“换将”再添动荡、承德露露依赖单一产品，第二曲线前景几何？

曾凭借杏仁露这一单品在植物蛋白饮料领域占据重要地位的承德露露股份公司（以下简称“承德露露”），近年来频繁出现高管变动，近日承德露露又迎来总经理“换将”。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“2021年以来，董事长、总经理、副总经理等核心岗位先后换人，每届班子对‘扩区域、扩品类、扩渠道’的节奏与打法并不一致，导致50万吨扩产能项目延期、南方市场投入反复，进一步放大了‘杏仁露单一产品依赖症’。”

管理稳定性存忧

2025年7月28日，承德露露发布了关于总经理变动的公告：近日收到总经理梁启朝先生的辞职报告，因个人原因，梁启朝先生申请辞去公司总经理职务。

同时公告也显示，辞职后，梁启朝先生不再担任公司总经理，继续担任公司副董事长、执行董事、提名委员会委员等职务。

事实上，自2021年以来，承德露露就经历了一系列的人事变动，董事、董事长等重要职位相继更迭。

2024年9月9日晚，公司就曾发布公告称，因工作调整，孙威不再担任公司副总经理职务，本次工作调整后，孙威不在公司担任高级管理职务。

随后在两个月后的11月7日，承德露露又发布公告称，刘建先生因个人工作原因申请辞去公司第八届监事会非职工代表监事职务，辞去该职务后未在公司担任其他职务。

对此，柏文喜表示：“河北证监局2022年底已指出控股股东干预高管任免、财务活动，独立性存在缺陷。关键岗位持续动荡，容易放大内控缺口，使信息披露、关联交易审议等程序瑕疵更难修复。”

而频繁的人事变动对公司的管理稳定性难免会造成冲击。管理层是公司战略的制定者和执行者，频繁更换管理层，使得公司的战略规划难以持续推进，政策可能缺乏连贯性。

新上任的管理层可能会带来不同的发展思路和管理风格，这可能也在一定程度上会导致公司内部的混乱，例如产能项目延期等。

2020年7月，承德露露公告计划投资6.4亿元扩增50万吨产能项目，原计划建设周期2年。但2022年底项目建设进度滞后，未按期完成。

在2022年报中承德露露称项目正进行智能化等整体优化，预计2024年6月竣工投产，然而2024年该项目再度延期半年，原因是土建工程延期交付、厂区外围配套用电延迟到位等。

此外，2024年承德露露设计产能51万吨，实际产能仅31.5万吨，产能利用率约61.8%，大量产能闲置可能也是项目延期的潜在因素。

而频繁换将也向市场传递出一种不稳定的信号，极有可能降低了投资者对公司的信心，进而可能会对公司的股价产生负面影响。

在人事变动发布公告的第二天（即2025年7月29日），承德露露的收盘价为8.9元/股，降幅达到3.26%。

过度依赖单一产品

长期以来，承德露露的业绩增长一直处于乏力状态。从营收数据来看，2013年公司营收为26.33亿元左右，到了2024年，营收约为32.8亿元左右，十年间仅增长了6.5亿元左右。

而2021年对比2014年，承德露露的营收甚至出现下滑，2014年营收达到27.03亿元左右，到2021年总营收为25.24亿元左右，对比2014年降低了接近1.8亿元。

造成这种局面的一个原因可能是承德露露对杏仁露产品的过度依赖，作为国内最大的杏仁露生产商，承德露露的收入严重依赖于杏仁露产品。

2024年，承德露露的杏仁露系列产品营业收入在31.87亿元，占总营业收入的比例为96.97%左右，此前该系列产品的营收占比也始终保持在90%以上。

而近年来，杏仁露行业遇到了增长瓶颈，六个核桃、椰树椰汁等品牌加速布局植物基赛道，市场逐渐趋于饱和。

同时，豆奶、椰汁、花生牛奶、核桃乳等竞争性产品相继出现，对杏仁露市场形成了一定的挤压。

在柏文喜看来：“高管的频繁更迭，导致承德露露新品培育缓慢。”而在这种市场环境下，未能及时培育出第二增长曲线，可能是导致公司业绩增长陷入困境的原因之一。

同时，柏文喜也指出：“资本市场对‘管理层不稳+增长停滞’给予双重折价：公司市净率长期低于食品饮料行业平均，若后续再融资或推出股权激励，也可能因‘人’的不确定性而遇冷。”

值得注意的是，在2024年年报中，承德露露首次提出开拓养生水赛道，并推出了“露露草本—养生水植物饮料”。

承德露露在投资者互动平台上表示，将逐步拓展水系列产品，包括中式养生水系列，希望培育出杏仁露以外的核心战略产品。

目前，养生水产品已经上市，并获得了消费者的一些积极反馈，承德露露也正在线上线下渠道同时铺货，努力推广新品。

然而，养生水市场竞争异常激烈。随着消费者健康意识的增强，养生水市场近年来迅速崛起，众多企业纷纷入局，市场上已经存在着众多知名品牌。

如农夫山泉的东方树叶系列、娃哈哈的金银花凉茶等品牌，在市场上已经积累了较高的知名度和市场份额，拥有成熟的销售渠道和客户群体。

而承德露露作为养生水赛道的后来者，入局时间较晚，面临着巨大的挑战。未来，承德露露能否在竞争激烈的养生水市场中脱颖而出，培育出成功的第二增长曲线，还有待市场后续观察。