一年暴涨2500%，黄金被它虐了...

最近关于港股消费三剑客的说法广为流传，所谓的三剑客也就是老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城。

但论涨幅，其他两位都是弟弟，近一年老铺黄金的涨幅达到了12.6倍，最高达到25倍！

就一个破黄金股，凭什么可以享受如此涨幅？

周末给大家拆解分析一下。

首先不得不承认，它家营销做得确实好，在线下想买老铺黄金，动不动就得排队三个小时，每人还限购五件。

这个现象挺反常的，明明今年的金价都在高位，结果大家都疯了似的在这个时候入手老铺黄金。

那有实力大量购买黄金饰品的人，他能是人傻钱多？背后肯定另有原因。

好奇之下我扒了一下老铺黄金这家企业。

老铺黄金的前身，是经营佛教文化产品及旅游纪念品的公司，金色宝藏，2009年成立的老铺黄金是金色宝藏的子品牌，主要经营古法金产品。

从噱头上来说，讲的是“古法黄金第一品牌”，将古法工艺与佛教文化相结合，赋予了黄金文化属性和玄学色彩的故事。

用人话来说，大致意思就是标榜自己为黄金里的爱马仕，是黄金里的奢侈品，

可别说设计的还怪好看的，但是！老铺黄金测算下来每克黄金的饰品价格竟然高达1300多，而其他的黄金店却只有1000出头，

结果很多有钱人士还挺吃这一套，成了老铺黄金的忠实客户。

但这个时候的老铺黄金还是比较小众的，直到2016年底，老铺黄金从金色宝藏中剥离进行独立运营，

并于2019年推出了足金镶嵌产品，才一举把自己从传统金饰行业剥离出来，并在2024年彻底出圈。

2024年，金价全年涨幅超过30%，但金价大涨压制了黄金作为首饰品的市场需求，2024年，各大传统金饰企业的财报并不好看。

周大福2024年营收只增长14.8%，净利润增加20.7%；

周大生营收下降了14.73%，净利润下降了23.25%；

老凤祥营收下降了20.50%，净利润下降了11.95%。

而老铺黄金在2024年营收达到85亿元，同比增长167.5%；净利润达到14.7亿元，同比涨253.9%！

它的利润15亿，却做到了1360亿的市值！

再看同行，周大生营收137亿，利润10亿，营收和利润差不多，市值只有它的1/10！

周大福营收985亿，是老铺黄金的10倍，净利润是它的4倍，市值却比它还少了200亿！

再一看毛利率，老铺黄金毛利率高达41%，远远碾压其他同行的10~20%，

可以说在黄金零售的同行眼里，它是那么的异类，与众不同....

那它何德何能可以有如此溢价？

首先传统金饰的价格=金价+加工费；

金店的进货渠道基本都是通过上海黄金交易所（SGE）进货，并没有办法通过大批量采购压低原材料成本，购金这块成本是固定的，

所以金店的核心利润还是来自于工艺费，或者说是加工费，加工费基本就等同于毛利，普遍在15%左右；

而老铺黄金直接把自己和传统金饰区别开来，它直接给每款产品都定了个一口价，这其中包含了黄金原材料、工艺设计、加工等所有成本。

本质上是大幅弱化了黄金的投资属性（金价），放大了饰品的属性。

在其他同行还在打价格战，比谁的加工费更低的时候，老铺黄金直接反向增加加工费，走差异化赛道。

所以这次老铺黄金的抢购潮，本质是靠奢侈品定位和文化属性支撑的，跟最近火爆的泡泡玛特如出一辙。

如果说传统金饰企业只是做黄金加工，那老铺黄金做的就是以黄金为原材料的“奢侈品”，跟周大福它们压根都不属于同一条赛道，毛利高也就不稀奇了，

不过产品高溢价的背后，它也暗藏了很多风险。

首先就是行业护城河低，钱基本上全花在了营销上，根据财报显示，老铺黄金销售成本50亿，营销支出就有12.4亿，占了25%。

相比起来周大福营销占比只占9.3%，老凤祥只有1.7%。

之前就有不少网友说，老铺黄金全国就36家门店，只需要每家店雇佣20个人去当托，就能营造出所有门店爆满的现象；

我认为有一定的可能性，不然很难解释这12亿都花哪去了。

第二就是保值能力，虽然老铺黄金也是黄金饰品，但是文化溢价太高。如果拿去做二手交易，却是按照当时金价回收的，必然血亏；

据北京典当行反馈，老铺黄金的二手回收价格仅为购买价的75%左右；一旦转卖，立刻损失25%的价值。

并且，老铺黄金成立时间也很短，成立仅十几年，所谓的高端品牌定位未必有那么稳固；

之前爆火的钟薛高也是定位高端消费品牌，结果一年就凉凉了。

老铺黄金想坐稳高端奢侈品牌，未来还有很长的路要走。

......

此外，它也并不是没有负面新闻，网上也有人质疑老铺黄金的高毛利率，其实是在财报计算方式上耍了心眼，

比如在计算毛利率时，它没有用现在的高价黄金，而是用过去囤的低价黄金，这种计算方式会让财报上的毛利率高不少。

这种说法是真是假我们暂且不论，但毛利率这么高，撇除财务计算方式外，确实也是主要靠品牌溢价在支撑。

但能不能维持劳力士、爱马仕的这种奢侈品模式，只能边走边看了~

最后我想说的是，不管它未来能不能保持“黄金爱马仕”的地位，反正现在资本市场定价而言，已经把它当做“是”了，

目前周大福的市盈率只有20上下，而老铺黄金则高达95倍，

要知道去年这个时间老铺黄金市盈率才只有不到30倍，公司还是那个公司，但市场态度已经截然不同，野鸡变凤凰的故事还在叙述，

这么高的股价，绝大部分都是靠估值增长撑起来的，这意味着一旦业绩不及预期，估值泡沫也会瞬间被戳破。

需要注意的是，老铺黄金可是港股，没有跌停板，一夜之间就能腰斩。

如果是真的喜欢老铺黄金的工艺和款式，那当然可以购入它，有钱人只喜欢买贵的，不喜欢买性价比高的，

但如果你是奔着投资去，则需要深思熟虑了。

今天就说到这。