FX DAILY：Trive 看好英镑/美元

英镑/美元 4h

英镑：短期内走强

英镑经历了动荡的一周，分为两个截然不同的阶段。最初，由于国内经济降温的迹象，英镑大幅下跌，随后在周中回升，但又受到主导本周后半段的全球避险情绪的冲击。英国国内主要事件是周二发布的劳动力市场报告，该报告显示失业率意外上升，工资增长放缓。疲软的数据导致市场加大了对英国央行年底前降息的押注，英镑/美元跌至8月以来的最低水平，接近1.3250。

随后，英镑在本周中期稳步回升，随着市场对即将公布的通胀数据的关注以及美元普遍走软，英镑一度升至1.3450附近的高点。然而，由于美国地区性银行事件再次引发动荡，全球避险情绪上升，英镑的反弹势头减弱，美元走强，迫使英镑在周末跌至1.3450以下。

劳动力市场报告是本周初的主要驱动因素。国际劳工组织（ILO）失业率意外上升 至4.8%，从4.7%上升，扣除奖金后的三个月平均收入同比增速从4.8%放缓至 4.7%。这些数据描绘了劳动力市场降温的趋势，并促使英国央行的政策预期重新偏向鸽派。周四公布的GDP数据显示，8月份环比增长0.1%，与预期一致，但7月份的数据被下调至-0.1%。这些数据表明英国经济几乎没有增长，万神殿宏观经济研究所（Pantheon Macroeconomics）将其描述为“在其已降低的潜力附近缓慢 增长” 。与此同时，9月份BRC零售额也出现疲软，表明消费者在11月预算公布前愈发谨慎。

英国央行官员的评论进一步影响了市场情绪。行长安德鲁·贝利指出，疲软的劳动力数据支持了他对就业市场疲软的看法。更值得注意的是，货币政策委员会中最强硬的成员之一凯瑟琳·曼恩承认，经济活动“温和” ，劳动力市场正在“走软” ，标志着其基调的鸽派转变。然而，周五，基调变得更加复杂。首席经济学家休·皮尔警告称，8月份暂停加息的决定应被视为“跳跃而非暂停” ，并强调了持续通胀的风险。梅根·格林也主张谨慎，鉴于核心通胀似乎正在企稳，降息步伐应缓慢。这凸显了货币政策委员会内部在未来利率走势上存在明显分歧。

财政和政治的不确定性同样抑制了市场情绪。即将于11月26日公布的预算案仍然是关注的焦点。有报道称，财政大臣雷切尔·里夫斯计划通过削减开支和选择性增税来创造更多的财政“空间” 。尽管她排除了引入正式“财富税”的可能性，但有报道称，她正在考虑提高养老金税率以及增加富裕家庭的缴款等措施，以增强公共财政。

上周，英镑交投波动，受到疲软的国内数据和全球市场情绪波动的影响。此前， 一份疲弱的劳动力报告显示失业率上升且工资增长放缓，引发市场对英国央行降息的预期，英镑在早盘应声下跌。由于避险资金回流，尤其是对美国地区性银行的担忧重燃，英镑在周中反弹势头减弱。尽管英镑经历了这些波动，但本周收盘仅小幅下跌，这既反映了英镑自身的脆弱性，也显示出市场不愿扩大空头仓位， 而贸易紧张局势对其他周期性货币的影响更为显著。 

短期内，英镑涨跌互现。尽管英镑的国内经济环境依然不容乐观，但其表现可能优于受全球贸易摩擦影响更大的高贝塔系数货币。英国的财政和增长挑战依然存在，但英镑与中美关税周期的直接关联性不如澳元、新西兰元、美元或加元。如果风险情绪进一步减弱，英镑可能相对受益。短期内的主要驱动因素将是通胀数据，其中消费者物价指数（CPI）的任何回落都将维持英国央行的宽松预期，而核 心要素的粘性则可能短暂稳定英镑。周五的PMI数据将考验服务业在上周劳动力数据疲软后能否守住阵地。综合来看，短期前景喜忧参半：结构性谨慎，但如果贸易战动态主导整体市场基调，则仍有相对韧性的空间。CPI走强或出现财政紧缩迹象，可能使英镑略微偏向看涨，而数据疲软或新的财政政策滑坡将再次引发下行压力。

长期来看，英镑表现疲软。中期观点依然略显悲观。尽管短期仓位似乎更加明朗，疲弱的生产率增长、财政脆弱性及政治不确定性仍对英镑的结构性特征施加压力。随着英国央行接近最终的宽松周期，相对利率的支撑预计将减弱，英镑将依赖全球情绪和跨货币流动来判断其走势。财政整顿措施或许能够提升信誉，但这将以牺牲经济增长为代价，从而限制英镑的上涨空间。持续的工资增长或更顽 固的通胀可能会促使重新审视更中性的立场，但若缺乏这些因素，一旦全球经济形势稳定，英镑的表现可能会逊色于国内经济环境更为强劲的货币。

如果大环境发生逆转，例如贸易紧张局势显著缓解、风险情绪改善，或英国央行坚定抵制宽松预期，当前的谨慎观点可能会被打破，从而使英镑保持强势，直至数据或政策信号重新转向更温和的叙述。

美元：在反弹时进行空头操作

美元本周波动剧烈，受到围绕美国金融体系风险情绪在周中急剧转变的影响。美元指数本周开盘走软，跌破99.00，原因是市场对美联储主席鲍威尔的鸽派言论做出反应，鲍威尔暗示央行将提前结束缩表。周四，关于地区性银行Western Alliance (WAL)和Zions (ZION)的不良贷款及涉嫌欺诈的报道再次引发了人们对信贷危机的担忧，市场急剧的避险情绪打破了这一格局。由于交易员消化了美联储 大幅降息的预期，导致日元和瑞士法郎等避险货币飙升，美元跌至98.30附近的周低点。

然而，周五市场情绪完全逆转。其他地区性银行发布的强劲财报缓解了信贷担忧，而特朗普总统对中国采取了更为温和的语气，称高关税“不会持续” ，并确认将与习近平主席会面。这引发了一波强劲的风险偏好潮流，导致美国国债和黄金遭到抛售，美元收复部分失地，本周收盘于98.40附近。

由于政府关门推迟了主要数据的发布，地区PMI数据表现不一。周三，纽约联储制造业指数意外跃升至10.7，远超预期的-1.4，显示新订单和就业岗位稳健增长。另一方面，周四费城联储商业指数从预期的8.5骤降至-12.8，加剧了当日的避险情绪。美联储周三发布的褐皮书指出经济活动“变化不大” ，强调劳动力市场低迷，但劳动力成本压力上升，暗示存在滞胀迹象。周五，彭博社对各州数据的分 析显示，初请失业金人数降至约21.5万人，尽管这是一个非官方数据，但表明劳动力市场依然坚挺。

美联储主席鲍威尔本周初暗示，量化紧缩政策可能“在未来几个月内”结束，奠定了鸽派基调，这意味着未来流动性将进一步增加，美元因此承压。美联储理事沃勒表示，10月份降息25个基点“合理” ，进一步的降息行动将取决于后续数据，此举强化了市场对宽松政策的预期。米兰理事和费城联储主席保尔森的鸽派言论进一步巩固了这一论调。银行业恐慌爆发后，市场大幅调整了对美联储的预期，完 全消化了12月份两次降息25个基点，总计50个基点的降息预期。

贸易和地缘政治的发展同样发挥了重要作用。本周初，特朗普总统在周末威胁对中国商品征收100%关税后，态度有所缓和。周中，中国宣布对美国企业采取反制措施，导致紧张局势升级。然而，在特朗普表示高关税“不可持续”并确认将在两周后与习近平主席会晤后，紧张局势迅速缓解，并推动了周五的市场上涨。特朗普周四与俄罗斯总统普京的通话被形容为“非常良好且富有成效” ，为高层官员会 谈的计划奠定了基础，并有助于进一步缓解地缘政治紧张局势。本周早些时候，哈马斯释放了所有在世的以色列人质，这一积极的地缘政治事件尽管随后被美国金融新闻所掩盖。

周四，市场情绪受到区域银行恐慌的主导影响。西方联盟（Western Alliance）和锡安银行（Zions）的股价在贷款相关欺诈行为披露后大幅下跌。这引发了投资者转向优质资产的潮流，导致KRE区域银行ETF下跌超过6%，股市暴跌，同时推动黄金、美国国债和避险货币强劲上涨。周五，恐慌情绪出现逆转，TFC和ALLY等其他区域银行的稳健盈利缓解了市场对危机蔓延的担忧。加之特朗普对中国的 和解言论，风险偏好显著回升。黄金完美地反映了这一转变，在周四的恐慌中创下每盎司4,370美元以上的新高，随后在周五风险偏好情绪主导下下跌逾180美 元。

美元经历了动荡的一周，受到美联储立场变化的叙事和短暂的美国金融恐慌的双重影响。由于鲍威尔主席及其他官员的鸽派言论提升了降息预期，美元开盘走弱。然而，周中围绕地区银行的恐慌情绪暂时遏制了跌势，交易员们削减了极端仓位。到周五，银行股的回暖以及特朗普对中国的和解基调恢复了风险偏好，美元整体小幅走低，但仍远低于上周的低点。

短期内，持弱看跌态度。主要驱动因素依然是全球风险情绪，其持续掩盖国内基本面。尽管上周中期的波动短暂阻止了美元的下跌，但日元和瑞士法郎才是真正的防御性需求，表明当冲击以美国为中心时，美元传统的“避险买盘”不再占据主导地位。国内市场关注消费者物价指数 (CPI) 和采购经理人指数 (PMI)，以确认经济增长和通胀势头是否足以支撑美联储的鸽派倾向。短期收益率依然疲软， 鲍威尔不愿挑战宽松预期，导致美元容易进一步重新定价。除非即将公布的数据或美联储的沟通能够重申更坚定的政策立场，否则美国收益率走低和全球风险偏好回升的双重因素应会维持弱看跌的趋势。只有通胀意外大幅上升或信贷市场再次承压，才足以使基调转向中性。

长期来看，看跌情绪趋于疲软。随着美联储在经济增长放缓和通胀压力减轻的背景下转向降息，整体形势依然预示美元将逐渐落后于大盘。随着其他主要货币稳定政策利率，美元的套利吸引力正在减弱，而双赤字和资本流入放缓继续对中期经济前景施加压力。季节性因素提供了一定支撑，但不足以抵消结构性阻力。 一系列强劲的经济数据或美联储果断的鹰派立场转变，可能会使美元立场转向中 性。然而，如果没有这些因素，由于相对利率支撑位的减弱以及全球投资者分散对美国的投资，美元仍将走弱。如果美联储的基调转向强硬，或通胀再次大幅加速，这种疲软的看跌情绪可能会迅速逆转，促使美元再次走强，直至数据或市场定价确认本轮周期的持续降温。

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