天风证券：以稳定币的名义，重塑全球金融支付体系

核心观点

稳定币从加密资产“连接器”升级为全球支付新基建，合规化浪潮下增量资金与场景快速跃升在即，聚焦四大核心赛道。1、产业趋势：稳定币规模跃升，重构跨境支付新范式；2、政策催化：美港监管破局打开增量天花板；3、市场空间：万亿美元赛道雏形初现。

摘要

稳定币从加密资产“连接器”升级为全球支付新基建，合规化浪潮下增量资金与场景快速跃升在即，聚焦四大核心赛道。

1、产业趋势：稳定币规模跃升，重构跨境支付新范式

（1）规模指数级增长：2025年2月全球稳定币供应量达2140亿美元（年交易额35万亿美元，超2倍Visa交易量），链上活跃地址同比增53%，链上活跃地址超3000万。去中心化稳定币崛起：USDe（EthenaLabs）市值一年内从1.46亿→62亿美元，跃居第三大稳定币；MakerDAO转型Sky后推合规USDS（市值26亿）。

（2）应用场景多元化：跨境支付：USDT等稳定币替代传统电汇，成本从25-50美元/笔降至低于1美元，到账时间从1-5个工作日压缩至分钟级。链上金融基建：企业薪资支付（Remote.com覆盖69国）、美债抵押结算（BlackRock数字基金）、RWA交易媒介。

（3）公链生态分化：以太坊占发行量55%，Solana/Base成交易主战场（受Meme币+DeFi驱动），TRON主导新兴市场P2P支付。

2、政策催化：美港监管破局打开增量天花板

2025年5月美国GENIUSAct通过，要求100%由高流动性资产（如现金、银行存款、短期国债）支持。同月，中国香港《稳定币条例》落地，设立发牌制度，众安银行成首家储备服务商，京东、渣打等5家机构进入沙盒测试。

3、市场空间：万亿美元赛道雏形初现

花旗预测2030年稳定币规模达1.6-3.7万亿美元。核心驱动：（1）传统金融接入：Visa/Stripe整合稳定币支付，贝莱德发行代币化基金及其他资管巨头的代币化基金布局；（2）新兴市场美元化需求：阿根廷年通胀率突破200%，将40%的储蓄转投USDT；同时，据统计，每年尼日利亚接收加密货币超590亿美元，43%的非洲链上交易涉及稳定币。

建议关注：

1、阿里链RWA资产端：朗新集团、捷顺科技(潜在)等

2、稳定币应用场景（跨境支付+供应链金融）：连连数字、新国都、新大陆、联易融科技、拉卡拉、移卡

3、银行托管与支付系统：众安在线（非银组覆盖）、信雅达、长亮科技、京北方、中科金财、四方精创等

风险提示：监管政策风险、法律与合规风险、信用与对手方风险、市场波动与流动性风险、测算及假设风险。

注：文中报告节选自天风证券研究所2025年6月18日已公开发布的研究报告《天风·计算机 | 以稳定币的名义，重塑全球金融支付体系》，分析师：缪欣君 S1110517080003