工程机械板块—9月挖机销量大增，行业复苏加资金青睐，持续向上动力强劲

【研报信号灯】

| 时间：2025-10-17

| 研报主题：工程机械板块

| 信号灯颜色：■重点关注

★今日精选研报：[渤海证券、华龙证券]-《工程机械景气回暖，关注人形机器人最新进展》、《9月销售数据亮眼，关注行业投资机会》（2025年10月14日）

★要点信号解读：[9月挖掘机销量同比增长25.4%，装载机增长30.5%，行业复苏趋势明确。内需受益于大型项目开工，外需受益于"一带一路"建设，板块迎来景气上行周期。近期重点关注全产业链布局的整机龙头相关标的。]

★★★★核心结论及解读

1、短期机会：设备更新政策持续深化，四季度传统旺季需求有望超预期。

2、中期机会：雅下水电站等重大项目开工，国内需求增长具备持续性。

3、长期机会：全球化布局加速，海外市占率持续提升。

4、新兴机遇：人形机器人产业化加速，提供新增量空间。

5、报告推荐标的：

挖机：【徐工机械】、【三一重工】、【中联重科】

叉车：【安徽合力】、【杭叉集团】、【诺力股份】

工业机器人：【埃斯顿】、【拓斯达】、【绿的谐波】、【欧科亿】

★★★★核心逻辑解读

一、行业景气度：销量数据持续向好

（1）9月挖掘机销量19858台，同比增25.4%。

（2）9月装载机销量10530台，同比增30.5%。

（3）1-9月挖掘机累计销量174039台，同比增18.1%。

2019-2025M1-9我国挖机月度内销销量，资料来源：Wind，华龙证券研究所

2019-2025M1-9我国挖机月度出口销量，资料来源：Wind，华龙证券研究所

【我们的解读】
行业复苏已经有征兆，销量连续多月双位数增长，确认行业已走出底部区间，景气度持续向上。

二、内需市场：重大项目驱动需求

（1）雅下水电站等大型项目集中开工。

（2）"以工代赈"政策助力基建投资。

（3）设备更新政策释放更换需求。

【我们的解读】
内需增长有扎实的项目支撑，不是单纯的政策刺激。重大工程项目建设周期长，为工程机械需求提供持续动力。

三、外需市场：出口表现亮眼

（1）9月挖掘机出口10609台，同比增29%。

（2）"一带一路"沿线国家需求持续增长。

（3）国内企业全球化布局成效显著。

【我们的解读】
出口已成为行业重要增长极，不仅仅是周期波动。国内企业在海外市场竞争力持续提升，市占率有望进一步扩大。

四、新兴领域：机器人产业突破

（1）特斯拉人形机器人展示新技术突破。

（2）Figure 03机器人实现硬件软件重构。

（3）工业机器人产量同比增14.4%。

【我们的解读】
机器人产业正从技术竞赛转向商业化竞赛，工程机械企业在精密制造方面具备天然优势，有望切入新赛道。

五、政策环境：多重利好支持

（1）设备更新政策持续深化。

（2）"以工代赈"助力基建投资。

（3）智能化改造享受政策支持。

【我们的解读】
政策不是短期刺激，而是长期战略支持。从设备更新到智能化改造，政策覆盖行业全生命周期。

六、配置逻辑：优先把握龙头

（1）近期重点关注龙头整机相关标的，如三一重工、徐工机械。

（2）中期布局核心零部件相关标的，如恒立液压、中际联合。

（3）长期关注机器人产业链相关标的，如埃斯顿、绿的谐波。

【我们的解读】
建议顺着景气传导路径布局，整机企业最先受益行业回暖，零部件企业随后体现业绩，机器人等新业务提供长期空间。

★市场分歧解读

市场分歧声音在于认为工程机械的重要业绩来源房地产投资疲软可能拖累需求，当前复苏主要是政策驱动，持续性存疑。但我们认为，除了该行业龙头凭借全球化布局和智能化转型推动估值体系重构以外，该板块目前技术形态上已经走出突破趋势，且在大盘震荡、外部风险暂未释放的情况下具备一定的防守属性。

★风险提示

宏观经济复苏不及预期（影响程度：高）

原材料价格大幅上涨（影响程度：中）

海外贸易政策变化（影响程度：中）

★★★★★我们的“信号”评级

■ 重点关注

[核心建议：工程机械板块迎来内外需共振复苏，需要把握四季度旺季行情，且行业目前整体估值不高，具备安全边际。建议重点布局全球化龙头和核心技术企业。这些公司在行业复苏中盈利修复弹性最大。如【三一重工】、【徐工机械】、【中联重科】、【柳工】。]

★免责声明

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