押注BC电池，爱旭股份要起飞了

光伏行业内卷加剧，差异化技术成破局关键。现阶段，光伏最大的差异化就在于光伏电池技术。

爱旭股份作为光伏电池片领域的技术创新者，在行业深度调整期凭借差异化的 ABC 电池技术持续突围。

随着行业 "限产保价" 政策落地，ABC 电池有望在 2025 年下半年迎来供需关系改善，公司规划 2025 年出货量达 20GW 以上，长期产能规划超 100GW。考虑到公司在 BC 技术路线上的先发优势和持续降本能力，建议投资者关注爱旭股份在行业周期底部的投资价值。

一、BC电池成破局关键

光伏行业正经产能过剩危机。

光伏产业链各环节价格持续下滑，TOPCon 电池片甚至陷入 "负毛利" 困境，即使头部企业也难逃微利局面。

A 股的光伏主产业链 21 家上市公司中，2025 年第一季度竟有 18 家企业扣非净利润亏损。其中，一体化龙头通威股份亏损 26.1 亿元，"硅片双雄"TCL 中环、隆基绿能均亏损近 20 亿元，晶科能源、晶澳科技、天合光能 3 家组件商亏逾 10 亿元。

在光伏行业一片红海竞争中，BC（背接触）技术路线正成为行业差异化发展的新方向。BC 电池（Back Contact Solar Cell）是一种将电池正面电极全部转移到背面的技术，使得电池正面无栅线遮挡，从而提高了光电转换效率和组件美观度。

2024 年还只有隆基和爱旭两家企业主导 BC 技术路线，但到 2025 年上海光伏展时，已有 22 家企业加入 BC 阵营，包括隆基、爱旭、天合、晶澳、通威、一道、协鑫、TCL 中环等行业巨头。

BC 技术路线之所以受到行业青睐，主要源于其显著的发电效率优势。

据实证数据显示，同等单位面积下，BC 二代产品的实际发电能力较 TOPCon 高出 6.67%，较 HJT 高出 7.54%；从单瓦的发电量上来看，较 TOPCon 高出 3.6%，较 HJT 高出 4.5%。爱旭股份董事长陈刚在 2025 年 SNEC 光伏展期间表示，今年三季度起，公司将量产交付光电转换效率 25% 以上的光伏组件。

二、爱旭率先发力BC

爱旭股份作为 BC 技术路线的先行者，自 2022 年起就坚定布局 ABC（All Back Contact）电池技术。公司依托自主研发的核心设备及量产工艺，拥有完全自主知识产权，已形成了完整的 ABC 电池及组件产品线。

爱旭股份的 ABC 组件凭借功率高、收益多、超安全等产品优势，在市场上取得显著溢价，海外工商业市场溢价 10%-20%，欧洲高端户用市场溢价高达 30%-40%，双玻全黑美学组件在欧洲渠道售价超 1.2 元 / W。

2025 年第一季度，爱旭股份 N 型 ABC 组件销售量达 4.54GW，较去年同期增长超 500%，较 2024 年第四季度环比增长超 40%，在行业整体需求增速放缓的背景下，逆势延续强劲的增长势头。同时，ABC 产品市场接受度持续提升，新增订单保持高速累加，2025 年第一季度内新增销售订单超 5GW，使公司现有产能更加趋于紧俏。

在集中式市场，公司凭借高双面率 ABC 组件成功开拓广阔市场，迎来接连重大突破。

2025 年初至今，公司已先后成功入围并交付多个国内集中式电站光伏组件项目，其中公司以第一中标人身份成功中标大唐集团 1GW BC 光伏组件标段，并在中国石油天然气集团有限公司、南水北调中线新能源公司等业主方组件集采中成功中标 BC 标段。这些成绩标志着高效率、高双面率、高可靠性 ABC 组件正成为集中式电站业主信赖的、更有竞争力的产品。

另外，爱旭股份的ABC 电池量产效率持续提升，2025 年一季度公司电池平均量产转化效率较 2024 年提升 0.5% 以上。公司规划 2025 年三季度量产交付光电转换效率 25% 以上的光伏组件，这一效率水平在行业内处于领先地位。

在双面率方面，爱旭组件目前已达75%，预计 2025 年底达 80%，目标 2026 年进一步提升至 85%。高双面率意味着组件背面也能接收光线发电，提高了整体发电量，特别适合地面电站应用。

值得一提的是，2025 年第一季度，爱旭股份的毛利率约为 5.88%，较 2024 年全年的约 - 10% 有显著改善。

毛利率改善的主要原因是N 型 ABC 组件业务的销售占比继续提升及生产成本持续下降。基于价值定价新商业模式的组件销量增长促使公司开工率快速提升，带动单位生产成本显著下降，销售毛利率逐步改善，差异化盈利能力逐渐凸显。

在现金流方面，爱旭股份2025 年 Q1 经营活动现金流净额为 7.16 亿元，而钧达股份为 - 3.08 亿元，爱旭股份的现金流状况明显优于钧达股份。这主要是因为爱旭股份的 ABC 组件销售回款情况较好，而钧达股份的海外业务虽然占比高，但回款周期较长。

三、未来展望

爱旭股份的增长离不开，行业企稳回升、产能释放。

1.价格回升

2025 年 6 月，中国光伏行业协会召开专题会议，拟在三季度推行更大力度减产举措，全行业开工率预计环比压降 10%-15%。同时，针对 "低于成本销售" 的监管组合拳同步发力 —— 第三方审计组即将进驻核查，重点整治低价倾销及 "以次充好" 乱象。

行业整体开工率下降将减少市场供给，有助于产品价格企稳回升。根据国金证券的研报，2025 年第一季度，TOPCon 电池、组件的价格涨幅分别达到了 5%~28% 和 4%。其中，1 月涨幅主要来自各环节 "减产挺价"。随着三季度更大力度减产政策的实施，光伏产品价格有望进一步回升，改善爱旭股份的毛利率水平。

2.BC产能释放

随着 BC 技术的优势逐渐被市场认可，其渗透率预计将快速提升。规划 2026 年 BC 产能达 50GW，N 型产品市占率将超 90%。爱旭股份作为 BC 技术的先行者，将在这一趋势中获益。

爱旭股份目前已形成珠海、义乌、济南三大生产基地的产能布局，并规划了长期产能扩张计划。

从产能规模来看，爱旭股份2025 年上半年已投产 ABC 组件产能为 18GW，2025 年底预计将达到 23GW，2026 年中期济南基地投产后将达到 33GW。公司规划的总产能超过 60GW，加上与创维合作的 5GW 项目，总产能规划将超过 65GW。从长期来看，爱旭股份表示中远期产能空间是 100GW 以上。

这些产能投产后，爱旭股份的 ABC 组件总产能将达到 33-35GW，为出货量增长提供有力支撑。

因此，量价齐升是爱旭股份的增长逻辑。

当下，是光伏的底部阶段，爱旭股份能否翻倍空间，值得期待。

免责声明：以上内容仅供参考，不作为投资建议

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