寒武纪︱市值破5500亿！国产AI芯片，迈入盈利新阶段

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

近一个月，寒武纪（688256）可谓风光无限。

截至撰稿（2025年8月26日），#寒武纪 市值已经强势突破5500亿，甚至一度冲向5800亿。这一里程碑式的跨越，不仅彰显了寒武纪自身的超强人气，更如同在整个#AI芯片 赛道扔下了一颗重磅炸弹，让整个板块为之震动。

来源：亿牛网-寒武纪

在寒武纪掀起的AI芯片狂潮下，同属AI芯片赛道的云天励飞（688343），也强势闯入大众视野，狂拉20cm涨停。

二级市场上，国产AI芯片，简直势不可挡。

一、寒武纪：云端业务为主，智能整机助推收入

寒武纪自成立以来一直专注于人工智能芯片产品的研发。目前，公司的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。其中云端产品线是主要收入来源，2024年实现收入11.66亿，占总营收99.3%。

来源：同花顺-寒武纪2024年度数据

云端产品线目前包括云端智能芯片及板卡、智能整机。其中，云端智能芯片及板卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件；智能整机是由公司自研云端智能芯片及板卡提供核心计算能力，且整机亦由公司自研的服务器产品。

简单来说，寒武纪主要通过向客户提供智能芯片及板卡、智能整机等产品获取收入。2024年，这部分收入同比大涨1187.78%。

寒武纪业绩猛涨、市值飙升的背后，一方面，得益于#AIGC 技术日益成熟，催生智能算力需求增长；云计算、大数据、5G、IoT等新兴产业也驱动智能芯片需求持续增加。

另一方面，从寒武纪自身的角度出发，思元系列芯片不断迭代，也逐渐打开了国产替代的市场空间。寒武纪已掌握7nm等先进工艺下开展复杂芯片物理设计的一系列关键技术，已将其成功应用于思元100、思元220、思元270、思元290、思元370等多款芯片的物理设计中。

来源：寒武纪2024年年报

此外，还有极其重要的一点，即国产制造能力的提升。

寒武纪采用Fabless模式经营，即专注于芯片设计，晶圆制造环节外包。2022年底，受特殊事件影响，寒武纪供应链稳定性受到很大影响。

2023年，寒武纪云端智能芯片及加速卡收入从上年的2.19亿降至0.91亿，直接腰斩。销量上，从2022年的22万片+直降至2023年不足2.6万片，同比下降88%。

来源：iFinD-寒武纪-智能芯片及加速卡销量

然而2024年，寒武纪不仅智能芯片及板卡、智能整机的整体收入大涨10多倍，而且智能芯片及板卡的销量也同比增长了51.05%。说明制造环节的技术进步，比如#中芯国际（688981）的N+2工艺，也为芯片从设计到落地提供了关键支撑，二者相辅相成。

来源：寒武纪2024年年报

不过话说回来，智能芯片及板卡销量涨50%，智能芯片及板卡、智能整机收入涨1,187.78%。可见在寒武纪的业绩狂欢背后，智能整机实则作出了极大贡献。整机单价高、收入规模大，但也因此，寒武纪的综合毛利率也出现了一定程度的下降。

二、云天励飞：布局边缘 AI，企业级成看点

再来看看#云天励飞。云天励飞致力于通过人工智能技术推动边缘AI应用的落地，业务覆盖了从底层的算法、芯片到面向行业级、企业级、消费级三大类场景的业务。

具体来看，云天励飞的DeepEdge10系列芯片和加速卡，采用了创新的“算力积木”架构设计，通过支持多芯粒扩展的Chiplet技术，以及C2CMeshTorus互连技术，可以将多个DeepEdge10标准计算单元像搭积木一样，封装成不同算力的芯片和多芯片互连的可扩展计算系统，覆盖8T-256T算力需求。

不过结合收入结构来看，云天励飞与寒武纪不同，它并不是直接、或者说并不完全是对外销售芯片及加速卡，而是通过消费级、企业级和行业级三大场景化业务板块兑现收入。

【消费级】：基于公司核心技术，打造面向各类边缘AI场景的各类硬件设备并对外销售，包括可穿戴设备类产品、AI交互类产品等。

【企业级】：打造了覆盖NPUIP、SOC芯片、SOC模组、边缘计算盒子、AI推理服务器及智算集群的系列产品，广泛应用在摄像头终端、车路云、机器人、智算中心等场景。

【行业级】：基于公司的软件和硬件通用平台，开发面对行业的软硬一体化解决方案，目前已形成城市治理、智慧交通、智慧应急、智慧园区、智慧泛商业、智慧警务、智慧教育等行业产品与解决方案体系。

来源：云天励飞2024年年报

2024年，云天励飞实现营业收入9.17亿，较上年同期相比增长81.30%。

不过，其收入大涨很大程度得益于报告期内并表岍丞技术，新增消费级场景业务，占总收入44.22%，成了第一大收入来源。而这类业务收入规模虽然最大，但毛利率却最低，2024年毛利率只有11.19%。

此外，行业级场景业务表现也不乐观，2024年实现收入2.54亿，同比下降45.91%。

来源：云天励飞2024年年报

目前，云天励飞最大的看点在于企业级场景业务。

企业级的产品形态包括IP授权、芯片、服务器整机和智算中心等。2024年实现收入约2.5亿，同比增长了699.08%。

三、寒武纪盈利破局，云天励飞亏损依旧

总的来说，随着大模型技术的商业化探索和应用落地不断加速，AI+模式如雨后春笋般涌现，遍地开花。下游产业态势的发展，对上游算力市场的需求呈现出爆发增长。无论是寒武纪还是云天励飞，在业绩上都已经有清晰的呈现。

得益于收入规模的扩大，寒武纪在2024年第四季度首次实现单季度盈利。2025Q1继续延续盈利态势，净利率达到了31.96%。

来源：同花顺-寒武纪

不过，云天励飞仍然面临较大幅度的亏损。2024年及2025Q1，净利率分别为-62.37%、-32.49%。

亏损的首要原因仍然是研发。

AI芯片不断迭代，研发是核心竞争力。2024年，寒武纪、云天励飞研发费用分别高达12.16亿、4亿，分别占总营收103.53%、43.59%。

2025Q1，得益于收入规模扩大，二者研发费用率大幅下降，但仍分别达24.53%、31.77%。

不同的是，2025Q1，寒武纪毛利率55.99%；而云天励飞毛利率还不到30%。寒武纪成功扭亏为盈，而云天励飞仍然任重道远。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。