黄金攻破3550美元续创新高！美联储降息预期引爆行情，高盛看5000美元

早盘，现货黄金刚刚突破3550.00美元/盎司关口，最新报3550.07美元/盎司，涨0.13%；COMEX黄金期货主力最新报3606.00美元/盎司，跌0.02%。

ETF方面，$黄金ETF基金(159937)早盘高开，持续震荡，微涨0.27%，成交额超3亿元，盘中交投活跃。

COMEX金近期走势：箱体震荡

2025年8月，COMEX黄金主连数据显示COMEX金呈箱体震荡的走势。8月日触及的最低点3331.4美元/盎司即为全月最低点；此后上涨，至8日，盘中触及的最高点3534.1美元/盎司，即为全月最高点；随后下跌，至20日，触及阶段性低点3353.4美元/盎司；之后又上涨，至本月最后一个交易日（29日），当日收盘价为3516.1美元/盎司，较上月最后一个交易日（7月31日）收盘价3342.3美元/盎司，上涨约5.2%。

2025年8月，沪金整体呈窄幅震荡的走势，上涨的主要因素是美联储降息预期的增强，次要因素是关税刺激；而下跌的主要因素则主要在于关税、美联储降息预期和地缘政治热点的降温。具体而言：

1、上涨阶段

本月伊始，关税继续给予黄金以上涨动能。当地时间7月31日晚上，特朗普宣布对加拿大的关税税率从25%上调至35%，并将于8月1日生效，同时对巴西和韩国部分进口产品加征关税。

这一系列举措不仅加剧了与主要贸易伙伴的紧张关系，也会推高进口商品价格，进一步刺激通胀。与此同时，特朗普给予墨西哥90天的关税豁免期，以继续谈判更广泛的贸易协议，但对其他未达成协议的国家，他明确表示将在8月1日后实施更高的关税税率。

美国高级官员表示，小额赤字国家将面临15%的关税，仍在制定转运原产地规则条款的“技术细节”，将在未来几周内实施原产地规则细节。这一系列关税新动向推高了市场的避险情绪，并给黄金注入了上涨动能。

此后，本月黄金上涨的主要因素——美联储降息预期增强开始登上舞台。主要是8月1日前后公布的美国7月非农新增人数仅录得7.3万人，大幅低于前值的14.7万人和预期的11万人；失业率则录得4.2%，略高于前值的4.1%。

非农人数大幅不及预期且失业率走高，是市场预期各种组合中最孱弱的一种，代表了美国劳动力市场的恶化趋势。并且，6月数据更是被大幅下修至1.4万个，此前两个月的非农就业岗位增幅遭大幅下修25.8万个，这进一步暗示了美国劳动力市场状况的急剧恶化。

从而，市场对美联储9月降息的预期重新回头，市场定价的美联储9月降息概率从上周五上午的约40%，跳升至89.1%，完全抹平了美联储7月政策会议及会后鲍威尔讲话带来的市场9月份预期回落的幅度，甚至还有一定幅度的超额上升。美元美债应声走弱，黄金则获得强劲反弹。

在8月中旬黄金回落后，下旬美联储因素又给黄金重新注入了上涨动能。主要有二：一是特朗普突然剑指美联储理事库克。特朗普呼吁美联储理事库克辞职，并以其涉嫌抵押贷款欺诈为由，进一步加剧了政治干预的疑云。这种干预被市场解读为对美联储独立性的挑战，导致投资者信心动摇，美元承压下行。

二是联储主席鲍威尔在最新一次的全球央行研讨会上的讲话浇灭了市场对通胀的担忧，并点燃了市场对9月降息的热切期待，从而不仅推动金价强势反弹，更让美元大幅下挫，黄金则迎来新一轮看涨浪潮。

他在讲话中承认就业市场面临的下行风险日益增加，描述当前劳动力市场为一种“奇怪的平衡”，即工人供需双双放缓，这可能导致风险迅速演变为现实。同时，他警告通胀压力依然存在，但强调风险平衡的变化可能需要美联储调整政策立场。这种表述虽未直接承诺降息，却被市场解读为对9月宽松政策的明确信号。

市场定价的利率期货显示，市场对9月降息25个基点的预期飙升，甚至将年底前降息幅度从48个基点上调至54个基点。这两者均对市场对美联储9月降息信心的提振产生了重大的正面影响。这种影响预期在9月份还将发挥重要作用。

2、下跌阶段

在11日达到顶点后，来自于关税的消息促成了黄金在本月的第一次回落行情。一是特朗普辟谣了美国对将金条加税的市场传言，而这一传言是之前金价突破至3500美元/盎司以上的关键推动；二是8月12日中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布，主要内容是确定双方均将此前日内瓦声明商定的内容继续延长90天。而在该声明发布前，虽然双方已经谈妥延期意向，但美方因需特朗普批准仍有变数，市场一度有担忧，而该声明的发布意味着最终尘埃落定并无意外，市场避险情绪随之下降。

此后美联储因素也对黄金的下跌产生了不小的作用。就在中美斯德哥尔摩声明发布后不久，8月15日前后公布的美国系列数据给近期不断升温的市场对美联储9月降息预期以当头一棒，令市场撤回美联储9月大幅降息的预期，从而压制金价：隔夜公布的美国7月PPI年率录得3%，高于前值的2.3%和预期的2.5%；7月核心PPI年率录得3.7%，大幅高于前值的2.6%和预期的2.9%；最新周初请失业金人数录得22.4万人，意外低于前值的22.6万人和预期的22.8万人。

这一系列数据，一方面表明美国通胀前景依然堪忧，生产端通胀的上涨，尤其是核心生产端通胀的上涨，意味着关税对美国通胀的输入性影响或将进入明显体现的阶段；另一方面表明美国劳动力市场的韧性或仍有待观察，此前最新非农暴跌带来的震撼得到部分缓释。从而，市场对美联储9月降息的预期又出现明显摇摆，促进了黄金的回落。

9月份，随着关税第二轮高峰的逐渐趋于平淡，本月的主要看点应仍主要在于美联储，俄乌等地缘政治可能也会产生较明显的影响。

美联储方面：8月29日前后公布的最新美国7月份核心PCE物价指数年率符合预期，使得市场对通胀失控的担忧缓解。由此，因特朗普解雇美联储理事库克引发的对美联储独立性的担忧，以及美联储主席鲍威尔在最新的杰克逊霍尔央行会议上的“松口”降息表态，就更能够发挥对黄金的偏多影响。9月份的焦点应当是月初很快就会发布的美国8月非农就业报告，如果数据更加疲软，那么基本上就能够坐实美联储9月降息，从而可能打开更多黄金的上涨空间。

地缘方面：8月份俄美会、美乌会一度令市场对俄乌和平很快到来出现了憧憬，但两次会谈后似乎局面又重归沉寂，俄乌领导人之间的直接会谈迟迟没有下文。如果俄乌和平曙光无法继续增强，或者特朗普因而采取了更多的压制措施，如对俄罗斯征收更强的二级关税等，那么市场的相关避险情绪必将再度上涨。

操作上，建议顺势操作为主。

与此同时，高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，” Samantha Dart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4000美元；尾部风险情境下升至4500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5000美元。

中信证券则预测年底金价有望超过3730美元。中信证券研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。

黄金价格的走势展望

展望后市，天风证券表示，我们认为黄金行情尚未结束，年内还有上行空间。

首先，美联储独立性能否维持，四季度将是关键时点。特朗普预计在11-12月左右宣布新主席人选，米兰、库克的两个理事职位也将有结果。哈塞特、米兰都带有较明显MAGA色彩，如果进入美联储，其言论或引发市场关注。

第二，降息预期或继续演绎。就业数据疲软，加之特朗普对美联储的干预，预计市场将继续期待2026年更进一步的降息周期。

第三，关税的不确定性难以解除，如果IEEPA关税因合法性而受阻，我们预计白宫可能转向扩大行业关税的范围。

第四，“去美元化”长期趋势延续，各国官方机构增持，将是黄金需求的底层支撑。

我们预计在今年的宏观背景下，私人部门对黄金的需求也将维持强劲，黄金ETF将维持热度吸引资金流入，支撑金价继续创新高。

黄金ETF基金（159937）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金（159937）的方式参与投资。

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产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

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