FX DAILY：Trive 看好英镑/美元

英镑/美元 4h

英镑：短期内走强

英镑本周表现疲软，兑普遍走强的美元逐渐下滑，原因在于缺乏国内刺激因素，英镑易受外部因素影响，且市场对英国财政前景的担忧日益加剧。由于没有重要的经济数据公布来指引方向，英镑的走势主要受到即将于11月26日公布的秋季预算案的影响。有关英镑面临严重预算缺口以及财政大臣面临艰难抉择的报道为英镑增添了阴影。英镑/美元持续走低，跌破1.3400支撑位，触及9月底以来的最低 点，随后在周末美元大幅抛售的背景下略有回升。

英国国内市场在秋季预算案前夕的紧张情绪不断加剧。周末的报告显示，由于国家统计局（ONS）对储蓄数据的修正，英国经济的基调可能比之前预期的更为疲弱，而人们的关注仍然集中在财政大臣里夫斯必须应对的200亿至300亿英镑的巨大预算缺口上。前英格兰银行官员查理·比恩爵士指出，政府缺乏切实可行的增长和债务削减计划。数据背景也进一步恶化，尽管英国9月份标普全球建筑业采购 经理人指数（PMI）略有上升，但仍处于46.2的收缩区间，住宅、商业和土木工程的工作量持续稳步下降，这加深了人们对国内经济低迷的看法。

在政策方面，英格兰银行的政策制定者凯瑟琳·曼恩重申了她一贯的鹰派立场，认为政策需要维持更长时间的限制性以抑制持续的通胀。她的言论并未对英镑产生实质性支撑，因为她的观点早已为市场所熟知，并反映在市场定价中。尽管她发表了一些鹰派言论，投资者仍然认为英格兰银行进一步收紧政策的可能性较小，市场仅消化了到年底的几个基点的宽松幅度。

外部因素主导了英镑的走势。本周大部分时间，英镑的表现基本反映了美元的强势，其下跌主要源于美元兑欧元和日元的上涨，而非英国自身汇率的疲软。技术面因素也起到了作用，周二英镑跌破1.3400这一关键水平，加剧了抛售压力，并推低了9月份的低点。随后，周五全球避险情绪的升温帮助英镑收复了部分失地。

今日活动（GMT+8） 澳大利亚就业数据 08:30 英国GDP 14:00 英镑在过去一周出现下滑，随美元整体走强，且在11月26日秋季预算案公布前，市场关注英国面临的财政挑战，英镑在国内市场难以获得支撑。本周初，由于有关巨额预算缺口和疲软建筑数据的报道加深了人们对政府增长信誉的担忧，英镑跌破了关键技术水平。周末英镑小幅反弹，与美元大幅回调同步，但整体市场情绪依然谨慎。

短期内，中性偏弱。短期内的主要驱动因素为财政情绪和全球风险偏好。英国的财政状况已成为一股逆风，市场对财政大臣如何在不损害脆弱经济增长的情况下解决不断扩大的赤字问题感到忧虑。同时，由于缺乏强劲的国内数据，英镑走势依赖于外部动态。我们维持总体中性评级，但略微偏弱，除非美元走软且英国数据意外上涨。如果周二的就业报告显示工资稳步增长，且贝利行长对政策纪律充 满信心，英镑基调可能会转为积极，但疲软的GDP数据或进一步的负面财政消息可能会继续对英镑施加压力。

长期来看，看跌情绪依然微弱。由于结构性制约因素、生产率低迷以及持续的财政担忧，在美联储宽松周期启动后，这些因素仍将持续施加压力，中期前景略显负面。短期政策溢价有助于缓解下行风险，但长期基本面仍表明英镑相较于其他货币将走弱。国内服务业、工资和通胀的韧性或许支持更为均衡的观点，但若缺乏经济增长或财政信誉增强的明显迹象，反弹势头可能会减弱。

如果叙事或政策基调发生显著变化，例如，政府制定了可信的中期财政计划或英国央行发出新的紧缩倾向信号，我们将重新评估并倾向于走强的货币。 

美元：在反弹时进行卖空

美元经历了动荡的一周，最初在其他主要货币疲软的推动下攀升至数月高点，随后在周五因中美贸易紧张局势严重升级而急剧逆转。美元指数本周开盘走强，突破99.00，原因是法国和日本的政治动荡分别对欧元和日元造成沉重打击。然而，当特朗普总统威胁对中国征收“巨额关税”以回应北京对稀土出口的新管制时，这一局面被彻底颠覆。这一威胁削弱了市场信心，引发了一轮急剧的避险情绪，导致股市暴跌，投资者抛售美元，转而选择日元和瑞士法郎等传统避险货币，美元指数从接近99.56的高点暴跌。

本周最为关键的事件是特朗普总统对中国实施部分稀土材料出口管制的强硬回应。他表示正在考虑征收巨额关税，并质疑与中国举行面对面会晤的必要性。这再次引发了对全面贸易战的担忧，并在全球市场引发了强烈的避险反应。以色列与哈马斯之间的停火协议于周五生效，这是一个重要的地缘政治进展，缓解了中东的紧张局势，尽管其对市场的积极影响完全被中美关系升级所掩盖。

9月份FOMC会议纪要显示，政策制定者的立场趋向鹰派。多位与会者指出，当前的金融环境可能并不特别紧缩，少数与会者表示，他们本可以支持在此次会议上维持利率不变。纪要确认，米兰行长是唯一一位反对进一步降息50个基点的委员。美联储官员在一周内发表了一系列观点。纽约联储主席威廉姆斯支持进一步降息，称政策限制性较强。相比之下，巴尔行长则持谨慎态度，他指出第三季度 消费者支出强劲，并对美联储能否有效应对关税驱动的通胀表示怀疑。沃勒行长还表示，美联储需要降息，但应谨慎行事，并以25个基点为增量。

美国政府的持续关门导致官方经济数据几乎完全缺失，这对市场和美联储的可视性产生了影响，消费者物价指数和零售销售数据的发布预计将被推迟。密歇根大学10月份消费者信心初值调查是本周数据平淡的关键指标，整体消费者信心指数从55.1小幅下降至55.0。一年期通胀预期从4.7%降至4.6%，而长期通胀预期则保 持在3.7%。

美元最初的强势并非源于美国的利好，而是其他货币的大幅贬值。法国总理辞职使欧元承压，而日本新任自民党领导人的当选（被视为倾向于宽松政策）则使日元承压。周五，关税威胁来袭，引发了一场典型的避险潮流，但美元不仅未能成为避风港，反而遭到抛售。

由于冲击源于美国政策，投资者更青睐日元和瑞士法郎，导致美元走势急剧逆转，美国股市也普遍出现抛售。在结束联邦政府关门方面未取得任何进展。白宫确认，联邦政府工作人员的永久 裁员（即所谓的裁员）已开始，这标志着联邦政府将采取超越临时休假的措施，并为国内前景带来新的阻力。

美元本周大部分时间呈现上涨趋势，受到9月份鹰派FOMC政策延续、政府关门前数据改善以及第四季度初通常具有支撑作用的季节性因素的影响。周五，由于关税消息打击了风险偏好，美元出现大幅回调。尽管尾盘有所下跌，本周美元仍因一篮子货币收盘略微走强。

短期中性/弱看跌。新一周的主要驱动力是围绕中美关税言论的全球风险情绪，这种情绪压倒了原本对美元具有建设性的支撑位，即使基本面因素不利，这种情绪仍可能继续主导美元走势，但如果市场基调改善，这种情绪也可能迅速逆转。国内方面，前端定价在数据真空中震荡，市场关注美联储主席鲍威尔如何解读利差，并关注生产者物价指数（PPI）和零售销售数据以确认市场动能。外部方面， 任何削弱全球股市和信贷的升级事件，当冲击以美国为中心时，往往会将避险资金引向日元和瑞郎，而不是美元，从而给一篮子货币带来压力。如果鲍威尔的立场更加强硬、零售需求更加强劲或短期收益率反弹，将削弱这种中性倾向，而具体的关税举措或更疲软的印刷品将延续拖累。风险情绪是周五美元走软的关键因素，它可能会持续主导下周，但当基调发生变化时，这种由情绪引发的波动可能 会突然逆转。 

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