10月20日【輪證短評】中興通訊、老鋪黃金、中國人壽、恒安國際、蒙牛乳業、網易、招金礦業

Simon:大家好，週一（20日）又來和大家聊聊窩輪相關的情況。在這一部分，我們主要會分析一些窩輪產品，看看不同個股對應的窩輪產品或牛熊證產品的基本對比，希望能讓大家更清楚瞭解。也就是說，當我們看好某只個股後，不管這個“看好”是看漲還是看跌，都能看看有沒有相關的衍生品可供選擇，從而減輕大家在產品選擇上的一些困難。當然，如果大家在個股方面有任何想交流溝通的內容，也可以告訴我們，我們會為大家解答相關的窩輪問題。

第一只個股：中興通訊（00763）：中興通訊在上個禮拜股價跌得比較急，就像一下子跌下來一樣，不過週一（20日）有所回升，收市價是39.96元。有投資者認為，目前或許是一個看漲的機會。不過從技術信號來看，目前中興通訊的技術信號暫時處於“中立”狀態。假設真的有投資者自己看好這只股票，我們來看看有沒有對應的、合適的中興通訊相關產品。從目前情況來看，如果想選擇中興通訊的認購證，要是條款合適的話，可選的其實不算多。有一只明年1月份到期的認購證，行使價大概在45元左右。這個行使價還可以，到期時間也值得考慮，但問題是市場上只有這一只產品，很難進行對比，沒辦法判斷條款是否合適。最讓人擔心的，或者說為什麼只有一只產品就很難選擇，主要原因在於，以這只1月份到期的產品為例，它的引伸波幅差6%，實際槓桿是4.2倍。我們要判斷這只產品條款好不好，需要參考和對比，但只有一只的話，對比起來就比較困難。

所以就像現在中興通訊這樣，1月份到期的產品有是有，但我們沒法判斷它好不好，或者好到什麼程度，因為沒有其他產品可以對比。再比如2月份或3月份到期的產品，能看到大概有三只，行使價達到57元。雖然有三只可以對比，但問題是，當前股價是39元，而行使價去到了57元，這三只產品的行使價都比較高。這就是為什麼說中興通訊合適的產品不多，大家需要留意這一點。當然，行使價57元的這三只產品，實際槓桿在5.2到5.6倍之間，但還是那句話，從當前股價來看，它們的行使價確實太高了，這一點大家需要留意。

第二只個股：老鋪黃金（06181）：我相信相關的黃金類股票，依然會受到投資者的關注。大家能看到，老鋪黃金近幾天的股價表現不錯，說實話，它之前也達到過一些高位，曾經甚至到過850元左右，上個禮拜也有過800多元的價格。以週一（20日）的收市價計算，它回落至800元以下，收於798元。因此，有投資者會思考，現在是否值得關注這只股票。當然，有些比較保守的投資者可能會表示，要等到股價跌到650元左右再考慮。這種可能性確實存在，因為以當前798元的收市價來看，股價剛好處於保力加通道上軌位置，不排除股價在觸及保力價通道上軌後出現調整。所以，如果等股價回落到更低位置再進行佈局，其實也是一種合理的策略。

現在我們來看看市場上老鋪黃金的認沽證情況，可選的其實不算多，主要有兩只，都在明年2月份到期。坦白說這兩只認沽證的行使價都比較高，就算是行使價最低的那只，也達到了628元。有意思的是，如果單看條款對比，這兩只產品，一只行使價628元，另一只618元，雖然都在明年2月份到期，但和當前股價相比，行使價還是偏高。當然，可能有人會說，因為之前股價漲得比較快，所以相關產品沒能及時補充，這種情況確實存在。既然目前沒有合適的產品，建議大家可以先等等。就像有些投資者認為的，如果現在股價太高，又沒有合適的認沽證，不如等正股回調到自己心目中的價位，比如之前提到的650元左右，再考慮買入正股，或者到時候再考慮認購證。因為目前股價確實處於相對較高的位置，又沒有合適的產品，所以只能先等，等到有合適的產品為止，或者退一步說，等合適的時機買入正股。當然，也得看看發行商會不會在當前情況下，推出一些行使價更貼近當前股價的產品，給大家多一些選擇。

第三只個股：中國人壽（02628）：中國人壽週一（20日）股價有所回升，漲幅為2.44%，收市價是23.52元。總的來說，漲幅不算大，而且股價已經接近保力加通道上軌。不過，即便如此，依然有投資者看好中國人壽，認為它後續還會上漲。從短期技術信號來看，中國人壽目前暫時處於“中立”狀態，沒有明顯的方向。假設投資者看好中國人壽，認為它會繼續上漲，我們來看看相關的認購證有沒有合適的選擇。目前市場上，明年1月份到期或者2月初到期的中國人壽認購證，大概有7只可供選擇，行使價在23.6元到25元之間。如果按照投資者的預期股價有可能漲到26元，那麼剛才提到的這7只認購證，在行使價方面都比較合適，因為它們的行使價大多在23.6元到25.01元之間，差距不算大。在這7只產品中，有5只的換股比例都是10:1，對比起來會更公平一些。在這5只換股比例為10:1的產品里，有一只實際槓桿達到6.5倍，相對較高。不過需要留意的是，這只產品的引伸波幅也稍高一些，大約為44.1%。其他一些產品的引伸波幅相對低一點，有的在43.1%左右，有的在44%左右，差距不算特別大。在時間價值損耗方面，這些產品相差不大。剛才提到的那只6.5倍槓桿的產品，時間價值損耗不算高，約為13.4%，相比其他產品有一定優勢。而且它的買賣差價也不算大，和其他產品持平，實際槓桿反而最高。雖然它的引伸波幅比其他產品高1%左右，但整體仍處於偏低水平。

要知道，目前市場上有些行使價在25元左右的中國人壽認購證，引伸波幅甚至達到45.3%，相對較高。所以，大家在選擇時需要留意這一點。其實，市場上還有一些換股比例不同的產品，比如5:1的，其中有一只引伸波幅約為44.4%，實際槓桿達到6.3倍，也是不錯的選擇，具有一定競爭力。所以，如果大家看好中國人壽，想選擇它的認購證，市場上有不同換股比例、不同條款的產品可供挑選，其中不乏有競爭力的產品，大家可以多留意。

第四只個股：恒安國際（01044）：這段時間的股價表現相當不錯，基本上保持著上漲趨勢。在10月8號左右，它的股價曾一度觸及保力加通道中線，之後就一直穩步上漲。有投資者繼續看好這只股票，認為它的股價有可能漲到30元左右。現在我們來看看市場上恒安國際的認購證情況。目前市場上對應的認購證也只有一只。這只認購證的行使價不算特別高，大概在30.88元左右，到期時間也比較合適，在明年5月份。

但可惜的是，市場上只有這一只可供選擇，我們很難判斷它的條款是否合適、是否值得購買，只能說有一個選擇而已。至於條款好不好，還需要大家進一步考量。目前市場上就只有這一只由發行商推出的恒安國際認購證，希望之後市場上能推出更多恒安國際的認購證，給投資者更多選擇。否則，只有一只產品確實比較尷尬，我沒法說它不好，但也沒法判斷它的條款是不是最合適、最好的。因為只有有更多產品，我們才能對比出某只產品的條款對投資者是否有利，判斷起來會更容易。產品少的話，判斷難度就會增加，這一點大家需要留意。

第五只個股：蒙牛乳業（02319）：蒙牛乳業週一（20日）的股價回升不少。上個禮拜，它的股價曾跌至68.9元的低位，而週一（20日）收市價回升到了72.1元。所以，上個禮拜股價下跌時，有部分投資者已經獲利了結，他們之前買入的認購證，應該是在早期低價買入的，說實話，確實能賺到不少。因此，對於蒙牛乳業，既有投資者看漲，也有投資者看跌。也有投資者認為，目前或許是一個買入的機會。我們來看看對應的蒙牛乳業認購證情況，先看今年12月份到期到明年1月份到期的產品。以當前72.1元的收市價來看，有不少選擇。其中，行使價接近當前股價的產品，比如行使價在73元左右的，就有大概8只可供選擇，這些產品的行使價相當貼近當前股價。它們的實際槓桿也比較高，大概在10倍左右，有的在9.5倍。這些產品都是今年12月份到期，所以如果想短期佈局，有不少選擇。

除了行使價73元左右的，還有行使價更高的，比如79元甚至81元的，但對於當前72.1元的股價來說，81元的行使價就有些偏高了，暫時不做重點考慮。再看行使價73元的產品，雖然選擇不少，但需要留意的是，部分產品的實際槓桿偏低，只有8倍左右，而有些產品的實際槓桿則比較高，能達到10.4倍、10.3倍，甚至有部分產品能達到11.4倍。所以，大家在選擇時一定要留意，不同產品的實際槓桿差異比較大。

當然，如果我們聚焦在換股比例相同的產品上，比如都是50:1的，其中有部分產品的實際槓桿能達到10.4倍，表現相當不錯。而且這部分產品的時間價值損耗也不算高，約為6.1%，要知道有些產品的時間價值損耗能達到6.8%，甚至7.8%，相比之下，6.1%的時間價值損耗很有優勢。另外，不同產品的引伸波幅差異也比較大，有的產品引伸波幅較低，大概在32%左右，而有的產品引伸波幅則比較高，能達到34%，甚至更高。所以，在選擇蒙牛乳業認購證時，大家一定要仔細對比不同產品的條款，差異還是比較明顯的。

如果大家想選擇到期時間更遠一些的產品，比如明年3月份到期的，市場上也有不少選擇，從價內到價外的產品都有。不過，價外產品的行使價相對較高，比如達到88元，甚至95元，對於當前股價來說不太合適。反過來，價內產品的行使價大概在61元左右，有不少選擇，大概有八九只。這些價內產品的實際槓桿在4.2到4.3倍之間，部分產品能達到4.4倍，表現還不錯。而且它們的時間價值損耗相對較低，大概在3.4%左右，不過也有部分產品的時間價值損耗稍高，能達到4.1%。同樣需要注意的是，這些價內產品的引伸波幅差異也很大，有的低至32.7%，有的則高達36.8%。所以，無論大家選擇價內還是價外的蒙牛乳業認購證，都要認真對比條款，因為不同產品之間的差異確實不小，希望大家能選出更有競爭力的產品。

第六只個股：網易（09999）：股價表現不錯，有投資者在關注相關的牛證，我們來分析一下。目前市場上網易的牛證選擇還是比較多的。選擇牛證時，大家要重點關注收回價。以當前網易235元的收市價來看，它的支撐位在228元，如果股價跌破228元，可能會進一步跌至219元。所以，在選擇牛證時，最好選擇收回價在219元以下的產品。

目前市場上有不少這樣的產品，比如收回價在216元左右或215元左右的，都是比較合適的選擇。這些牛證的實際槓桿大概在9倍到9.6倍之間，表現還可以。有意思的是，市場上有一只收回價216元的牛證，實際槓桿能達到9.6倍，還有一只收回價215元的牛證，實際槓桿為9倍。雖然這兩只產品的收回價只相差1元，但實際槓桿差距比較大，而且時間價值損耗也有明顯差異，一只約為1.1%，另一只則達到2.2%。所以，大家在選擇時要留意這些細節差異。還有一些收回價更低的產品，比如收回價210元的，市場上有兩只可供選擇。它們的實際槓桿稍低，一只為7.6倍，另一只為7.8倍。時間價值損耗方面，一只約為1.1%，另一只為1.5%。這里想提醒大家的是，即使是在同一收回價水平下，也可以選擇到條款更優的產品。比如這兩只收回價210元的牛證，實際槓桿7.8倍那只，時間價值損耗反而更低，而且買賣差價也更小。所以，大家在選擇牛證時，一定要多對比不同產品，不要怕麻煩。雖然市場上總能找到相應的輪證產品，但細微的條款差異，可能會讓大家買到更划算的產品。我一直認為，有選擇是好事，而且貨比三家對自己最有利。所以，無論大家選擇認購證、認沽證，還是牛證、熊證，都要明白，有對比才能判斷自己買的產品是否合理。

這也是為什麼有時候只有一只產品時，我很難分析和判斷，因為沒有對比就沒有選擇，大家只能根據自己的風險承受能力來評估。但如果有3只、5只產品，我們就能通過對比，清楚瞭解這些產品的情況，從而做出更合適的選擇。

第七只個股：招金礦業（01818）：股價下跌了，收市價為30.52元。不少投資者對它不太看好，打算先行離場。在不看好的情況下，有投資者會考慮是否買入認沽證。但目前市場上，招金礦業的認沽證暫時沒有選擇，這種情況就是一個典型例子。當我們不看好某只股票，想通過認沽證來佈局時，如果市場上沒有相關產品，或者只有一只產品、選擇太少，那就沒辦法實施這個策略，可能只能等正股跌到自己認為合理的水平後，再做其他部署。

週一（20日）關於窩輪和牛熊證條款的分析就到這里，感謝大家的收聽。週二我們會繼續為大家分析港股的最新情況，以及相關產品的最新動態，感謝大家收聽，再見。

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