10月21日【中銀做客】恆指、中國人壽、中國平安、李寧、安踏、泡泡瑪特

Simon：Niki你好啊，咱們又一周見一次面了，又能和你聊聊天、說說窩輪的情況了。首先先謝謝你。聊天之前，我倒真有個問題想問問你。這個問題其實也是一些投資者的疑惑，所以我想站在發行商的角度，請你幫忙解釋一下窩輪產品相關的情況。是這樣的，最近有些投資者說，他們買窩輪的時候，你也知道，通常有時候就是短線操作。短線操作時，他們常常會覺得，怎麼市場上有些產品價格特別低呢？就算同樣是窩輪，有些價格就是特別低，而且槓桿好像還高一點。但買了之後，有時候會發現，產品價格又好像不太跟得上市場走勢，所以我想問問你，為什麼會出現這種情況呢？這是個別情況，還是偶爾會發生呢？

Niki：你這個問題問得特別好。其實我這兩天也接到了一些熱線電話（窩輪熱線: 00+852 3988 69），有投資者朋友打電話來諮詢，說最近市場走勢好像還不錯，比如週二（21日）週二，市場最多漲了四百多點。然後投資者就問，為什麼我持有的這只2025年10月30號到期的恆指認購證，價格就是不漲，或者說漲得不夠。他昨天打的電話，當時我們也看了產品條款，發現這只產品離最後交易日只剩幾天了。而且最後交易日和到期日是兩個不同的日子，我簡單說一下：最後交易日就是這只產品最後可以買賣的日期，而到期日當天，我們會計算一個結算價，看投資者持有到到期能不能拿回錢。那只產品的到期日是10月30號，最後交易日是10月23號，也就是說只剩幾天時間了。然後我們看條款，發現它每天的時間值損耗竟然達到了22%。這意味著，如果指數不漲不跌，這只產品就會因為時間值損耗下跌22%。而且我們還看到，這只產品在週一的時候已經開不出價了，處於退市邊緣。所以我們也在電話里和這位投資者溝通了，他當時買這只產品的想法是，覺得入場價位比較低，比如三千多，成本低，想搏一把。但往往，產品價格在一定程度上也反映了它的風險，大家一定要記住這句話：不管是認購證、認沽證，還是牛證、熊證，產品價格越低，代表風險越高。

Niki：當時這位投資者只考慮到價格低，想入場搏一搏，不知道他具體買了多少，但他也覺得這次風險很高，應該是虧了。所以他希望市場指數能再漲一點，讓他少虧一些。但我看了條款後解釋說，很多投資者都會有這樣的誤區，覺得用低成本去搏正股或者指數反彈，其實這種風險很高。所以如果投資者覺得指數差不多要向上反彈了，我建議至少要選擇還有三個月左右到期的產品。現在是10月底，那至少要選明年1月底，甚至3月底到期的產品，這樣會相對合適。因為大家如果做下功課就會發現，像剛才例子里那種快到期的窩輪，因為期限太短，而且又深度價外，時間值損耗會很高，導致產品跟不上指數的漲幅。所以很多時候，投資者考慮不夠全面，沒考慮到時間風險，最後就會出現虧損。

Niki：那當時我在電話里給了他三個選擇。第一個選擇，如果他看到產品價格還高於0.01元（也就是我們常說的1分錢），發行商會報一個高於1分錢的價格，他可以選擇以1分錢的價格賣給我們發行商，這樣雖然會虧損，但還能拿回一點錢。第二個選擇，如果他對未來幾天市場繼續上漲很有信心，畢竟他持有的是認購證，而且離10月23號最後交易日還有幾天，他可以再觀察兩天，因為他自己也還在猶豫。第三個選擇就是持有到到期，過了10月23號最後交易日，等到10月30號到期日，我們會公佈結算價。

Niki:結算價的計算方式是用當天的指數結算價減去這只產品的行使價，再除以產品的兌換比率。簡單來說，只有當結算價高於行使價，你才能拿回錢；如果低於行使價，就拿不到錢。我解釋完之後，這位投資者表示理解，說先再觀察兩天。不過要說明的是，我們不會在熱線電話里給投資者任何買賣建議，不會建議你買或者賣，只會幫大家分析當前有哪些選擇，以及評估產品的風險情況。我也想借這個機會提醒大家，現在很多指數類的窩輪產品，大概在10月底、11月、12月底，也就是今年內都會到期。所以如果大家目前還持有一些短期的認購證，想搏市場反彈，建議大家拿出產品條款看一看，決定是現在就做決策，還是再等等。要留意最後交易日和到期日是什麼時候，行使價是多少，評估指數漲到那個價位的可能性有多大。大家一定要看清楚、權衡好風險，不要只覺得“這個產品三千四千很便宜，值得搏一把，能有50倍槓桿”，要知道這里面其實存在不小的風險。

Niki：有時候可能指數只漲了一點，比如週三（22日）漲一百到兩百點，漲幅不算大，但你會發現認購證不跟著漲，這其實就是因為時間值損耗，甚至可能因為引伸波幅下跌，導致這些短期、價外的窩輪跟不上指數的漲幅。所以這里面是有得有失的，如果我是投資者，我寧願選擇一只三個月期，或者期限再長一點、年期適中的產品，這樣整體跟上大市的概率會比短期價外的產品高。

Simon：明白，其實你的解釋已經很詳細了，我簡單總結幾點：第一，Niki剛才說的很對，價格低往往伴隨著產品風險係數高，這是投資者首先要注意的。因為很多時候我們比較產品時，會選價格低的，但卻沒考慮到價格低背後的原因，往往是條款對投資者不太有利，所以價格才會稍低一些，大家一定要對比清楚條款。第二，我想補充一點，不管是買產品之前，還是買了之後，大家都可以上中銀國際的官網（www.bocifp.com），在“條款及數據”欄目里，能清楚看到產品的到期日、最後交易日等資訊。

Simon：還有一個很實用的點，官網會顯示距離到期日還有多少天。有時候大家看月份或年期，沒什麼概念，但官網上會明確寫著“距離到期日還有148天”“還有160天”之類的，這樣大家就能清楚知道，如果想買的產品只剩30天到期，就要特別留意了。另外，官網上還會標注每天的時間值損耗是多少，這些都是公開透明的資訊，大家都能看到，只是平時可能沒留意而已。所以大家真的可以多上官網看看不同產品的參數和具體數據，這樣買之前就能更瞭解產品情況。當然，如果大家覺得自己看太麻煩，也可以打電話找Niki，這也不失為一個辦法。我知道這樣可能有點圖省事，但既然有熱線電話，不用白不用，對吧？哈哈。對了，大家還記得電話號碼嗎？你不如再跟大家說一遍吧。

Niki：好，大家可以記一下，電話號碼（窩輪熱線: 00+852 3988 69），是香港的電話，區號是852。

Simon：其實說實話，就像剛才說的，如果不是你告訴我有三個選擇，有時候真的會當局者迷。坦白說，面對市場，我有時候也想不到那麼多，又慌又急。除了自己懶之外，也確實是“一人計短，二人計長”。雖然最後我們不會給任何投資建議或策略，但至少能讓大家知道當前有哪些可能性、哪些選擇，幫大家穩定一下心態。所以熱線電話不只是用來投訴的，希望大家多用來諮詢，多溝通。其實就像剛才說的，那些參數和數據本來就放在官網上，不是哪一方故意隱瞞或操控的，這些數據都是每天計算出來的結果，不管是時間值損耗還是其他參數，都是通過固定的計算方法得出來的。所以我也希望大家多溝通，這樣能讓大家更瞭解，投資過程也更順暢。

Simon：那我們不如聊聊市場情況吧。Niki你剛才也提到了，週二（21日）市場其實漲了不少，還重新回到了兩萬六千點，那產品方面情況怎麼樣呢？

Niki：產品方面，最近市場波動挺大的。因為現在內地正在開四中全會，從週一開到週四，而且未來兩周內，APEC會議也會在韓國召開。所以大家都在觀望，想看看內地在經濟部署方面，會不會在四中全會上釋放一些消息或方向，讓大家更清楚明年經濟環境的走向。另外，貿易方面的溝通問題，大家也在期待APEC會議上能有新進展。所以能看到，近期市場波動比較大，比如週二（21日）早上最多漲了四百多點，但到收盤只漲了168點，而且大市成交額也只有2600億左右。最近市場就是漲一點又回調一點，漲勢沒能持續，大家都在期待能不能再漲到之前的26400點，甚至更高的位置。所以近期市場處於一個窄幅震盪的格局，市場觀望情緒比較濃厚。如果大家要用指數類工具投資，我提醒一下，目前恆指牛證和熊證的加倉重貨區，牛證在25100點附近有較多重貨，恆指熊證則在26600點上方有較多重貨。從分佈來看，大概41%是熊證持倉，59%是牛證持倉，這段時間一直是這個趨勢。所以如果大家選擇恆指牛證或熊證作為投資工具，考慮到當前市場波動大，而且可能受政策影響，建議大家選擇收回價離當前點位遠一點的產品，不要選太貼近當前點位的。比如週二（21日）市場高低點差三百多點，就別選收回價只差三百點的產品，建議選相差500點左右的牛證或熊證，會相對好一些。

Niki：當然，我們官網也會根據市場情況，更新一些比較貼價的產品推薦，但我現在就不具體說了，因為市場變化太快，我週二（21日）已經更新了好幾次官網的推薦產品。那我說說恆指認購證和認沽證吧，它們沒有收回風險，雖然槓桿不像牛證、熊證那樣能到60倍那麼高，但也能達到8到10倍，如果大家看對方向，也是不錯的選擇。比如在認購證方面，如果大家想用盈利覆蓋成本的思路來部署，可以留意一下21318這只認購證，它的行使價是28743點，明年3月底到期，槓桿能達到11倍。這正好能回應我們最開始聊的短期到期和長期到期產品的問題，其實從產品價格就能看出差異。21318這只認購證的價格大概在0.2元左右，而我剛才舉例子的那只10月30號到期的恆指認購證，週二（21日）早上的價格已經只有幾分錢了。所以雖然0.2元的入場費看似高一點，但它能更好地跟上指數漲幅，大家可以通過官網的公開數據做對比，自己驗證一下，不管是市場上其他產品，還是中銀國際的產品，都能一目了然。認沽證方面，可以參考20720這只，它的行使價是24800點，明年3月底到期，槓桿8倍。

Simon：就像我剛才用21318舉例一樣，大家在官網的“條款及數據”欄目里，能清楚看到每只產品的到期日、最後交易日。比如21318的到期日是3月30號，最後交易日是3月24號，目前距離到期日還有160天，大家能有清晰的時間概念，而且每天的時間值損耗也會明確標注出來。我想強調的是，官網上會清晰列出所有相關數據，不管是認購證還是認沽證，比如20720的各項數據都能查到。我就不逐一念出來了，主要是想告訴大家，官網資訊很全面，大家可以用來做產品對比。另外補充一下恆指的支撐位和阻力位，目前支撐位大概在25500點，阻力位在26800點左右。所以如果大家擔心市場波動大，想選風險稍低的產品，可以參考這些支撐位和阻力位，來選擇產品的收回價或行使價。

Simon：那我們再聊聊個股方面吧。我發現最近保險股好像開始受到市場關注了，你能不能大概說說保險股近期的市場情況？

Niki：好的，保險股方面確實有值得關注的點。大家可能也看到了，之前新華保險發佈了經營數據，昨天（20日）中國人壽（2628）也公佈，公司前三季度的淨利潤增幅達到了70%。所以從市場情況來看，保險股接下來公佈的業績應該會比較亮眼，所以大家也開始覺得可以關注一下保險股了。像中國人壽（2628）和中國平安(2318）的漲幅都不錯，中國人壽漲了6%。所以能看到，這一輪投資中，保險股表現較好。還有一個因素要提醒大家，不知道大家有沒有留意，去年9月之後，中央出臺了一些政策，鼓勵中長線資金入場投資，其中就涉及到保險資金。這些保險資金其實已經在低位入場了，而且保險公司投資股市的比例也有所放寬。所以大家可以這樣理解，除了壽險業務增長之外，如果股市走勢向好、交易活躍，保險股也會在一定程度上受益，大家在投資時可以考慮到這一點。

Niki：近期能看到，有資金流入中國人壽（2628）、中國平安相關的投資工具。比如中國人壽的認購證，可以參考19423這只，行使價33.3元，明年9月底到期，槓桿4倍。不過中國人壽的股價從22、23元漲到了25元左右，有些投資者覺得可能會先回調再上漲，所以週二（21日）也有少量資金流入中國人壽的認沽證，比如19617這只，行使價21.56元，明年2月初到期，槓桿6倍。中國平安(2318)的認購證可以留意26810，行使價68.13元，明年3月中到期，槓桿8倍；認沽證可以參考19397，行使價53.83元，明年12月到期，槓桿大概3倍。

Simon：大家能注意到，剛才提到的這些產品，到期日都相對較長，所以大家在對比產品時，可以多關注這些參數，希望能幫大家選到更合適的產品。

Simon：那我們再聊聊另一個板塊吧，最近市場是不是又開始關注消費類股票了？

Niki：是的，因為大家都看到，國家出臺了很多支持消費的政策，比如消費券，內地也有不少補貼措施，所以消費類板塊近期走勢開始出現轉機。尤其是服裝品牌，比如李寧（2331）、安踏（2020），它們的股價都有一定的支撐。所以在產品方面，我們官網也提供了相關選擇。比如李寧的認購證，可以參考16264，行使價18.33元，明年1月底到期，槓桿差不多6倍；安踏（2020）的認購證，可以參考20917，行使價128元，明年5月底到期，槓桿大概5倍。

Simon：大家如果關注消費股，可以去官網看看這些相關產品。不過說到中銀國際官網，我還有個問題想問Niki，我看到官網首頁頂部，會列出一些個股，還有相關標題，比如“小米低位徘徊”“內需股走勢各異”，這些內容是每天更新一次嗎？

Niki：更新次數可不止一次。我們會根據即時市場情況，挑選當前市場關注的板塊或股票相關的焦點產品放在首頁，所以開市前會更新一次，開市後如果有新消息、新資訊出來，也會進一步更新。比如之前首頁可能會放科技股相關內容，最近就可能換成商品（比如金價）、保險股、晶片股相關的主題，會根據市場熱點調整，幫大家在眾多股票中找到關注點，輔助大家分析和選擇投資工具。

Simon：這確實是個不錯的做法，說實話，有時候面對市場上那麼多股票，真的會眼花繚亂，不知道該關注哪些，所以有空上官網看看挺好的。不過我突然問這個問題，是因為我看到一只股票，除了今天走勢比較受關注之外，官網首頁的主題里也提到了，就是泡泡瑪特（9992）。因為它跌得比較多，但我還是想請你分析一下，比如從資金流或者產品方面來看，泡泡瑪特（9992）目前是什麼情況？

Niki：泡泡瑪特今年上半年表現確實很突出，但到了下半年，股價開始出現回調壓力，而且已經調整一段時間了。近期市場上也有一些消息，比如它新推出的部分產品很受歡迎，但有些產品的二手價格，或者說市場表現，沒達到預期。今天還出了一條新聞，說有消費者在某個平臺上，用很低的價格買到了很多盲盒——以前一個盲盒的價格，現在能買4個，大家都在疑惑發生了什麼。所以這條新聞出來後，今天泡泡瑪特的股價估值承受了較大壓力。其實從今年8月底開始，泡泡瑪特的股價就一直面臨壓力。所以如果投資者之前已經有盈利，可能就要考慮一下，是否要轉向下半年市場關注的其他行業或板塊，因為近期泡泡瑪特的負面消息相對較多，大家要留意。不過在窩輪市場，泡泡瑪特相關產品交易還挺活躍的。我今天出來之前，還和負責泡泡瑪特交易的交易員交流過，他說今天有不少資金流入泡泡瑪特的看漲工具，有些投資者想搏反彈，但也不是一邊倒，也有資金流入泡泡瑪特的熊證，所以多空雙方都有投資者參與。

Niki：我們也提供了多空方向的產品供大家選擇。比如泡泡瑪特的認購證，可以參考21506，行使價369元左右，明年3月初到期，槓桿5倍；認沽證可以參考20663，行使價約200元，明年2月初到期，槓桿大概4倍。我今天主要說認購證和認沽證，不過要說明的是，我們也有泡泡瑪特的牛證和熊證，大家可以上官網（www.bocifp.com）參考。因為牛證、熊證的收回價，每個人的看法不同，有人覺得某個點位有支撐，不會跌破，也有人覺得要選離當前點位遠一點的收回價，這都很正常。大家上官網後，在牛證、熊證的搜索欄里，輸入相關資產代碼9992，然後勾選牛證或熊證，就能找到適合自己的產品條款了。而且我們的產品很齊全，比如泡泡瑪特的牛證，差不多每20元就有一只供大家選擇。

Simon：剛才聽Niki說，短期市場對泡泡瑪特有人看漲、有人看跌，這很正常，所以多空方向都有資金流入，也反映出不同投資者的立場。如果從短期技術分析來看，目前技術信號整體以“買入”為主，稍微偏向看漲，這也可以給投資者做個參考。當然，就像Niki說的，以泡泡瑪特為例，目前中銀國際有4只相關認購證供大家選擇，大家上官網就能看到具體的產品條款。

Simon：非常感謝Niki和我們聊了這麼多話題，包括我們選產品時該怎麼看——比如先看價格，再問為什麼，然後看條款，這樣能更清楚產品價格的構成；還有看產品時，不管是認購證還是認沽證，都要留意到期日和時間值損耗；最重要的是，如果有任何疑問，比如對產品不了解，或者想知道泡泡瑪特（9992）有沒有合適的牛證、熊證，都可以打電話找Niki，找中銀的團隊，他們會很耐心地解答大家的問題。我們下周同一時間，再和Niki聊天。

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