月份最低下探至55.12美元，隔夜WTI跌至58美元附近。短短三年时间，油价已不止腰斩。开油车的小伙伴感觉比较爽，不用再抱着“买原油基金对冲油价”的心态。

或许有些人还记得，2020年四月时，WTI原油期货曾一度跌至“负值”，随后也仅花了一年时间，2021年三月就冲破了百元。Wind数据显示，2020.4.1-2021.3.31区间，中信证券WTI原油期货上涨110%。从中也能看出，原油价格波动很剧烈，具有较好的波段操作空间。

不过，目前欧佩克增产原油预期渐强，叠加全球经济疲弱下的需求减少，油价暂时还看不到大幅走好的迹象。即使想要潜伏，也更适合定投方式！

哪（几）只原油基金，跟踪油价更精准呢？换句话说，一旦油价开始上涨，哪些原油基金表现更好？司令整理数据后发现，原油基金都属于QDII，目前有三种类型合计25只（多类份额，分开计算）。

第一类：被动指数股票型QDII

包括2只ETF：嘉实标普油气ETF（159518）和富国标普油气ETF（513350），以及15只场外指数基金，既有人民币份额，也有美元份额。从最近几年业绩来看，Wind数据显示，截至2025年4月30日，近3年华安标普全球石油A上涨25%领先，华宝标普油气A美元下跌11.04%垫底；近5年广发道琼斯美国石油A人民币上涨173.19%领先，华安标普全球石油A上涨94.14%垫底。

17只指数型原油基金，跟踪指数其实仅3种，分别为：标普石油天然气上游股票全收益、道琼斯美国石油开发与生产、标普全球石油，都属于美股石油行业指数，而不是跟踪原油期货走势。

在2020年油价剧烈波动中，3只原油股票指数表现如何呢？Wind统计显示，2020.4.1-2021.3.31区间，标普石油天然气上游股票上涨153.53%，道琼斯美国石油开发与生产上涨114.14%，标普全球石油上涨54.05%，同期标普500上涨53.71%。在上轮油价大涨中，3只原油指数均跑赢标普500，标普石油天然气上游股票表现更为领先。

第二类：宏观策略型QDII

这类型原油基金，有点像“基金中的基金”，主要投资于全球范围内的原油基金（包括ETF）。包括1只LOF（场内外均可交易或申赎）和6只场外基金。从各自业绩基准来看，易方达原油参考“标普高盛原油商品指数收益率”，嘉实原油参考“100%WTI原油价格收益率”，南方原油参考“60%WTI原油价格收益率*40%布伦特原油价格收益率”。

同样是2020.4.1-2021.3.31区间，易方达原油A人民币净值上涨38.55%，嘉实原油LOF净值上涨43.88%，南方原油A净值上涨36.88%。虽然表现相差不大，但都大幅跑输同期业绩基准，意味着落后于同期油价涨幅。

第三类：普通股票型QDII

最后这类仅1只——诺安油气能源LOF，属于主动选股型QDII，意味着业绩好坏与基金经理选股（或选基金）能力密切相关，业绩基准参考标普能源行业指数净收益。投资策略上，在全球范围内选取石油、天然气等能源行业基金（包括ETF）及相关公司股票。

现任基金经理宋青，从2012年11月24日单独管理至今，2020.4.1-2021.3.31区间，诺安油气能源净值上涨50.98%。2024年报显示，股票资产占比16.81%，基金资产占比64.35%。

对比来看，第一类跟踪美股上游油气类行业指数，第二类投资于原油基金，第三类兼顾主动选股和原油基金。目前还没有直接跟踪油价的原油基金，第二类相对更直接，但当油价大幅上涨时，油气类上游企业股价也明显受益。

欢迎关注“养基司令”，本号「轻」财经资讯，「重」选基技巧，坚持用数据说话！

整理数据不容易，辛苦动动手指点赞支持。内容及观点仅供参考，产品过往业绩不代表未来，购买前请仔细阅读法律文件。如有任何问题，欢迎留言讨论。