在资本市场的大戏里，总有些企业试图上演“惊天大逆转”，元创科技股份有限公司（简称“元创股份”）便是其中的“佼佼者”。

这家深陷业绩波动、客户依赖、“一股独大”困局的企业，在上市前夕突然上演"研发奇迹"：

突然组建研发中心、突然实现专利翻倍，短短两年技术实力就“弯道超车”；

核心技术人员也突然集体变“学霸”，高中、中专学历摇身变为大专；

招股书更是玩起了“文字魔术”，巧妙修改学历披露口径，成功掩藏了95%低学历员工的真相。

与此同时，这家公司报告期内扣非净利润坐上过山车，大客户欠款如雪球般越滚越大，产能利用率持续下滑却仍执意募资扩产。

这场充斥着突击、变脸与迷雾的上市大戏，究竟是企业的华丽转身，还是精心包装的资本迷局？

1、研发“速成班”：13人撑起专利暴涨神话，是实力跃迁还是上市突击？

在元创股份2022年披露的招股书中，公司仅有销售、管理、生产人员，没有研发/技术人员。但尽管如此，公司在2019年至2021年的三个报告期中，却分别产生了564.70万元、602.24万元和474.96万元的研发费用。

对此，中国证监会曾要求元创股份披露：是否存在研发费用资本化的情况；是否存在将生产成本归入研发费用情形。是否存在由关联方或其他方代为垫付费用的情况。

而在2024年向深交所披露的招股书中，元创股份又有研发人员了，2021年-2024年上半年，分别有15人、14人、14人、13人。

由此可见，元创股份是在2023年申报深主板时，才设立了专门的“技术研发中心专门”开展研发活动。在此之前，公司的研发费用均为兼职人员产生。

专利数据更是夸张：2022年招股书显示，截至2021年末，公司共有23项授权专利。可到了2024年12月的招股书，2023年末专利数量直接飙到35项，发明专利从3项暴增到9项。

短短两年，技术实力“弯道超车”，直接把行业可比公司江西金利隆甩在身后。这速度，怕不是开了外挂？

2、学历“变形记”：中专变大专背后的上市赶考，核心技术含金量成谜！

对比元创股份2022年和2024年的招股书，简直像在看一部“学历逆袭大片”。以核心技术人员江灵志、徐贤坤为首的“学历升级天团”，在上市的节骨眼上，纷纷交出亮眼的“成绩单”：

江灵志，董事兼研发主任，高中直接“逆袭”大专；

徐贤坤，技术研发中心副主任，中专摇身一变成大专；

董事长、实控人王文杰，本科进阶为硕士。

提升学历本来是件好事，但这几位身份特殊啊！江灵志和徐贤坤作为研发骨干，扛起了公司大量专利研发的大旗，尤其是报告期内的新增专利。就凭他们之前的学历水平，这些专利的含金量能有几分？

而且。这两核心技术人员此前在公司摸爬滚打近20年都没动过考大学的念头，偏偏上市被质疑研发实力不足后，突然化身“学习狂魔”。这“突击升学”的操作，很难不让人怀疑是在为上市“美颜”。

此外，上行下效，两名监事王永跃、郑漂漂也紧跟领导步伐，两年内从大专考上本科，这学习氛围，堪称“魔幻”！

3、数据“障眼法”：95%低学历员工藏不住，招股书玩起学历统计 “文字游戏”

在2022年的招股书中，元创股份老老实实把员工学历分成本科、大专、大专及以下三档。那会儿一瞧，“大专及以下学历”员工占比高达95%，妥妥的传统制造企业“画风”。

可到了2023年12月及之后的招股书，公司突然玩起了“躲猫猫”，不披露整体员工学历了，只单独晒出研发人员学历。还在新版招股书中把学历统计口径改成了“大专及以上”、“大专以下”。

这么一波操作下，元创股份就顺理成章地得得出了“研发人员大专及以上学历占比良好”的结论。

再看看其他深主板IPO企业，人家压根没这么个统计法。以近期深主板上市的浙江信凯科技为例，对研发人员受教育水平的披露就没有“大专及以上学历”的说法。

诚然，关于员工受教育水平的披露，不同的企业之间也存在统计口径差异。但让人不能理解的是，同样是国泰君安操刀的招股书，2022年还明明白白区分本科和大专，新版却把“本科学历”从统计里“抹”掉了。这波操作，怕不是为了给江灵志、徐贤坤新到手的大专学历“打掩护”？

在元创股份，大专学历竟然成了“高学历”，这波反转，谁看了不直呼内行！

4、业绩 “过山车”：大客户欠款高悬，扣非净利暴跌，主板定位成泡影？

元创股份主要从事研发、生产、销售橡胶履带类产品的企业，主要产品包括农用机械橡胶履带、工程机械橡胶履带和橡胶履带板，作为履带式机械的行走部件，最终应用于农业生产、工程施工等不同应用领域。

在过去几年中，元创股份虽然在2022年迎来了业绩的爆发，但整个IPO报告期扣非净利润波动非常大，是否符合业绩稳定的要求存疑，且对第一大客户沃得农存有依赖，经营风险不可忽视。

据披露，元创科技扣非净利润增速从2022年大幅飙升了61.69%后，2023年又迅速跌至28.22%，到2024年上半年则进一步下滑了4.96%，展现了公司持续盈利能力和稳定性不足。

比扣非净利润下滑更严重是的，元创股份对沃得农机的应收账款由2023年全年才仅为1.51亿元大幅增加至2024年上半年的2.03亿元。

而沃得农机的逾期金额也在持续走高，2022年末、2023年6月末，沃得农机的逾期金额分别为3976.62万元、9608.17万元，占元创股份当期末应收账款余额的19.41%、53.22%。

主板要突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。而元创股份主板IPO是否是会因业绩稳定性而再度受挫还有待后续2024年全年业绩的出炉来确认。

5、产能 “迷局”：利用率雪崩式下滑，4.85 亿募资扩产，是自救还是豪赌？

受“国三”改“国四”排放标准切换的影响，农机市场需求造成短期抑制，因此，元创股份降低生产排产节奏，并加大对前期库存消化速度，导致公司产能利用率下滑。

招股书显示，报告期内，元创股份履带的产能利用率分别为91.11%、86.51%、88.32%、73.06%，整体上看，元创股份履带的产能利用率呈现下滑趋势。

同期，公司履带板的产能利用率分别为80.87%、76.41%、72.48%、82.11%，2020年-2022年，履带板的产能利用率同样处在下滑趋势。

可就在这产能闲置、利用率低迷的档口，元创股份却大手一挥，计划募资4.85亿元，其中4亿元砸向生产基地建设。

这波操作让人直呼看不懂，产能都消化不了，还要扩产，到底是想自救，还是在资本市场上孤注一掷豪赌？这场IPO之旅，充满悬念。

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