2026年人民币汇率怎么看？

展望2026年，在出口不发生超预期变动的情况下，中信证券预计人民币汇率或整体呈现温和升值的态势。一方面，美联储继续降息、关税政策对于美国基本面的冲击逐步凸显、美国财政等政策以及特朗普不断干预美联储独立性等措施或使得美元指数延续偏弱运行的趋势，人民币汇率面对的外部环境相对友好。另一方面，国内基本面对于汇率仍以托底作用为主，且人民币汇率对于促增长政策保持较高敏感度。同时，积压的客盘结汇需求或伴随着人民币汇率的升值而有所释放，反过来进一步支撑人民币汇率。此外，央行稳汇率政策工具储备充足，使用节奏张弛有度，其料将灵活调整政策力度以缓和汇率单边行情预期。

▍2025年至今汇市复盘。

2025年前十个月，在特朗普关税政策扰动、美国经济基本面和美联储货币政策预期波动、以及“去美元化”等因素的相互交织下，美元指数偏弱运行，截至2025年10月17日，美元指数年内下跌9.15%，整体呈现“先下、后震荡”的趋势。虽然美国对华关税政策的反复对于人民币汇率构成阶段性扰动，但受益于美元整体偏弱的外部环境、央行稳汇率政策保持强度、国内权益市场表现亮眼吸引外资流入等，人民币汇率稳中有升，整体维持较强韧性。国际收支视角下，今年上半年我国经常账户顺差虽保持高位，但二季度读数出现边际收窄，直接投资账户和证券投资账户的波动性加剧。

▍2026年人民币汇率怎么看？

1）外部因素——美联储9月重启降息后，预计年内后续以及2026年其降息操作或将持续。尽管美联储的宽松操作或在一定程度上缓解美国经济的下行压力，但特朗普政府在关税政策上的反复以及存量关税的副作用或对美国基本面构成持续扰动。此外，美国财政等政策以及特朗普不断干预美联储独立性等措施，也导致美元信用有所受损、避险属性有所减弱。整体来看，预计中长期维度下，美元指数偏弱运行的趋势或将延续，人民币汇率面对的外部环境相对友好。

2）内部因素——预计国内基本面对于汇率仍以托底作用为主，汇率对于促增长政策保持较高敏感度，美国对华关税政策的超预期波动或是潜在风险因素。若后续人民币汇率进一步走升，积压的客盘结汇需求或有所释放，反过来进一步支撑人民币汇率。此外，央行稳汇率政策工具储备充足，使用节奏张弛有度，2026年央行的稳汇率政策操作或仍是人民币汇率预期的重要因素。

▍总结：

展望2026年，在出口不发生超预期变动的情况下，中信证券预计人民币汇率或整体呈现温和升值的态势。一方面，美联储继续降息、关税政策对于美国基本面的冲击逐步凸显、美国财政等政策以及特朗普不断干预美联储独立性等措施或使得美元指数延续偏弱运行的趋势，人民币汇率面对的外部环境相对友好。另一方面，国内基本面对于汇率仍以托底作用为主，且人民币汇率对于促增长政策保持较高敏感度。同时，积压的客盘结汇需求或伴随着人民币汇率的升值而有所释放，反过来进一步支撑人民币汇率。此外，央行稳汇率政策工具储备充足，使用节奏张弛有度，其料将灵活调整政策力度以缓和汇率单边行情预期。

▍风险因素：

地缘政治的不确定性或扰动人民币汇率；国内经济基本面修复不及预期，导致基本面对人民币的支撑趋弱；特朗普关税政策超预期变化；美国货币政策超预期。

注：本文节选自中信证券研究部已于2025年10月22日发布的《债市启明系列20251022—汇市聚焦：2026年人民币汇率怎么看？》报告，分析师：明明S1010517100001；余经纬S1010517070005；秦楚媛S1010523020001；周昀锋S1010523110002；王淦S1010524080022；陈炳丞S1010525050003