核桃乳主业下滑明显 掏16亿元投资长江存储的养元饮品反受市场追捧

海闻社观察 液体不如半导体。

近日，知名饮料六个核桃的母公司养元饮品在资本市场引发了截然相反的两种反应。

一方面，公司2025年半年报显示，营收同比下降16.19%，归母净利润下降27.76%，核桃乳主业持续承压。另一方面，公司因投资长江存储母公司，股价在9月底连续爆发，连续三个交易日斩获涨停后，今日公司再度冲板，收盘股价报30.30元/股，较23日收盘价21.14元/股涨幅达43.53%。

这种反差鲜明的背后，是养元饮品从核桃乳向半导体行业的跨界投资尝试。2025年4月，养元饮品公告旗下子公司泉泓投资出资16亿元投资长存集团，获得0.99% 的股权。

图源：公司公告

六个核桃已经算是当年现象级的大单品了，但以此为主业的养元饮品，业绩依然面临严峻挑战。2025年上半年，公司实现营业收入24.65亿元，同比下滑16.19%；归母净利润7.44亿元，同比下滑27.76%。

这种下滑是全国性的。上半年，养元饮品在华东、华中、华北、西南、西北、东北、华南七大区的销售收入全线下滑。其中，东北地区下滑幅度高达40.64%，西北地区下滑36.62%，华东地区和华北地区分别下滑22.35% 和19.63%。

由于与不少村镇的过年送礼习俗绑定，养元的旺季一直都是春季。但今年即使在一季度，公司的营收也出现了19.7%的下滑，为18.6亿元，归母净利润也下滑了26.95%，仅为6.42亿元。在春节这样的重要销售节点出现增长乏力，值得养元警惕。

面对主业的疲软，养元饮品曾尝试通过产品高端化来打破困局。公司近年来陆续推出高端型核桃乳2430系列，主要面向学生、白领等消费群体。但从市场反馈看，这一尝试效果并不理想。

养元饮品也曾尝试拓展其他植物奶品类。2022年，公司推出第二大品牌“养元植物奶”，当年销售额达754.3万元。但到2024年，公司来自其他植物饮料的销量同比大幅下降84.22%，收入骤降90.81% 至12.09万元，已经失去再造一个六个核桃的可能。

在渠道端，养元饮品同样面临挑战。今年上半年，公司经销商数量达到2727家，还维持了28家的增幅。但令人意外的是，公司的经销收入却出现了显著下滑，下降了18.52%，仅为22.27亿元。虽然直销渠道有所回暖，但体量太小，对养元的整体经营影响有限，很难缓解经销渠道的负面反馈。

在主业增长乏力的情况下，养元饮品开始将目光转向投资业务。财报数据显示，2019至2022年间，养元饮品持有的交易性金融资产始终维持在70亿-105亿元的高位，其中绝大部分为理财产品。

一开始，养元其实选择的是保守理财。2022年，公司投入的105.3亿元理财投资仅产生了约2.285亿元的收益，收益率仅2.17%，和银行存款差不了多少。这对过去主业稳健的养元肯定足够了，但如今主业下滑，养元钱生钱的欲望更迫切了。

最近几年，养元饮品开始转向更高风险的股权投资。公司对人工智能、锂电池、梯媒赛道的华山智安、瑞浦兰钧、新潮传媒等企业都进行了投资。

其中有些实现了收益，但也有像投资8亿元瑞浦兰钧亏了2.06亿元的失败案例。2023年至2024年，公司投资收益分别亏损1.29亿元和1.26亿元。

养元饮品最具话题性的投资发生在2025年4月。公司公告旗下子公司泉泓投资出资16亿元投资长存集团，获得0.99% 的股权。长存集团是知名半导体公司长江存储的母公司。

根据当时的增资金额估算，长存集团的估值已经超过1600亿元。这一估值在胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》中得到确认，长江存储以1600亿元估值首次入围，位列中国十大独角兽第9位、全球第21位，成为半导体行业估值最高的新晋独角兽。

上周，长存集团召开股份公司成立大会，选举产生了股份公司首届董事会成员，标志着其股份制改革全面完成。长存距离上市可能只剩一步之遥，这也让养元所持有的股权拥有了更充足的想象空间。

面对市场的疯狂炒作，养元饮品方面却保持了冷静。公司工作人员表示，公司近期并无重大利好，对长存集团的投资属于财务投资，双方并无业务协同，且占长存集团股份比例不到1%。对于投资回报率的详细情况，公司表示暂不掌握，并强调目前公司仍将专注主业。

从核桃乳到半导体，这种跨界确实为市场提供了丰富的想象空间。传统消费企业在面临内需猥琐背景下的主业增长见顶时，选择向更有成长的科技行业跨界非常正常，但其背后也隐藏着主业持续下滑的隐忧。未来，消费行业的存量竞争还将持续，如何平衡主业发展与跨界投资，将是公司面临的长久课题。