创富国际：打工仔必看！黄金跑赢所有主要资产！

黄金突破 3800 美元：避险需求与消费疲软的结构性背离

一、市场表现与数据总结

年度表现亮点： 今年以来，现货黄金价格累计涨幅逼近 45%，远超所有主要资产类别，创下自 1979 年以来的最大年度涨幅。

二、金价飙升的核心驱动因素

金价创纪录上涨的背后，是多重宏观经济及结构性因素的叠加作用：

美联储货币政策转向：

降息预期效应： 9 月美联储实施「风险管理型降息」，并暗示对就业市场下行风险的担忧。宽松预期降低了持有黄金的机会成本，推动市场避险需求。

全球不确定性溢价 (Uncertainty Premium)：

避险资产配置： 地缘政治紧张局势、持续的通胀压力等宏观不确定性，强化了黄金作为传统避险工具的吸引力。

长期结构性需求：

央行储备调整： 全球央行持续增持黄金，加上对美元资产配置需求的再评估，为金价提供了稳固的长期支撑逻辑。

三、市场结构性背离：价格与实物需求的脱钩

尽管价格强势，但实物消费市场出现显著疲软，形成结构性背离：

中国实物需求低迷： 据世界黄金协会数据，8 月中国上游实物黄金出库量降至 85 吨，创下 2010 年以来最低水平，同比下降 17 吨。

高价抑制消费： 金价大幅飙升，导致消费者观望情绪加重，尤其影响了传统国庆节假期间的金条和金币等投资性实物需求。

风险偏好转向： 部分投资者风险偏好发生变化，将资金从实物黄金转向股市等其他高收益资产。

四、未来走势与风险评估

长期乐观预期： 机构普遍对黄金的中长期走势持乐观态度，主要基于宏观不确定性和央行结构性买​​盘。

短期高位风险： 当前金价已处于历史高位。在经济可能复苏或股市持续向好的背景下，高企的金价可能带来配置性压力和回调风险。

结论： 黄金的强势上涨主要由避险需求和宏观政策预期驱动，而非由实物消费支撑。专业投资者应密切监测全球央行政策、地缘政治变化，并警惕高价抑制实物需求所带来的市场流动性变化，谨慎评估高位入场的风险与收益比。