持有4年终于回本，医药基金还能拿吗？

2021上半年，彼时医药板块正处于狂欢之中，尽管估值早已不便宜，但不少人耳边响彻着杰西﹒利弗莫尔的那句“在牛市中，最重要的就是牛市本身”，毅然坚定买入医药基金。

司令同样不能免俗，虽然上波牛市期间做过多个波段，但依然还想着享受最后的狂欢。可惜盛宴的结束往往猝不及防，集采政策如深秋寒潮般席卷而至，市场对医药行业增长逻辑的信仰瞬间动摇，叠加全球流动性收紧的大背景，医药板块迎来了漫长而痛苦的估值回归。账户里的那几只医药基金，净值如断线风筝般坠落，浮亏数字日益刺目。

司令幸亏冲顶时那波买入并不多，不像身边的几位朋友重仓“医药全家桶”，甭管买了哪位明星医药基金经理的产品，最惨时净值起码都腰斩。

如今再回想，当市场情绪如烈酒般令人沉醉时，却不曾深思这繁荣之下，潜藏的泡沫与脆弱！有些人开始怀念霍华德﹒马克斯所言的，“最重要的不是买好的，而是要买得好”。

去年四季度甚至今年年初时，医药板块显然又出现了“好”的买点，尤其是港股创新药板块。Wind统计显示，今年以来截至7月底，场外的长城医药产业精选、永赢医药创新智选、中银港股通医药、华安医药生物，场内的港股通创新药ETF（159570）、港股创新药ETF基金（520700）、港股创新药ETF（159567），近十只医药基金净值翻倍（或接近）。

前几天，有位朋友老泪纵横地庆祝，深套4年之久终于回本！但是，他的问题也来了，是赶紧落袋为安还是继续坚守呢？今天，医药板块明显回落，也让他这颗不甘的心产生了动摇。

司令打算从几个角度，谈谈自身对于医药板块的一些看法，仅供参考！

从最新消息面看，近日美国“那位”再次挥动“降价大棒”，向全球17价制药巨头发出通牒，要求60天内采取措施降低药品价格。这突破其来的政策动向，引发了全球创新药股价应声下跌，港股创新药板块也未能幸免。但是，国内医药集采也在“反内卷”，不再简单的以最低价作为参考，从拼价格转向拼质量，推动资源向高质量仿制药和创新药倾斜。

“降价大棒”事件，或许对医药板块短期走势有不利影响，但中长期来看还是行业估值和盈利增长所决定！

从估值角度看，以港股通创新药指数（931250）为例，近3年动态市盈率PE-TTM约40倍，处于42%分位点；市净率PB约4倍，处于100%分位点。从PE入手还能继续拿着，但PB角度却明显处于高位。

通常来说，成熟且盈利的药企，比如仿制药、中药企业，比较依赖稳定盈利和现金流，市盈率更能反映盈利溢价。创新药企、原料药企业，由于研发投入高（更看重管线价值），或者固定资产占比高，市净率更能反映资产溢价。

估值模式行之有效的话，大涨之后的医药板块，内部个股走势或将产生分化！并且，由于港股创新药占比高，短线回调幅度或明显大于A股医疗板块。

就司令操作而言，上月底卖出了港股创新药基金，但是继续定投A股创新药和医疗主题基金。一方面，A股医药板块相对滞涨，另一方面最新集采政策上的变化。或许在我心里，“好公司”固然重要，但以过高的价格买入，再好的公司由于研发进度（或效果）的不确定性，也可能带来糟糕的投资回报！想想当初的狂热，恰恰是在为“贵”支付了难以承受的溢价。

事物永远存在矛盾的两面性，当优质医药企业因市场恐慌而被“错杀”，当它们稳定的现金流和潜在的成长性，被市场视而不见时，机会的曙光或许就在绝望中悄然孕育；当被市场情绪和宏大叙事包裹时，昂贵的梦想也会有破灭的一天。最终支撑长期价值的，还是企业的真实盈利和增长潜力（这或许也是不少人长期追逐红利资产的理由）！

经历了4年沉淀之后，某些医药股终于再次大涨！但是，市场是否称出了那些真正具有持续盈利能力、内在价值的医药企业的重量？接下来的医药板块走势，或将告诉我们答案！

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