光伏要反转了

2025年6月29日，一篇刊登在《人民日报》头版的文章，如平地惊雷，在中国光伏行业激起千层浪。这篇题为《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》的金社平署名文章，罕见地将光伏行业作为“内卷式”竞争的典型案例进行剖析，并明确指出要加大整治力度。

对于深陷泥潭的光伏行业而言，这无疑是一个极为重要的政策信号。文章的定位极高，明确指出综合整治“内卷式”竞争，已经从行业自救上升到了国家战略层面。

当无序的价格战让整个产业链几乎全线亏损时，这样强有力的顶层设计，预示着行业野蛮生长的时代即将落幕，一个更加有序、健康、高质量发展的新阶段正拉开序幕。

对于我们投资者来说，危机的尽头往往孕育着转机。当政策的“有形之手”开始介入，市场的出清将加速，行业格局有望重塑。

《人民日报》一针见血地指出了“内卷”背后的三大推手：阶段性供需错配、尚待健全的高标准市场体系，以及部分地方错位的政绩观。其中，地方ZF的过度干预尤为关键。文章指出，一些地方ZF依旧热衷于招商引资、上马光伏项目，“给土地、给政策、给资金”，搞“补贴竞赛”，打造“政策洼地”。据不完全统计，仅2024年，各地方ZF引导的光伏投资额就超过8000亿元。这种以邻为壑的恶性竞争，不仅导致了严重的重复建设和资源错配，还使得许多本该被市场淘汰的落后产能得以苟延残喘，加剧了整个行业的恶性竞争。

正是在这样惨烈的背景下，中央的出手才显得尤为及时和关键。这次整治行动传递出三大明确信号，预示着行业即将迎来边际改善空间巨大的转折期。

1. 信号一：整治定位极高，政策力度可期

此次整治行动由党中央统一部署，这决定了其执行的严肃性和彻底性。文章明确要求“防止出台或实施妨碍公平竞争的政策措施”，这直接剑指地方ZF的招商引资乱象。 我们可以预期，后续将会有更具体的政策出台，旨在建立全国统一大市场，从源头上遏制地方保护主义和新增产能的盲目扩张。这对于已经不堪重负的行业来说，是最大的利好。

2. 信号二：三方协同，综合治理

政策指明了“政府有引导、行业有自律、企业有行动”的综合治理路径。事实上，行业自救行动已经开始：

行业协会层面：中国光伏行业协会已在引导企业签署自愿控产的自律公约。

企业层面：通威股份、大全能源、协鑫科技等硅料头部企业在2024年底已宣布“控产”，抵制低价竞争。十大光伏玻璃厂商也曾决定集体减产30%。

需求端层面：部分央企已开始修改招标规则，降低价格权重，提高技术权重，倡导“优质优价”。

这些行动虽然在短期内效果有限，但与顶层设计相结合，将形成一股强大的合力，推动行业秩序的重建。

3. 信号三：硅料价格企稳，市场预期转向

硅料是整个产业链的“牛鼻子”。价格战的起点，正是硅料价格的崩盘。因此，硅料价格能否企稳，是判断行业拐点的核心指标。

目前，硅料价格已接近底部区域。虽然短期内需求承压，价格仍有下探可能，但上游工业硅已经开始减产，这将为硅料价格提供成本支撑。更重要的是，随着头部企业带头限产整合，以及政策预期的不断增强，市场对硅料价格的预期正在从单边下跌转向底部震荡、甚至温和回暖。国金证券预测，硅料环节有望在2025年呈现较显著的供需关系改善，率先实现盈利修复。一旦硅料价格企稳，整个产业链的利润空间将被重新打开，市场信心也将随之修复。

三、投资策略：聚焦整合龙头与技术创新

在行业秩序重塑、优胜劣汰加速的大背景下，我们的投资逻辑也应随之调整。应从过去追逐扩张速度，转向聚焦两类核心资产：一是在产业整合中受益的成本领先型龙头；二是能够通过技术创新打破同质化竞争的“破局者”。

1. 投资主线一：硅料整合，成本为王

随着落后产能的出清，硅料行业的集中度将进一步提升。拥有显著成本优势和技术壁垒的企业，将获得更大的市场份额和更强的议价能力。

协鑫科技(GCL Tech)：作为全球领先的硅料供应商，协鑫科技在FBR颗粒硅技术上具备显著的成本优势。在全行业亏损的背景下，其2025年第一季度财报显示，归属于上市公司股东的净利润同比增长了35.15%，经营活动产生的现金流量净额更是大幅增长81.83%，展现出强大的经营韧性。

2. 投资主线二：技术迭代，创新致胜

破除“内卷”的根本之道在于创新。高质量发展意味着市场将不再为同质化的低价产品买单，而是会奖励那些能够提供更高效率、更低度电成本的差异化技术。

BC电池技术（Back-Contact）：BC电池被认为是下一代平台级电池技术，其美观、高效的特点使其在分布式市场具备独特优势。

爱旭股份(Aiko Solar)：作为ABC（即BC技术的一种）电池的领军企业，爱旭股份在技术上走在了行业前列。尽管2025年一季度仍处于亏损状态，但其营业收入实现了64.53%的高速增长，经营性现金流也由负转正，大幅改善，显示其差异化产品获得了市场的积极反馈。

隆基绿能(LONGi Green Energy)：作为行业龙头，隆基在经历巨额亏损的阵痛后，正将重心转向BC技术路线。虽然短期财务承压，但凭借其深厚的研发底蕴、强大的品牌和渠道能力，一旦完成技术切换，有望王者归来。

钨丝金刚线：在硅片“薄片化”趋势下，更细的钨丝金刚线替代传统碳钢丝金刚线，成为降本增效的关键。

美畅股份(Meichang)：作为金刚线领域的龙头，率先在业绩上出现拐点，证明了其在新技术应用上的领先地位和盈利能力。

贱金属替代（导电浆料）：光伏电池正面银浆占非硅成本的比重极高，用铜等贱金属替代昂贵的银，是电池降本的重要方向。

博迁新材(Bojay New Materials)：公司主营的纳米级金属粉体材料是导电浆料的关键原料。其2025年一季度业绩极为亮眼，归母净利润同比暴增207.25%，营业收入增长24.98%，充分证明了其在细分创新领域的强大竞争力。

帝科股份(DKEM)、聚和材料 (Juhua Materials)：作为国内正面银浆的龙头企业，它们在N型电池银浆和贱金属浆料领域持续进行研发和市场拓展。聚和材料2025年一季度财报显示，公司营收和利润均实现稳健增长，市场份额稳固。

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