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《金基研》屿舟/作者 杨起超 时风/编审
在健康中国战略全面推进、人口老龄化加剧的背景下，中医药行业迎来了良好的发展机遇。政策红利持续释放、慢性病防治需求激增、居民健康支付能力提升，共同推动了中药产业从传统传承向现代化创新迈进。
2025年8月27日，心脑血管中成药领域领军企业山东步长制药股份有限公司（以下简称“步长制药”）发布了2025年半年报。2025年上半年，步长制药营收稳健增长，归母净利润由亏转盈，毛利率、净利率、ROE均有所回升。业绩向好的背后是步长制药持续推进的“产业链转型”、“模式转型”、“智造转型”。步长制药在中药、化药、生物药及疫苗多领域进行研发推进，从传统中成药向多元化领域转型；减少销售费用支出，加大研发投入力度，逐步从“销售型”企业向“科研型”转换；构建智能化管控及生产体系，实现从“制造”到“智造”的跨越。值得关注的是，步长制药上市以来分红超过75亿元，回购逾17亿元，成立至今累计纳税超过320亿元，实现了股东价值与社会效益的双赢。
一、政策与需求双轮驱动，中药两方面优势凸显行业增长潜力
在健康中国战略深入推进的大背景下，中医药作为中华民族的瑰宝，正迎来前所未有的发展机遇。政策红利持续释放，居民可支配收入不断增长，叠加人口老龄化加剧和慢性病发病率逐年提升等多重因素，共同推动中医药从文化传承走向产业振兴。
1.1、政策支持中医药产业发展，居民可支配收入稳步增加
在政策红利持续释放的同时，随着老百姓钱包越来越鼓，患者支付能力不断增强，为中医药这一传承千年的行业打开了更广阔的发展空间。
根据国家统计局数据，2020-2024年，全国居民人均可支配收入分别为3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元、4.13万元，CAGR为6.44%。
1.2、国内老龄人口逐年增长，慢性病成健康“头号威胁”
近年来，国内人口老龄化趋势明显加快。根据国家统计局数据，2020-2024年，国内60周岁及以上人口分别为2.64亿人、2.67亿人、2.80亿人、2.97亿人、3.10亿人，占全国人口的比例分别为18.7%、18.9%、19.8%、21.1%、22.0%，相当于大约每5个人中就有1位老年人。
老年人免疫力下降，健康问题尤为突出。根据国家卫健委数据，国内老年人患有一种及以上慢性病的比例高达75%；超过80%的死亡与慢性病相关，由于发病率高、病程长、治疗费用高、控制难度大，慢性病不仅影响个人健康，也给家庭和社会带来沉重负担。
1.3、中药在预防疾病及治疗慢性病方面优势突出，中药产业保持稳步增长
在慢性病高发、老龄化加剧的今天，中药正成为越来越多人信赖的健康选择。它像一位深谙平衡之道的“调理师”，擅长从整体调理身体，既能防病于未然，又能在慢性病管理中发挥独特优势。
中医讲究“未病先防”，就像提前给机器做保养。通过调节体质、增强免疫力，中药能帮助亚健康人群避免小毛病拖成慢性病。同时，对于需要长期管理的慢性疾病，中药副作用小的特点尤其可贵。与西药不同，它不追求“速效”，而是像春雨润物般逐步改善身体内环境。
中药行业中游主要是中成药及中药饮片。根据国家统计局数据，2021-2023年，国内中药饮片加工主营业务收入分别为2,056.8亿元、2,169.9亿元、2,486.7亿元，中成药生产主营业务收入分别为4,862.2亿元、5,134.5亿元、5,468.2亿元。
根据米内网发布的《2024年度中国医药市场发展蓝皮书》，2023年国内医药制造业七大子行业中，仅中药饮片、中成药两大板块逆势增长，成为行业亮眼的“优等生”。这进一步印证了中药在现代社会中的重要地位和广阔的发展前景。
综上，政策红利为中药行业规范化和创新研发提供保障，居民收入增长提升支付能力，而老龄化社会带来的健康需求则为中药"治未病"理念和慢性病管理开辟长期市场空间。中成药与中药饮片板块的稳健增长，印证了中医药在现代化进程中的生命力。
二、累计分红及回购超过92亿元，成立至今纳税总额高于320亿元
作为专利中药的头部企业，步长制药聚焦主业发展，经营业绩稳健增长。与此同时，步长制药注重回馈股东，勇于承担社会责任。
2.1、2025年H1，营业收入稳健增长，归母净利润由亏转盈
根据半年报数据，2025年1-6月，步长制药实现营业收入56.64亿元，实现归母净利润6.28亿元。
同时，2025年1-6月，步长制药的毛利率、净利率、ROE均有所回升，盈利能力增强；经营活动产生的现金流量净额为9.59亿元，“造血”能力显现。
2.2、累计分红达75.37亿元、回购及注销股份支付金额17.44亿元
在保持业绩稳健增长的同时，步长制药积极回馈投资者，与股东分享发展成果，用实际行动增强市场信心。
根据东方财富Choice数据，自2016年上市以来，步长制药累计分红为75.37亿元，而其募集资金仅39.00亿元。也就是说，步长制药分给股东的钱是融资金额的1.93倍，分红力度相当可观。
此外，步长制药还通过回购、回购注销的方式回报投资者。上市以来，步长制药共完成三次回购，累计回购8,701.22万股，总投入17.44亿元。其中，2025年，步长制药回购662.06万股，占总股本0.60%，耗资9,805.58万元，平均每股回购价14.81元。
值得一提的是，步长制药于2025年8月12日发布关于注销回购股份的实施公告，将注销5,147.42万股已回购股份，占注销前总股本的比例为4.65%。本次注销完成后，前述累计回购股份将全部注销，总股本将降至10.55亿股。
注销回购股份，相当于减少了总股本，有助于提升每股收益和股东价值。同时，也有利于优化企业资本结构，更向市场传递出管理层对企业未来发展的坚定信心。
2.3、累计纳税超过320亿元，2024年对外捐赠与公益项目支出逾亿元
除了积极回馈投资者外，步长制药始终坚持社会责任，发挥带头作用促进地方就业、助推地方经济发展，将“取之于社会，回馈于社会”的理念落到实处。
企业的发展也离不开社会的支持。步长制药积极履行社会责任，通过投身公益慈善，向社会奉献爱心。
在健康公益方面，步长制药全程组织、资助的“同心·共铸中国心”大型公益活动已经持续十八年。该项目先后组织全国3,000多家医疗机构，汇聚20多个专业学科的3.2万人次医疗专家，为17个地市州200万名各族人民提供医疗服务和药品援助。2024年，步长制药对外捐赠、公益项目总投入达1.11亿元。
简言之，步长制药在实现企业自身发展的同时，持续以真金白银回馈投资者，以实实在在的行动履行社会责任。无论是分红金额远超融资额、回购并注销股份，还是累计纳税超320亿元、持续投入公益，都体现了步长制药作为行业头部企业的责任担当与长期价值追求。
三、以“脑心同治论”为核心进行学术推广，逐步从“销售型”企业向“科研型”转换
在中医药现代化与国际化进程不断加速的背景下，步长制药凭借“脑心同治”理论体系、覆盖全国的营销网络以及立体化的品牌建设，逐步确立了其在心脑血管疾病治疗领域的领先地位。
3.1、脑心同治论指导下进行专业化学术推广，以循证医学研究强化医生对产品认知
多年来，步长制药一直坚持一个核心理念——“脑心同治”，也就是把心脑血管疾病当作一个整体来治疗。步长制药通过“学术推广”的方式，把这套理念传递给医生和医学界。
首先，步长制药成立了“脑心同治研究院”，不仅给在校医学生讲课，还为在职医生提供继续教育课程，让更多医生了解并接受这个理念。其次，步长制药通过举办“脑心同治学术交流会”，把认同该理念的医生聚集在一起，互相交流经验，增强对其产品的信任。最后，步长制药用“循证医学”的方法，也就是通过临床研究和真实数据，来证明自家药品的疗效。
经过30年的临床实践和验证，“脑心同治论”被编入国家卫健委“十三五”规划教材中的全国高等学校教材《中医学》第九版、全国高等中医院校研究生教材《中西医结合神经病学临床研究》等。这意味着，“脑心同治”已经成了医学教育的一部分，被纳入了正规医学体系。
目前，全国30个省、290多个城市都成立了“脑心同治学会”，形成了一个庞大的专业网络，成为中西医结合脑心同治领域的权威共识。
更重要的是，步长制药还鼓励医生参与药品的再评价，让医生通过实际用药经验了解其产品，并支持医生在科研工作中取得更大成就。而步长制药的销售人员与医生的沟通更多的是拿出实实在在的临床数据支持产品价值，帮助医生更全面地了解步长制药产品。
多年来，步长制药以脑心同治论指导下的专业化学术推广营销为主，通过脑心同治研究院开展在校教育和临床医生继续教育，通过脑心同治学术交流会凝聚认可其产品的医师团队，以循证医学方法证实产品疗效，将产品的学术优势转化为市场优势。
简单来说，步长制药形成了独特的“理论-证据-推广”闭环，构成其营销模式核心竞争力。
3.2、营销网络覆盖全国各省市，主要产品中标多个省份集采
为了把产品推向全国，步长制药在全国各省市设立了办事机构，派出专业的学术推广人员，同时与各地经销商保持长期稳定的合作关系。通过这一系列举措，步长制药建立起覆盖全国34个省级行政区域（不含港澳台）的广泛营销网络。这个网络不仅覆盖面广，响应速度快，还能在产品中标集采后快速完成进院和铺货，大大提升了落地效率。
近年来，随着药品集采的推进，步长制药的多个核心产品频频中标，不仅带来稳定的销量，还显著降低了市场开拓和渠道维护的成本，进一步巩固了其市场地位。
以2024年数据来看，步长制药的主力产品脑心通胶囊、稳心颗粒、前列舒通胶囊、肝爽颗粒在20多个省份中选集采并落地执行；丹红注射液在31个省份中选集采并落地执行。
依托集采政策红利及强大的营销网络，步长制药实现了“政策进院”与“市场推广”的有效协同。
3.3、构建立体化品牌建设模式，销售费用率逐步下降向“科研型”企业转型
经过多年的经营，步长制药已在医药行业树立了良好的口碑，其主导产品脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液，在心脑血管疾病治疗领域尤其知名，深受医生和患者的认可。
2024年，步长制药登上“2024中药上市公司30”、“2024中药创新品牌企业”、“2024中药国际化推进品牌企业”三大榜单。
与此同时，步长制药也在积极“走出去”，推动中药走向世界。步长制药持续推进主要产品的欧盟COS及美国FDA认证，开拓国际市场。目前，步长制药稳心颗粒、宫瘤消胶囊等43个中药产品，已销往全球40多个国家及地区。
值得关注的是，在国内开展医药行业供给侧改革的大环境下，步长制药逐步从“销售型”企业向“科研型”转换。
根据年报及半年报数据，2025年1-6月，步长制药的销售费用率从2022年的50.06%降至39.54%。
总的来说，步长制药以“脑心同治论”为学术根基，构建了“理论指导—循证支撑—专业推广”的闭环营销体系，并依托覆盖全国的销售网络和集采中标优势，持续扩大市场影响力。同时，步长制药通过立体化品牌传播和国际化战略推进，已实现产品远销40多个国家和地区。此外，近年来步长制药销售费用率呈下降趋势，逐步向“科研型”企业转型。
四、立足心脑血管领域完善大健康产业链，从“制造”跨越到“智造”
作为专利中药的头部企业，步长制药持续巩固、强化在心脑血管用药领域的优势，并向妇科、糖尿病、抗肿瘤及泌尿、消化、呼吸系统等大病种治疗领域扩展，形成相互补充、相互渗透的产品群，加速布局化药、生物药及疫苗领域，完善大健康产业链。
在心脑血管用药领域，步长制药有三款拳头产品——脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液，全是独家研发的“明星药”。2024年，这三款药总共卖了58.3亿元。
根据米内网数据，2024年，步长制药脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液，在心脑血管中成药的市场份额均排名前5位。
脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液均进入了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2024年版），其中脑心通胶囊、稳心颗粒同时收录于《国家基本药物目录》（2018年版），三者均享受国家医保基金比例报销的政策支持。
受益于医保覆盖及临床刚需，脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液作为心脑血管中成药主要品种，有望推动步长制药市场份额进一步增长。
4.2、布局多元化打造立体产品格局，多剂型战略梯次发展
据年报数据，2024年，步长制药心脑血管用药销售收入占主营业务收入比例为64.05%；妇科、泌尿、医疗器械、消化、呼吸销售收入占主营业务收入比例分别为4.59%、5.34%、8.43%、8.24%、5.02%。
此外，步长制药重视多剂型战略的梯次发展，采取“多条腿走路”的策略。
在注射液方面，步长制药布局了针对心脑血管疾病、肿瘤、骨质疏松等疾病的中药和化学药注射液，两者相互补充，这样可以更好地应对市场变化和政策调整。与此同时，步长制药也在不断推进口服液、胶囊、片剂等其他常见剂型的研发和生产，让产品线更丰富，满足不同患者的需求，增强企业的竞争力。
4.3、主要产品均为独家品种，从“制造”跨越到“智造”
在医药行业中，“独家品种”指的是某个药品只有这一家企业能够生产。这种“独家”身份具有市场竞争小、定价话语权强、更容易进入医保目录和医院采购、抗风险能力强等显著优势。
药品质量关乎生命健康。步长制药通过构建智能化管控及生产体系，从供应商选择到成品出厂，每个环节都严格把关，做到全流程追溯与精准控制，实现了从“制造”到“智造”的跨越。
在中药材采购环节，步长制药参照GAP标准来筛选供应商，确保源头药材质量可靠；在主要产品如丹红注射液的生产环节，步长制药引入了近红外监测技术，实时监控药品质量，保证每一批次的产品都稳定可靠。
此外，步长制药在山东、陕西、河北、吉林、辽宁、四川等地建有生产基地和GMP车间。步长制药凭借在中药现代化、绿色生产、智能工厂方面的出色实践，成功入选“先进级智能工厂与智能制造优秀场景”名单，展现了其在现代化制药领域的领先地位。
综述之，步长制药依托脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三大独家品种，占据心脑血管中成药市场优势地位。步长制药同时布局妇科、糖尿病、抗肿瘤等领域，形成多元化产品矩阵，并通过智能化生产提升竞争力。独家品种的稀缺性与严格的质量管控，进一步巩固了步长制药的市场地位，为其长期发展打下基础。
五、从中成药企业向多元化转型，209个在研产品构建梯度化管线体系
5.1、研发投入及占比逐年上升，研发人员中硕士及以上学历占比32.59%
根据年报数据，2022-2024年，步长制药的研发投入分别为5.12亿元、6.60亿元、7.17亿元，占当期营业收入的比例分别为3.43%、4.99%、6.51%，研发投入及占比“节节高”。
研发团队建设方面，截至2024年末，步长制药拥有451名研发人员，其中硕士及以上学历占比为32.59%。这支高素质的科研队伍是步长制药持续创新的重要保障。
除了自己埋头苦干，步长制药还积极“借脑”，与国内外高等院校、科研院所进行合作。步长制药通过产学研结合的方式引进先进的技术及创新的药物项目，同时整合外部的科技资源与人才力量，不断提升自身的创新能力。
5.2、在四大领域进行多类型药品研发，从传统中成药向多元化领域转型
多年来, 步长制药始终重点围绕心脑血管、妇科、呼吸系统等重大疾病领域开展治疗药物的研发，在技术、产品、人员上积累了显著的优势，形成了自己的“看家本领”。
更重要的是，步长制药注重研究链条的延伸，建立了以“脑心同治理论”为基础，覆盖从市场调研到药品上市后循证研究的完备研究体系。
对已经上市的品种，步长制药保持着持续的研发力量。脑心通胶囊、丹红注射液的循证医学研究稳步推进，红核妇洁洗液、康妇炎胶囊、头痛宁胶囊的二次开发亦在持续进行，旨在挖掘已有产品潜力、延长产品生命周期。
在新药开发方面，步长制药在中药、化药、生物药及疫苗（即预防用生物制品）多领域同步推进多类型药品研发创新。
在中药领域，步长制药以脑心同治论为指导，将创新组方与现代制药技术结合起来，在长期大量临床实践中逐步形成了互补的多靶点联合用药方案，让治疗效果更强、更稳定。
在化药领域，步长制药重点布局原研药，筛选具有靶点明确的化药，并开发更先进的剂型，让药效更好、副作用更小。
在生物药领域，步长制药目前有12个生物药正在研发中，主要针对癌症、骨质疏松等长期、难治的慢性病。其中，部分药品正在向国家申请上市（NDA申请阶段）。
在疫苗领域，步长制药已拥有4种疫苗产品，另有5种疫苗产品正在研发中。
5.3、手握474件专利，209个在研管线构建完整产品梯次
截至2025年6月底，步长制药手握474件有效专利，技术“家底”相当厚实。2025年上半年，步长制药新增专利申请17件，成功获得专利授权6件，其中发明专利2件。
多年来，步长制药以市场需求为导向，建立了多层次、宽领域的在研产品储备，构建了从临床前研究到新药证书审批的完整产品梯次，形成了“上市一代、研发一代、储备一代”的良性循环。
截至2025年6月末，步长制药拥有在研产品209个。这些在研产品覆盖心脑血管、妇科、糖尿病、恶性肿瘤、消化系统和呼吸系统等关键疾病领域，未来上市后有望大幅提升步长制药的市场覆盖面和竞争力。
总的来说，近年来，步长制药持续加大研发投入，打造高素质研发团队，并通过产学研合作增强创新能力。依托“脑心同治”理论，步长制药在中药、化药、生物药及疫苗领域全面布局，获得474件有效专利，拥有209个在研产品，形成了梯度化的在研产品体系。
六、结语
多年来，步长制药以“脑心同治论”为核心学术理念，构建了“理论—循证—推广”的闭环营销体系，并依托覆盖全国的营销网络和集采中标优势，巩固了在中成药领域的市场地位。步长制药主力产品均为独家品种，兼具临床价值与市场竞争力。同时，步长制药加速迈向国际化，产品远销全球40多个国家和地区。近年来，步长制药持续加大研发投入，搭建起涵盖中药、化药、生物药及疫苗的209个梯度化在研产品管线，布局多元化领域，并逐步向“科研型”企业转型。
2025年上半年，步长制药实现营收及归母净利润分别为56.64亿元、6.28亿元。在稳健发展的同时，步长制药重视股东回报，勇担社会责任。上市以来，步长制药累计分红达75.37亿元，远高于募资金额，并累计投入17.44亿元用于股份回购并注销。同时，步长制药累计纳税超320亿元，并通过持续公益投入履行社会责任。
