被罚没大半年利润 盈利能力持续下滑 联环药业无路可退

海闻社观察 至暗时刻。

对于一家企业来说，经营的合规有多重要？刚被罚的联环药业应该懂得了。

6月10日晚间，江苏联环药业发布公告，收到天津市场监管部门的行政处罚决定。公司因参与地塞米松磷酸钠原料药价格垄断，被处罚没款6103.82万元。

这可不是一个小数目，去年，联环药业才赚了8416万元，也就是说，一笔罚款把公司一整年利润的7成都罚没了。

根据处罚书内容，在该事件中，多家药企及相关人员不仅达成“停止价格竞争、共同涨价”的口头协议，还通过商业公司“兜底采购”确保垄断实施。目前涉事药企联环药业表示，将立即积极配合调查，组织整改，终止相关不当行为，并积极主动向客户寄送《调价通知函》。

图源：公司公告

具体来讲，就是在公共卫生事件的特殊时期，地塞米松磷酸钠是《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》的推荐用药之一。

而生产地塞米松的联环药业、津药药业、仙琚制药、国康瑞金等四家药企，便借助自身的产能优势，在2021年11月在天津达成口头协议，约定几家之间不再进行地塞米松的价格竞争，并一起联手抬高地塞米松的价格。

2022年1月起，几家企业放出大招，集体断供原料药，导致地塞米松磷酸钠注射液价格暴增，从0.35元/支飙升至98.76元/支，涨了282倍。

一直到2024年3月，几家企业的行为才得以停止，并被监管认定这构成了“固定商品价格”的横向垄断协议，三家企业合计被罚3.26亿元。

除去联环药业以外，其他几家上市公司也都被罚款不少。其中，津药药业合计被罚没6919.24万元，占其2024年归母净利润的51.85%；仙琚制药合计被罚没1.95亿元，占其2024年归母净利润的49.17%。仙琚制药董事长张宇松因在本案中负有个人责任，被处以罚款60万元。

联环药业虽提交听证申请试图减免罚款，但监管部门认定其“违法行为性质恶劣”，尤其是地塞米松作为新冠重症推荐用药的特殊性，最终维持原判。公司公告称已整改并终止不当行为，但高达6103.82万元的罚金直接导致2025年净利润承压，叠加连续两年的业绩下滑，投资者信心遭受重创。

从联环药业的经营本身来说，公司所面临的困局也不小。

过去两年，联环药业的利润先后出现了4.50%和37.66%的下降。更夸张的是去年的扣非利润，一下子暴跌了56.89%，只赚了4986.8万元。

到了今年，一季度公司的利润继续下降29.15%，在持续萎缩的盈利能力面前，营收的上升已经意义不大了。

公司解释称，研发投入激增和医保控费是主因，近年来，联环药业加大了对创新药领域的投入，研发费用从2021年的0.66亿元增长至2024年的1.55亿元，四年增长超一倍。在巨大的投入面前，公司的流动性压力显然巨大，2024年经营性现金流净额仅1076.58万元，同比骤降93.3%，货币资金仅剩1.91亿元，而负债总额攀升至14.31亿元。

转型创新药，多么美好的蓝图，没有哪家传统仿制药企不想朝这个方向努力。然而，创新药投入大、回报难，虽然成功做出大单品能够瞬间扭转一家企业的预期，但爆品背后一将功成万骨枯。

联环药业的核心管线LH-1801虽已进入III期临床试验，但同路径的糖尿病治疗药物实际上不少，除非疗效有显著优势，不然在丧失先机的情况下其实很难拿下预期的市场。得不到预期回报的结果，只能是进一步拖垮企业的发展。

只能说研发创新药，第一步就是钱。但联环药业不佳的经营能力实际让公司的融资也陷入了被动。

公司2022年可转债募资4.5亿元、2024年定增募资2.85亿元计划均因“市场环境变化”终止，转而申请2.4亿元研发贷款，银行贷款的成本显然是更高的。

今年年初，联环药业又斥资1.83亿元收购常乐制药49%股权，试图通过外延扩张缓解业绩压力，但市场对这次整合的态度也相对保守。

联环药业在创新药技术壁垒的建立上毫无优势，又把自己在原料药市场的合规底线丢了，公司的处境越发进退两难。

可以理解在带量采购常态化之后，由于弱竞争力下的企业利润空间持续压缩，叠加转型期间对投入的极大需求之下，企业对资金的渴望。

但是无论如何，在反垄断执法力度加强，合规门槛提高的当下，企业都不能放弃合规的底线。无论是终止垄断行为、建立反垄断合规制度还是组织行业培训，都是公司必须承担的成本。

中国医药企业管理协会数据显示，2024年原料药行业CR10（前十企业市占率）不足30%，市场分散加剧恶性竞争。但合规要求越来越高是历史的必然，依赖垄断暴利和低效扩张的时代已终结。如果联环药业还想通过创新药突围、重建市场信任。就只有将研发投入转化为真正的产品力，并彻底摒弃灰色捷径，重塑合规基因。否则，等待它的可能不仅是无路可退，更是无险可守。